手机份额提升+产品升级，非手机业务贡献新增长

手机份额提升+产品升级，非手机业务贡献新增长 奥海科技(002993.SZ)/电子证券研究报告/公司点评2023年11月4日 公司盈利预测及估值指标2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）4,245 4,467 5,969 7,859 9,827 增长率yoy%44% 5% 33.6% 31.7% 25.0% 净利润（百万元）344 438 548 700 895 增长率yoy%4% 27% 25.1% 27.8% 27.9% 每股收益（元）1.24 1.59 1.98 2.54 3.24 每股现金流量1.29 2.29 6.52 0.36 6.78 净资产收益率14% 9% 11% 12% 13% P/E30.4 23.9 19.1 14.9 11.7 P/B4.2 2.3 2.1 1.8 1.6 备注：以2023年11月3日收盘价计算 投资要点 事件：公司发布23年三季报：1）23Q1-3：营收35.68亿元，yoy+6.54%，归母净利 润3.49亿元，yoy-8.55%，扣非归母净利润2.91亿元，yoy-21.39%，毛利率22.6%，yoy+1.9pct；2）23Q3：营收15.52亿元，yoy+32.8%，qoq+39.3%，归母净利润1.33亿元，yoy-1.5%，qoq+5.9%，扣非归母净利润1.11亿元，yoy-15.5%，qoq+2.3%，毛利率21.7%，yoy-0.2pct，qoq-0.7pct。 手机充电器份额持续提升，产品升级带动ASP抬升。公司持续提升非主力客户供应份 额，并在手机市场逐步回暖过程中持续进行产品升级，2023年前三季度公司60w及以上快充产品出货占比提升至24%+，高功率产品出货占比提升带来ASP抬升，22年手机充电器平均单价yoy+23.1%，23年有望继续向上。 积极推进PC电源业务，头部笔电客户有望带来新增量。公司目前已与头部笔电客户 开展合作，后续新项目落地有望带来新增量。此外，手机厂商先后推出笔电产品以强化生态互联，公司利用原有手机充电器供应优势对客户相关产品进行配套，持续强化PC领域布局。 增长动能切换，非手机业务快速增长。公司于2022年收购智新控制，布局三电系统控 制器和多合一解决方案，22年利润只并表半年，23年收入保持快速增长，且利润并表全年。此外，便携式储能、数据电源、光伏逆变器等产品快速推进，IoT、PC、电动工具持续开拓新客户，推动非手机业务占比快速提升，已成为公司增长的核心动能。 投资建议：考虑到公司期间费用率整体有所提升，我们下调此前盈利预测，预计2 023-25年公司归母净利润为5.5/7.0/9.0亿元（对应前值6.0/8.0/10.1亿元），对应PE为19/15/12倍，维持“买入“评级。 风险提示：新客户导入不及预期，下游需求复苏不及预期，研报使用的信息更新不及 时风险。 评级：买入（维持） 市场价格：37.87元 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：张琼 执业证书编号：S0740523070004 Email：zhangqiong@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)276 流通股本(百万股)238 市价(元)37.87 市值(百万元)10,454 流通市值(百万元)9,009 股价与行业-市场走势对比 奥海科技 沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 -40% 相关报告 盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,494 3,797 3,583 5,179 营业收入 4,467 5,969 7,859 9,827 应收票据 3 0 0 0 营业成本 3,496 4,645 6,092 7,579 应收账款 1,164 1,563 1,965 2,434 税金及附加 18 24 31 39 预付账款 6 70 91 114 销售费用 87 155 196 236 存货 533 676 1,886 1,484 管理费用 168 227 299 354 合同资产 0 0 0 0 研发费用 244 346 448 550 其他流动资产 1,287 690 736 784 财务费用 -55 -74 -82 -68 流动资产合计 5,486 6,796 8,262 9,993 信用减值损失 16 0 -10 -10 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -44 -30 -50 -50 长期股权投资 39 39 39 39 公允价值变动收益 -1 0 0 0 固定资产 854 1,162 1,494 1,846 投资收益 -3 -3 -3 -3 在建工程 258 358 358 258 其他收益 21 20 20 20 无形资产 133 146 165 177 营业利润 495 632 829 1,092 其他非流动资产 284 289 293 300 营业外收入 1 3 2 1 非流动资产合计 1,569 1,994 2,350 2,621 营业外支出 1 3 1 1 资产合计 7,055 8,790 10,612 12,614 利润总额 495 632 830 1,092 短期借款 114 97 226 335 所得税 52 66 87 115 应付票据 952 1,609 2,048 2,405 净利润 443 566 743 977 应付账款 972 1,393 1,846 2,319 少数股东损益 5 18 43 82 预收款项 0 5 2 3 归属母公司净利润 438 548 700 895 合同负债 37 107 141 177 NOPLAT 393 499 670 917 其他应付款 25 25 25 25 EPS（摊薄）1.591.982.543.24 一年内到期的非流动负债 17 17 17 17 其他流动负债 155 181 214 239 主要财务比率 流动负债合计 2,272 3,435 4,519 5,520 会计年度20222023E2024E2025E 长期借款 0 50 100 180 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 5.2% 33.6% 31.7% 25.0% 其他非流动负债 159 159 159 159 EBIT增长率 19.0% 26.9% 34.2% 36.9% 非流动负债合计 159 209 259 339 归母公司净利润增长率 27.4% 25.1% 27.8% 27.9% 负债合计 2,432 3,645 4,779 5,859 获利能力 归属母公司所有者权益 4,569 5,073 5,718 6,558 毛利率 21.7% 22.2% 22.5% 22.9% 少数股东权益 54 72 115 197 净利率 9.9% 9.5% 9.5% 9.9% 所有者权益合计 4,624 5,145 5,833 6,755 ROE 9.5% 10.6% 12.0% 13.3% 负债和股东权益7,0558,79010,61212,614 ROIC 10.8% 12.0% 13.6% 15.5% 偿债能力 现金流量表单位:百万元 资产负债率 42.5% 43.4% 34.5% 41.5% 会计年度20222023E2024E2025E 债务权益比 6.3% 6.3% 8.6% 10.2% 经营活动现金流 632 1,801 99 1,872 流动比率 2.4 2.0 1.8 1.8 现金收益 495 612 821 1,111 速动比率 2.2 1.8 1.4 1.5 存货影响 128 -143 -1,210 403 营运能力 经营性应收影响 224 -430 -374 -441 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 经营性应付影响 -363 1,084 888 831 应收账款周转天数 101 82 81 81 其他影响 148 679 -26 -32 应付账款周转天数 112 92 96 99 投资活动现金流 -1,649 -550 -519 -477 存货周转天数 61 47 76 80 资本支出 -422 -542 -510 -465 每股指标（元） 股权投资 -39 0 0 0 每股收益 1.59 1.98 2.54 3.24 其他长期资产变化 -1,188 -8 -9 -12 每股经营现金流 2.29 6.52 0.36 6.78 融资活动现金流 1,939 52 206 201 每股净资产 16.55 18.38 20.71 23.76 借款增加 124 32 179 189 估值比率 股利及利息支付 -49 -90 -113 -159 P/E 24 19 15 12 股东融资 1,677 0 0 0 P/B 2 2 2 2 其他影响 187 110 140 171 EV/EBITDA 212 171 128 95 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报