折叠屏手机、非MIM业务贡献增量，坚定看好公司23H2业绩潜力

统联精密（688210） 证折叠屏手机、非MIM业务贡献增量，坚 研 券定看好公司23H2业绩潜力 事件概述 报 究买入（维持）投资摘要 告 行业:电子 8月30日晚，公司披露2023年半年报，23H1实现营收2.08亿元（同比- 日期: 2023年09月02日 5.73%）、归母净利润0.10亿元（同比-73.18%）；23H1公司研发费 用约3723万元（同比+53.44%）。 分析师:王珠琳 Tel:021-53686405 E-mail:wangzhulin@shzq.comSAC编号:S0870523050001 联系人:马永正 Tel:021-53686147 E-mail:mayongzheng@shzq.comSAC编号:S0870121100023 基本数据 最新收盘价（元）19.01 12mthA股价格区间（元）16.96-30.55 总股本（百万股）158.25 公无限售A股/总股本65.44% 司流通市值（亿元）19.69 点 评 最近一年股票与沪深300比较 统联精密沪深300 % 09/2211/2201/2304/2306/2309/23 27% 22% 16% 10% 5 -1% -7% -12% -18% 相关报告： 《MIM业务基本盘，协同布局非MIM技术切合大客户需求有望迎高速成长》 ——2023年08月15日 分析与判断 23Q2公司营收&归母净利润修复。23Q2公司单季度营收实现1.39亿元，同比增长12.81%，环比增长101.45%；23Q2单季度归母净利润实现0.13亿元，环比实现扭亏为盈。公司23H1归母净利润阶段性承压的原因包括①客户需求波动导致的产能利用率不及预期；②新增国内项目处于量产初期，毛利率水平偏低；③股份支付费用增多；④研发投入加大等因素。我们认为，随着公司折叠屏手机项目推进、非MIM业务规模化生产能力提升以及客户需求23H2有望继续恢复，公司2023年全年业绩情况值得期待。 折叠屏手机铰链MIM零部件业务有望为公司23H2业绩提供成长动能。23H1公司开发了新客户和新产品，成功切入折叠屏手机铰链MIM零部件业务，并于23Q2实现销售收入的转化。CINNO数据显示折叠屏手机市场呈稳定增长：23H1中国折叠屏手机销量同比+72%，其中23Q1销量同比+51%，23Q2销量同比+99%。我们预计，下半年往往是消费电子旺季，部分折叠手机在发布后，或有望于23H2开始放量，因此我们认为公司折叠屏手机铰链MIM零部件业务收入或有望于23H2实现高速成长；同时该类业务毛利率或伴随量的提升持续修复。 非MIM业务有望成为公司23H2业绩增量。23H1公司在非MIM业务上不断深化与大客户的合作关系，23Q2非MIM精密零部件业务收入同比+21.94%。同时，在23Q2公司新增非MIM业务产能，为大客户持续增长的需求做准备。我们认为伴随着公司非MIM产能落地，加之公司保持持续追随大客户策略，公司非MIM业务23H2的成长速度有望加快，非MIM零部件业务占公司营收的比例也有望持续提升。 投资建议 维持“买入”评级。虽然公司23H1业绩承压，但我们预计23H2公司多项业务的成长性值得期待，因此我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为1.37/2.13/3.03亿元，同比增速为+44.8%/+55.6%/ +42.5%，对应PE估值为22/14/10倍。 风险提示 产能建设不及预期，折叠屏手机订单体量不及预期，行业竞争加剧。 数据预测与估值 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 509 755 1059 1459 年增长率 43.5% 48.5% 40.2% 37.8% 归母净利润 94 137 213 303 年增长率 98.9% 44.8% 55.6% 42.5% 每股收益（元） 0.60 0.86 1.34 1.91 市盈率（X） 31.88 22.02 14.15 9.93 市净率（X） 2.48 2.31 1.99 1.65 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023年09月01日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 371 440 586 843 营业收入 509 755 1059 1459 应收票据及应收账款 186 266 385 500 营业成本 293 455 627 855 存货 131 193 271 357 营业税金及附加 2 3 4 6 其他流动资产 378 398 401 420 销售费用 8 11 14 18 流动资产合计 1066 1298 1643 2120 管理费用 48 72 100 136 长期股权投资 51 51 51 51 研发费用 61 86 116 165 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 -9 5 3 -1 固定资产 230 229 210 178 资产减值损失 -14 0 0 0 在建工程 142 99 69 49 投资收益 14 11 15 24 无形资产 27 27 27 27 公允价值变动损益 1 0 0 0 其他非流动资产 158 156 154 152 营业利润 106 144 222 320 非流动资产合计 607 561 511 457 营业外收支净额 7 6 7 10 资产总计 1673 1859 2154 2576 利润总额 114 150 229 330 短期借款 145 145 145 145 所得税 18 13 16 27 应付票据及应付账款 118 187 249 341 净利润 96 137 213 304 合同负债 2 1 2 3 少数股东损益 1 0 0 1 其他流动负债 55 83 102 129 归属母公司股东净利润 94 137 213 303 流动负债合计 319 417 499 618 主要指标 长期借款 41 41 41 41 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 96 96 96 96 毛利率 42.3% 39.8% 40.8% 41.4% 非流动负债合计 137 137 137 137 净利率 18.6% 18.1% 20.1% 20.8% 负债合计 456 554 636 755 净资产收益率 7.8% 10.5% 14.0% 16.7% 股本 112 155 155 155 资产回报率 5.6% 7.3% 9.9% 11.8% 资本公积 922 850 850 850 投资回报率 4.6% 8.0% 10.9% 13.0% 留存收益 179 296 509 812 成长能力指标 归属母公司股东权益 1214 1302 1515 1818 营业收入增长率 43.5% 48.5% 40.2% 37.8% 少数股东权益 3 3 3 4 EBIT增长率 41.7% 68.1% 51.8% 40.8% 股东权益合计 1217 1305 1518 1822 归母净利润增长率 98.9% 44.8% 55.6% 42.5% 负债和股东权益合计 1673 1859 2154 2576 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.60 0.86 1.34 1.91 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 每股净资产 7.67 8.23 9.57 11.49 经营活动现金流量 130 117 140 240 每股经营现金流 0.82 0.74 0.88 1.52 净利润 96 137 213 304 每股股利 0 0 0 0 折旧摊销 68 46 51 54 营运能力指标 营运资金变动 -51 -65 -118 -100 总资产周转率 0.30 0.41 0.49 0.57 其他 18 0 -6 -18 应收账款周转率 2.75 2.84 2.76 2.93 投资活动现金流量 -650 17 22 34 存货周转率 2.24 2.35 2.31 2.39 资本支出 -256 6 7 10 偿债能力指标 投资变动 -395 0 0 0 资产负债率 27.3% 29.8% 29.5% 29.3% 其他 1 11 15 24 流动比率 3.34 3.11 3.29 3.43 筹资活动现金流量 -8 -74 -17 -17 速动比率 2.88 2.60 2.71 2.82 债权融资 78 0 0 0 估值指标 股权融资 0 -28 0 0 P/E 31.88 22.02 14.15 9.93 其他 -86 -46 -17 -17 P/B 2.48 2.31 1.99 1.65 现金净流量 -518 59 146 257 EV/EBITDA 15.79 15.43 10.35 6.98 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修