美联储周观察：美联储是否已结束本轮加息周期？

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宏观周报摘要

核心观点：

1. 美联储加息决策：12月是否加息取决于经济过热叙事是否重现，预计明年6月前美联储不会降息。
2. 联邦基金利率预期：交易员预期12月加息概率低至4.8%，预计2024年5月首次降息，年内或有4次降息。
3. 美债利率走势：受财政政策调整和经济数据影响，10年美债利率从高位快速下降，金融市场对经济降温的预期加强。

主要数据概览：

• 非农就业数据：好于预期的四季度财政部再融资计划提升了美债流动性，推动长端利率下行。
• 金融条件评估：美联储可能维持“不加息但保留选项”的策略，以平衡经济下行和通胀压力。
• 经济数据：本周非农、PMI等数据显示美国经济过热叙事反转，经济数据整体逊于预期。
• 财政与货币政策：财政政策调整和经济数据疲软共同作用，降低市场对美联储加息的预期。

风险提示：

• 金融系统风险：金融系统的不稳定可能引发新的风险。
• 通胀走势：通胀下行速度低于预期可能影响货币政策走向。
• 美联储紧缩政策：若通胀压力持续存在，美联储可能进一步加大紧缩力度。

关键图表概述：

• 联邦基金利率预测：CME联邦基金期货模型显示，短期内不加息，但长期预期存在多次降息可能。
• 美债利率变化：受经济数据影响，10年美债利率自高点显著下滑。
• 美联储资产负债表：TGA（财政部存款账户）首次下降，净流动性持续补充，资产端以国债为主，负债端主要为银行准备金和TGA余额。
• 贷款工具：贷款工具规模变化，显示资金流动性和信贷供应的动态调整。
• 经济指标：非农就业、PMI等经济指标反映经济状态，显示经济过热叙事的反转。

结论：

当前市场关注焦点在于美联储的加息决策和美国经济的健康状况。随着经济数据的走弱和市场预期的转变，美联储在年末的加息可能性降低，而对未来的降息预期则有所增强。经济数据的持续疲软以及财政政策的调整，共同作用于金融市场，使得美债利率出现显著回调，金融条件也相应放松。然而，通胀形势的不确定性以及潜在的金融风险仍是未来需密切关注的因素。