23年三季报点评：医疗器械、制药装备双驱，毛利率持续提升

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新华医疗2023年三季报概览

业绩亮点

• 收入与利润双增：2023年前三季度，新华医疗实现收入73.17亿人民币，同比增长10.0%，归母净利润5.79亿人民币，同比增长37.8%；扣非归母净利润5.55亿人民币，同比增长27.9%。
• 单季度表现：第三季度，收入22.44亿人民币，同比增长1.3%，归母净利润1.2亿人民币，同比增长22.9%；扣非归母净利润1.44亿人民币，同比增长76.0%。

毛利率提升

• 毛利率同比大幅增长：第三季度毛利率达到28.31%，较上年同期提升2.86个百分点，全年前三个季度平均毛利率为27.7%，较上年同期提升1.7个百分点。
• 成本控制与产品结构调整：得益于持续的产品结构调整和成本控制，公司医疗器械和制药装备两大主营业务保持稳定增长，毛利率提升趋势持续。

费用管理

• 费用率总体稳定：销售费用率为9.24%，管理费用率为4.8%，研发费用率为4.0%，各项费用率总体保持平稳。

国际化进展

• 加速国际化战略：2023年上半年，公司新签合同额同比增长98%，实现了多个市场的突破，包括越南、埃及、俄罗斯、泰国及美国市场。
• 市场开拓：越南办事处首次在老挝和越南市场取得成果，埃及办事处在摩洛哥等地签订新订单，实验动物产品首次出口至俄罗斯市场，STable-H8500电动液压手术床等高端产品系列首次突破泰国市场，美国市场成功交付非PVC膜基础输液生产线。

新品上市

• 移动式X射线摄影系统：10月30日，公司公告移动式数字化X射线摄影系统产品获得医疗器械注册证，用于急性心肌梗死的辅助诊断，产品特点包括快速检测、小型化设计和多场景适用性。

盈利预测与估值

• 增长逻辑：预计2023-2025年营业收入分别为103亿、118亿、137亿人民币，归母净利润分别为7.1亿、8.9亿、11.4亿人民币。
• 估值：当前市值对应PE为16、12、10倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品上市与推广风险：新产品上市进展、推广效果可能不达预期。
• 海外业务风险：海外业务拓展面临挑战，包括市场准入、文化差异等。
• 疫情风险：疫情反复可能影响消费需求释放。