美联储周观察：美联储是否已结束本轮加息周期？

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宏观周报概要

主要观点：

1. 美联储加息周期评估：美联储可能在12月采取观望态度，主要依据经济数据和市场预期。若经济过热叙事重演，美联储将考虑再次加息。然而，目前市场预期美联储将在明年6月前不会降息。
2. 联邦基金利率预期：市场预期12月加息概率仅为4.8%，而降息预期提前至2024年5月，预计明年将有4次降息。
3. 经济与金融市场动态：近期经济数据显示美国经济过热态势有所逆转，加上财政部调整融资计划，改善了美债流动性，推动长端利率下行。
4. 财政与债券市场影响：财政政策的调整和经济数据疲软导致市场对经济前景预期下调，降低了对美联储进一步紧缩的预期。
5. 金融条件的放松：美债利率回吐供给压力，金融条件转松，预示着“财政乏力→经济疲软→紧缩减码”路径可能弱化美联储的加息必要性。

数据与指标：

• 联邦基金利率：市场预期12月加息概率低，远期降息预期提前至2024年5月，预计明年有4次降息。
• 经济数据：11月非农、PMI等数据显示经济过热趋势减弱，财政融资计划优化美债流动性。
• 美债收益率：10年美债利率从高位快速回落，金融条件再度宽松。
• 美联储资产负债表：TGA余额首次下降，净流动性持续回补，贷款工具减少，负债端与资产端均有调整。

风险提示：

• 金融系统风险：市场面临金融系统再次爆发风险。
• 通胀下行：通胀下降速度可能不及预期。
• 美联储政策收紧：美联储可能进一步加大紧缩力度。

结论：

在当前经济数据疲软、财政政策调整以及市场预期变化的背景下，美联储在12月的决策将高度依赖经济数据的表现。尽管市场预期美联储短期内不会降息，但仍需关注经济基本面的变化以及美联储对未来政策的指引。长期来看，美联储的政策决策将更多地考虑经济软着陆的可能性与通胀控制之间的平衡。