周度策略：服务业景气改善，市场局部反弹

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 服务业景气改善，市场局部反弹 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2022年08月07日 相关报告 《周度策略：就业状况改善，市场窄幅震荡》2022-07-24 《周度策略：二季度经济触底，市场维持震荡》2022-07-17 《周度策略：通胀有所上行，市场高位震荡》2022-07-10 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 本周建议行业 农林牧渔、电子、计算机 本月建议行业 农林牧渔、军工、电力 策略建议 本周主题ETF基金组合 养殖、芯片、大数据 累计超额收益 率(沪深300) +0.97% 本月主题ETF基金组合 养殖、军工、电力 累计超额收益 率(沪深300) -1.96% 指数多空策略基金组合 科创50 累计超额收益 率(沪深300) +6.34% ETF基金策略 （ETF基金组合策略详情请见正文第3节） 投资要点： 7月财新服务业PMI回升至55.5%，服务业景气度有所改善。随着防疫措施总体放松，复工复产持续推进，7月服务业景气度继续上升，显示服务业恢复速度加快。7月财新服务业PMI较6月上升1个百分点，连续第二个月位于扩张区间，并创2021年5月以来新高。从分项数据看，7月服务业供给和需求继续回暖，经营活动指数和新订单指数均在扩张区间小幅上升，分别升至近15个月来和近九个月来最高。受调查企业认为最近防疫措施放宽支撑产出增长和客户需求改善。不过，仍有部分企业表示经营活动继续受疫情限制。7月新出口订单指数在收缩区间回落，外需仍相对较弱。多数企业相信疫情将会完全受控，客户需求将进一步转强。预计服务业景气继续保持复苏态势。 加大基建投资力度，着力稳定市场预期。央行要求继续引导金融机构增加对实体经济贷款投放，保持贷款持续平稳增长，保持首都经济运行在合理区间。交通运输部发文要求围绕高速公路、港航设施、机场等重点项目，推广以工代赈。家电网公司重大建设项目公布，年内将再开工建设“四交四直”特高压工程，加快推进“一交五直”等特高压工程前期工作。预计到年底前再开工一大批重大工程，投资总额有望创历史新高，达到1.3万亿元。7月全国各省合计开工重大项目3876个，投资总额达到 2.4万亿元，基础设施项目成为各地密集开工的重点领域之一。预计三季度基建投资增速将迎来全年高点。 英国央行加息50个基点，美国就业数据强劲。英国央行宣布加息50个基点至1.75%，为自1995年以来最大幅加息，也是2008年12月以来的最高利率。此外，英国最大集装箱码头的近2000名工人计划在8月展开八天罢工，或将使英国供应链受到巨大干扰。美国7月非农就业新增52.8万人，创2月以来最大增幅，远高于经济学家预期的25万人。同时，美国失业率小幅降至3.5%，创2020年2月以来新低。平均时薪环比增长0.5%，同比增长5.2%。数据出炉后，市场预期美联储9月将加息75个基点的概率上升至68%。由于美国通胀水平依然处于高位，较好的就业数据可能促使美联储坚定大幅加息的立场。 投资建议：虽然疫情时有扰动，但国内服务业景气度持续改善。基建投资力度进一步加大，扩大有效需求政策继续推进。美国就业数据强劲，9月加息75个基点概率上升。国内市场局部反弹，建议关注农林牧渔、电子、计算机等行业。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.服务业景气改善，市场局部反弹4 1.1.服务业景气有所改善4 1.2.加大基建投资力度，着力稳定市场预期4 1.3.英国加息50个基点，美国非农就业数据强劲6 1.4.投资建议7 2.市场回顾8 2.1.指数涨跌8 2.2.行业涨跌8 2.3.个股涨跌9 3.ETF基金策略组合跟踪10 3.1.周度ETF基金策略组合10 3.2.月度ETF基金策略组合11 3.3.宽基指数多空策略组合11 4.资金跟踪11 4.1.融资资金11 4.2.北向资金12 5.估值跟踪12 5.1.指数估值12 5.2.行业估值14 6.市场情绪15 6.1.风险偏好15 6.2.换手率16 7.风险提示16 图表目录 图1：财新PMI（%）4 图2：英国央行基准利率（%）6 图3：美国非农就业人数（万人）7 图4：美联储加息概率7 图5：全球主要指数涨跌幅(%)8 图6：A股主要指数涨跌幅(%)8 图7：沪深两市周度日均成交金额（亿元）8 图8：A股行业板块周度涨跌幅（%）9 图9：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）9 图10：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）9 图11：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司9 图12：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司9 图13：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司10 图14：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司10 图15：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司10 图16：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司10 图17：周度调仓ETF基金组合收益率走势图10 图18：月度调仓ETF基金组合收益率走势图11 图19：宽基指数多空策略组合收益率走势图11 图20：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图21：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速12 图22：申万A股市盈率（倍）13 图23：申万300市盈率（倍）13 图24：申万创业板市盈率（倍）13 图25：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比14 图26：申万行业市盈率对比14 图27：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比15 图28：股债相对回报率15 图29：主要指数换手率（%）16 表1：主要指数换手率变化（%）16 1.