烧碱月报：供应回升，库存或继续累积

期货研究报告|烧碱月报2023-11-05 供应回升，库存或继续累积 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 11月烧碱呈现供增需减少的格局，继续累库预期下，现货端承压或更大，预计烧碱基差将继续示弱。 核心观点 ■市场分析 成本：10月原盐价格先扬后抑，预计11月上游原盐供应小幅增加，价格或小幅回落。 供应：装置方面，据卓创资讯统计，11月预计华北计划检修3套，其中多数为轮检，整体影响产能有限，华东5套，广西1套，其它大区暂无明确检修计划，因此预期11月烧碱产量环比明显增加。生产利润角度来看，目前烧碱利润持续被压缩，但氯碱综合利润仍存下，上游主动降负荷概率较小。 进�口：国内烧碱�口为主，进口量较少，目前国内烧碱�口窗口仍处于关闭状态，预计11月份烧碱�口环比难以回升。 库存：10月因上游检修装置环比减少以及下游氧化铝需求示弱，库存中下旬开始明显累库。11月因供应充裕，而需求无亮点，氧化铝还有受采暖季降负荷可能，预计供需宽松下，库存将进一步累积。 需求：工业品需求进入淡季，烧碱下游需求或难有提振作用，后期重点关注的是采暖季对于氧化铝开工率的影响。 观点：11月烧碱呈现供增需减少的格局，继续累库预期下，现货端承压或更大，预计烧碱基差将继续示弱，但目前随着现货价格的持续回落，烧碱生产利润逐步被压缩，后期下方空间或也受限制。预计11月烧碱价格呈现先抑后扬的走势，价格回落到上游氯碱综合利润盈亏平衡线则将迎来新的平衡点。 ■策略 中性。预计11月烧碱价格呈现先抑后扬的走势，价格回落到上游氯碱综合利润盈亏平衡线则将迎来新的平衡点。 ■风险 上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:山东32%液碱价格丨单位：元/吨3 图2:山东50%液碱价格丨单位：元/吨3 图3:西北片碱价格丨单位：元/吨3 图4:山东32%液碱-片碱丨单位：元/吨3 图5:烧碱产量丨单位：万吨3 图6:烧碱开工率丨单位：%3 图7:烧碱�口窗口丨单位：元/吨4 图8:烧碱生产利润丨单位：元/吨4 图9:山东烧碱开工率丨单位：%4 图10:江苏烧碱开工率丨单位：%4 图11:内蒙烧碱开工率丨单位：%4 图12:浙江烧碱开工率丨单位：%4 图13:烧碱�口量丨单位：万吨5 图14:烧碱进口量丨单位：吨5 图15:液碱�口量丨单位：万吨5 图16:液碱进口量丨单位：吨5 图17:固碱�口量丨单位：万吨5 图18:固碱进口量丨单位：吨5 图19:烧碱上游企业库存丨单位：吨6 图20:氧化铝建成产能丨单位：万吨6 图21:氧化铝月度开工率丨单位：%6 图22:氧化铝周度库存丨单位：万吨6 图23:氧化铝港口库存丨单位：万吨6 图24:阔叶浆开工率丨单位：%6 图25:粘胶短纤周度开工率丨单位：%7 图26:印染行业周度开工率丨单位：%7 图1:山东32%液碱价格丨单位：元/吨图2:山东50%液碱价格丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 202120222023 121416181101121141161181201221241 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 202120222023 121416181101121141161181201221241 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:西北片碱价格丨单位：元/吨图4:山东32%液碱-片碱丨单位：元/吨 202120222023202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 121416181101121141161181201221241 500 121416181101121141161181201221241 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:烧碱产量丨单位：万吨图6:烧碱开工率丨单位：% 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 90100 8090 7080 70 60 60 5050 4040 3030 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7:烧碱出口窗口丨单位：元/吨图8:烧碱生产利润丨单位：元/吨 400 300 200 100 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 0 -100 -200 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 -300 -400 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东烧碱开工率丨单位：%图10:江苏烧碱开工率丨单位：% 100%100% 90%90% 80%80% 70%70% 60%60% 50%50% 40% 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40% 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:内蒙烧碱开工率丨单位：%图12:浙江烧碱开工率丨单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 100% 2019 2022 2020 2023 2021 90% 80% 70% 60% 50% 50% 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图15:液碱出口量丨单位：万吨图16:液碱进口量丨单位：吨 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 101800 91600 81400 71200 61000 5 4800 3600 2400 1200 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图17:固碱出口量丨单位：万吨图18:固碱进口量丨单位：吨 2019 2022 2020 2023 2021 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 图19:烧碱上游企业库存丨单位：吨图20:氧化铝建成产能丨单位：万吨 2021 2022 2023 2019 2022 2020 2023 2021 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:氧化铝月度开工率丨单位：%图22:氧化铝周度库存丨单位：万吨 2019 2022 2020 2023 2021 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:氧化铝港口库存丨单位：万吨图24:阔叶浆开工率丨单位：% 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 90 2022 2023 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:粘胶短纤周度开工率丨单位：%图26:印染行业周度开工率丨单位：% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com