周度策略：消费逐步改善，市场继续反弹

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 消费逐步改善，市场继续反弹 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年11月05日 相关报告 《周度策略：行业周观点》2023-10-29 《周度策略：行业周观点》2023-10-22 《周度策略：经济增长超预期，市场等待震荡回升》2023-10-22 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 100% 主题ETF基金组合 机器人ETF(562500.SH)稀土ETF(516150.SH)消费电子ETF(159732.SZ)芯片ETF(159995.SZ)证券ETF(512880.SH) 绝对收益率 -8.07% 超额沪深300 收益率 -0.26% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【制造业PMI有所回落，景气度呈现分化】10月官方制造业PMI为49.5%，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落同时，财新PMI录得49.5%，较9月下降1.1个百分点。从行业类别看，铁路运输、航空运输、邮政等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间。全球经济疲软叠加高物价，内需维持扩张态势但速度放缓。三季度经济出现筑底回升迹象，但经济恢复基础仍不稳固。随着特别国债的发行，财政支出力度的上升，国内经济景气度有望继续转暖。 【新建住宅价略升，汽车消费较好】10月份全国百城新建住宅平均价格环比上涨0.07%，较上月扩大0.02个百分点。随着各地全面执行首套房商贷“认房不认贷”，多地房贷利率降至历史低点，大部分城市房地产政策已基本放开，对提振市场预期产生了积极影响。三季度末人民币房地产贷款余额同比下降0.2%，增速下滑态势有所企稳。汽车消费保持较快增长，10月狭义乘用车零售销量预计为202.0万辆，环比增长0.1%，同比增长9.5%。消费市场呈现企稳回升的态势。 【着力营造良好的货币金融环境】中央金融工作会议指出，要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量。支持国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准和监管要求。促进金融与房地产良性循环，构建房地产发展新模式。 【美国非农就业低于预期，美联储暂停加息】美联储连续两次利率决议按兵不动，决议声明新增指出美债收益率攀升带来的金融环境收紧可能对经济和通胀有影响。鲍威尔表示，美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息。美联储坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。美国10月新增非农就业15万人，大幅低于市场预期。美国就业数据走弱，可能继续支持美联储暂停加息。 【投资建议：市场继续反弹】国内制造业景气度有所回落，但消费相关行业景气度较好。中央金融工作会议提出要优化融资结构，大力提高上市公司质量。证监会各类中长期资金提高权益资产投资、公募增加对A股的配置。市场有望维持反弹格局，建议关注机器人、稀土、消费电子、芯片、证券等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.经济继续改善，市场震荡筑底4 1.1.制造业PMI有所回落，行业景气度呈现分化4 1.2.新建住宅价略升，汽车消费较好4 1.3.着力营造良好的货币金融环境6 1.4.美国非农就业低于预期，美联储暂停加息7 1.5.配置建议：消费逐步改善，市场继续反弹8 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪9 2.市场回顾10 2.1.指数涨跌10 2.2.行业涨跌10 2.3.个股涨跌11 3.资金跟踪12 3.1.融资资金12 3.2.北向资金13 4.估值跟踪13 4.1.指数估值13 4.2.行业估值15 5.市场情绪16 5.1.风险偏好16 5.2.换手率17 6.风险提示17 图表目录 图1：官方PMI走势(%)4 图2：A股主要指数涨跌幅(%)4 图3：百城新建住宅平均价格(元/平方米)5 图4：70个大中城市新建房价格同比增速(%)5 图5：乘用车销量(万辆)及同比(%)6 图6：美国非农就业数据(万人)8 图7：上证综指及13日均线（点）8 图8：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）9 图9：全球主要指数涨跌幅(%)10 图10：A股主要指数涨跌幅(%)10 图11：沪深两市周度日均成交金额（亿元）10 图12：A股行业板块周度涨跌幅（%）11 图13：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）11 图14：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）11 图15：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司11 图16：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司11 图17：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司12 图18：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司12 图19：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司12 图20：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司12 图21：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图22：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速13 图23：申万A股市盈率（倍）13 图24：申万300市盈率（倍）14 图25：申万创业板市盈率（倍）14 图26：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比15 图27：申万行业市盈率对比15 图28：股债相对回报率16 图29：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比16 图30：主要指数换手率（%）17 表1：主要指数换手率变化（%）17 1.