服务业景气改善，市场局部反弹 1.1.服务业景气有所改善 7月财新服务业PMI回升至55.5%，服务业景气度有所改善。随着防疫措施总体放松，复工复产持续推进，7月服务业景气度继续上升，显示服务业恢复速度加快7月财新服务业PMI较6月上升1.0个百分点，连续第二个月位于扩张区间，并且创2021年5月以来新高。此前公布的7月财新中国制造业PMI下降1.3个百分点至50.4%，仍位于扩张区间，制造业PMI降幅大于服务业PMI升幅，拖累财新中国综合PMI降至54.0%，较6月回落1.3个百分点，显示中国企业生产经营活动扩张速度放缓。从分项数据看，7月服务业供给和需求继续回暖，经营活动指数和新订单指数均在扩张区间小幅上升，分别升至近15个月来和近九个月来最高。受调查企业反映，最近防疫措施放宽支撑产出增长和客户需求改善。不过，仍有部分企业表示经营活动继续受疫情限制。此外，7月新出口订单指数在收缩区间回落，显示外需仍相对较弱。尽管服务业供需逐渐恢复，但就业持续恶化。7月服务业就业指数连续第七个月落在荣枯线以下，且较6月小幅回落。这主要是因为企业为控制成本而压缩用工规模，并且在员工自愿离职 后没有填补空缺。随着服务业经营活动继续好转，企业信心增强，7月经营预期指数升至2021 年12月来最高。多数企业相信疫情将会完全受控，客户需求将进一步转强，同时公司有扩张计划，并且国家有扶持政策。不过部分企业仍担忧未来疫情会再次对运营带来扰动。 图1：财新PMI（%） 65 60 55 50 45 40 35 30 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 25 财新制造业PMI财新服务业PMI财新综合PMI 资料来源：Wind，中原证券 1.2.加大基建投资力度，着力稳定市场预期 加大基建投资力度，着力稳定市场预期。央行营业管理部召开下半年工作会议，要求继续引导金融机构增加对实体经济贷款投放，保持贷款持续平稳增长；落实好稳定宏观经济大盘工作方案和各项机制安排，保持首都经济运行在合理区间。交通运输部发文明确，围绕高速公路、普通国省干线、沿边抵边公路、港航设施、机场、公路客货运站等重点项目，以及在通自然村 组公路、农村公路安全生命防护工程、危桥改造、农村简易候车亭，以及农村渡口、漫水路、漫水桥的建设和管护等领域，推广以工代赈。家电网公司重大建设项目公布，年内将再开工建设“四交四直”特高压工程，加快推进“一交五直”等特高压工程前期工作。国家电网目前在建项目总投资8,832亿元，预计到年底前再开工一大批重大工程，项目总投资4,169亿元，届 时在建项目总投资有望创历史新高，达到1.3万亿元，带动上下游产业投资超过2.6万亿元。 7月全国各省合计开工重大项目3876个，投资总额达到2.4万亿元，其中，基础设施项目成为各地密集开工的重点领域之一。预计三季度基建投资增速将迎来全年高点。 【央行：营业管理部召开下半年工作会议】央行营业管理部召开下半年工作会议，要求继续引导金融机构增加对实体经济贷款投放，保持贷款持续平稳增长；落实好稳定宏观经济大盘工作方案和各项机制安排，保持首都经济运行在合理区间。加强北京市金融监管协调机制建设，继续推动重点领域风险处置。健全金融风险防范化解长效机制，用好金融稳定会商协调机制，稳步推进金融稳定现场评估，加强大型企业信用风险监测。稳妥实施房地产金融审慎管理制度，促进房地产市场平稳健康发展和良性循环。 【交通运输部发文明确重点交通设施改造】交通运输部发文明确，围绕高速公路、普通国省干线、沿边抵边公路、港航设施、机场、公路客货运站等重点项目，以及在通自然村组公路、农村公路安全生命防护工程、危桥改造、农村简易候车亭，以及农村渡口、漫水路、漫水桥的建设和管护等领域，推广以工代赈。 【国家统计局：要加强经济形势分析研判】国家统计局提出要加强经济形势分析研判，强化对重大政策贯彻落实情况的统计监测，为巩固经济回升向好趋势提供真实可靠信息依据；要抓好第五次全国经济普查筹备、统计云工程建设、第四届联合国世界数据论坛筹备等统计重点任务，着力强化网络安全和数据安全。 【外交部：宣布针对佩洛西窜台反制措施】外交部宣布针对佩洛西窜台反制措施：取消安排中美两军战区领导通话、取消中美国防部工作会晤、取消中美海上军事安全磋商机制会议、暂停中美非法移民遣返合作、暂停中美刑事司法协助合作、暂停中美打击跨国犯罪合作、暂停中美禁毒合作、暂停中美气候变化商谈。 【北京：推出三个试点项目支持老年家庭养老购房】北京推出三个试点项目支持老年家庭养老购房，老年家庭名下无房且无在途贷款的，可以按照首套房资格支付首付款，首付比例按最低35%执行，执行相应贷款优惠利率，同时，子女可作为共同借款人申请贷款。北京市住建委表示，将在总结试点经验基础上，进一步扩大全龄友好项目建设，同时研究对多孩家庭、职住平衡购房等合理住房需求的支持措施。。 【国家电网：年内将再开工建设“四交四直”特高压工程】国家电网公司年内将再开工建设“四交四直”特高压工程，加快推进“一交五直”等特高压工程前期工作。国家电网目前在建项目总投资8832亿元，预计到年底前再开工一大批重大工程，项目总投资4169亿元，届时 在建项目总投资有望创历史新高，达到1.3万亿元，带动上下游产业投资超过2.6万亿元。 【多地加大投资力度】7月全国43个省、市、区（县）合计开工重大项目3876个，投资 总额达到23,930.59亿元，其中，基础设施项目成为各地密集开工的重点领域之一。随着下半年专项债券、银行贷款，甚至社会资本等资金的持续到位，更多重大项目将上马开工，专家预计，三