经济继续改善，市场震荡筑底 1.1.制造业PMI有所回落，行业景气度呈现分化 【制造业PMI有所回落，景气度呈现分化】10月官方制造业PMI为49.5%，比上月下降 0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落；综合PMI产出指数为50.7%，比上月下降1.3个百分点，显示企业生产经营活动总体扩张，但扩张速度放缓。10月官方PMI在连续回升四个月后，意外降至收缩区间。同时，财新PMI录得49.5%，较9月下降1.1个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月下降0.9个百分点；中小型企业PMI分别为48.7%和47.9%，比上月下降0.9和0.1个百分点，低于临界点。从行业类别看，建筑业商务活动指数为53.5%，比上月下降2.7个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降 0.8个百分点；铁路运输、航空运输、邮政等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间，但资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。全球经济疲软叠加高物价，导致海外市场销售转弱，制造业企业相应减少供给，生产指数降至荣枯线以下。内需维持扩张态势但速度放缓，供给、就业、外需均有不同程度下降。三季度经济出现筑底回升迹象，但经济恢复基础仍不稳固。随着特别国债的发行，财政支出力度的上升，国内经济景气度有望继续转暖。 图1：官方PMI走势(%)图2：A股主要指数涨跌幅(%) 2023-102023-09环比 中国PMI49.5050.20-0.7 58PMI:生产50.9052.70-1.8 56PMI:新订单49.5050.50-1.0 54PMI:新�口订单46.8047.80-1.0 52 50 48 46 44 42 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 40 PMIPMI:生产 PMI:新订单PMI:新出口订单 PMI:在手订单44.2045.301 -1.1.-0.-0. -5.-6. -0.-0.-0.0.-0.-0.-0.-1.-0. PMI:产成品库存48.5046.708 PMI:采购量49.8050.709 PMI:进口47.5047.601 PMI:�厂价格47.7053.508 PMI:主要原材料购进价格52.6059.408 PMI:原材料库存48.2048.503 PMI:从业人员48.0048.101 PMI:供货商配送时间50.2050.806 PMI:生产经营活动预期55.6055.501 PMI:大型企业50.7051.609 PMI:中型企业48.7049.609 PMI:小型企业47.9048.001 财新PMI49.5050.601 财新服务业PMI45.6045.802 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.2.新建住宅价略升，汽车消费较好 【新建住宅价略升，汽车消费较好】中指研究院数据显示，10月份全国重点100城新建住宅平均价格为16195元/平方米，环比上涨0.07%，较上月扩大0.02个百分点；二手住宅平均 价格为15486元/平方米，环比下跌0.45%，较上月扩大0.01个百分点，已连续18个月环比下跌。随着各地全面执行首套房商贷“认房不认贷”，多地房贷利率降至历史低点，首套、二套首付比例亦降至下限水平。大部分城市房地产政策已基本放开，对提振市场预期产生了积极影 响。上海链家研究院监控数据显示，10月份，上海全市共成交新建商品房4721套，环比下降58%，同比下降7%；成交金额408亿元，环比下降31%，同比增长15%。中原地产研究院统计数据显示，10月北京二手房住宅网签10653套，环比下降25.3%，同比下降5%。市场呈现企稳态势。据阳光家缘数据，10月广州新建商品住宅网签7391套，环比上升58.4%，同比上升18.1%；网签面积81.77万平方米，环比上升55.5%，同比上升20.1%。央行发布报告显示，三季度末，人民币房地产贷款余额53.19万亿元，同比下降0.2%，与8月份持平，增速下滑态势有所企稳。汽车消费保持较快增长，10月狭义乘用车零售销量预计为202.0万辆，环比增长0.1%，同比增长9.5%，其中新能源零售75.0万辆左右，环比增长0.9%，同比增长34.6%，渗透率约37.1%。消费市场呈现企稳回升的态势。 图3：百城新建住宅平均价格(元/平方米) 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 2011-07 2011-12 2012-05 2012-10 2013-03 2013-08 2014-01 2014-06 2014-11 2015-04 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 8,000 资料来源：Wind，中原证券 图4：70个大中城市新建房价格同比增速(%) 600 500 400 300 200 100 2019-09-15 2019-11-15 2020-01-15 2020-03-15 2020-05-15 2020-07-15 2020-09-15 2020-11-15 2021-01-15 2021-03-15 2021-05-15 2021-07-15 2021-09-15 2021-11-15 2022-01-15 2022-03-15 2022-05-15 2022-07-15 2022-09-15 2022-11-15 2023-01-15 2023-03-15 2023-05-15 2023-07-15 2023-09-1