农林牧渔2023Q3基金持仓分析：种业优质标的持仓提升，生猪龙头增持明显

基金持仓：种植持仓环比回暖，养殖持仓依然坚挺。2023Q3农业板块整体重仓持股总量较2023Q2环比增长0.7%，生猪养殖、种子、禽养殖板块得到重点布局。按开放式主动偏股型基金重仓持股总市值排序，2023Q3排名前10的农业个股分别为：海大集团、温氏股份、牧原股份、隆平高科、安琪酵母、巨星农牧、圣农发展、大北农、梅花生物、荃银高科。 其中，在白马标的中，牧原股份得益于稳健的管理经营，养殖成本持续下降，获得市场进一步认可，2023Q3重仓持股总量环比明显提升11%。 此外，基金重仓持股总量环比提升明显的标的还有：天马科技（+1240%）、苏垦农发（+225%）、丰乐种业（+215%）、立华股份（+89%）、益生股份（+58%）、圣农发展（+49%）。 生猪板块持仓：整体持仓环比略降，龙头增持显著。2023Q3生猪板块个股的重仓持股总量较2023Q2环比减少11%，其中，生猪养殖龙头牧原股份重仓持股数量及重仓持股总市值季度环比分别上涨11%、下降0.4%，展现出机构投资者对于明显低估的养殖龙头重视程度提升。我们认为，当前板块估值处于历史底部，且行业资金非常紧张，考虑到2023H2猪价旺季不旺，2024H1预计将再次重回深度亏损，看好行业产能去化加速。 标的推荐上，弹性标的核心看好华统股份、巨星农牧、唐人神、天康生物、新五丰等；白马股核心推荐牧原股份、温氏股份等。 行业观点：看好生猪养殖布局，关注种子转基因成长。1）生猪养殖：中期猪价预计旺季不旺，2024上半年回调压力更大。行业产能有望加速去化，继续看多板块。2）黄鸡：前期产能回落，叠加消费旺季，黄鸡价格年前景气向好。3）白鸡：2022年祖代引种收缩，叠加白鸡消费提振，预计2023年白鸡有望开启高景气。4）动保：关注非瘟疫苗、宠物疫苗等新品研发进展。5）肉制品：今年猪价整体同比预计回落，看好双汇发展业绩上行及高分红。6）饲料及宠物：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团。宠物板块有望随消费回暖迎来较好机会。7）种植链：转基因商业化落地，看好技术领先种企迎来成长黄金期。糖市短期边际供强需弱，看好中期基本面。 投资建议：推荐养殖、种业、肉制品。1）生猪推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、京基智农、神农集团、温氏股份、牧原股份等； 2）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等；3）肉制品推荐：双汇发展； 4）种业推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科等；5）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 本报告对开放式主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）2023Q3的重仓情况进行分析，2023Q3农业板块个股的重仓占比分化明显，预期明显改善的生猪、动保、种子板块的持仓提升，另外核心关注稳健白鸡白马股、优质黄鸡标的。 基金持仓分析：养殖持仓仍处低位，种子板块获得重视 农业板块：整体重仓占比环比略增，生猪板块占比仍处低位 开放式主动偏股型基金重仓农业板块占比环比有所提升，但仍处于历史较低水平。 2023Q3农业板块占主动偏股型基金重仓股总市值比为1.47%，环比上升0.02%； 其中，种植业占0.27%，渔业占0%，畜禽养殖业占0.58%，饲料业占0.39%，农业综合占0%，农产品加工占0.15%，林业占0%，动物保健占0.07%。 图1：2023Q3开放式主动偏股型基金重仓农业版块比例略有下降，仍处于历史较低水平 图2：开放式主动偏股型基金重仓农业子版块比例 2023Q3重仓农业个股TOP10：生猪、种子、禽得到重点布局 从2023Q3农业板块重仓股持仓来分析，板块整体重仓持股总量较2023Q2环比增长0.7%，生猪养殖、种子、禽养殖板块得到重点布局。按开放式主动偏股型基金重仓持股总市值排序，2023Q3排名前10的农业个股分别为：海大集团、温氏股份、牧原股份、隆平高科、安琪酵母、巨星农牧、圣农发展、大北农、梅花生物、荃银高科。其中，在白马标的中，牧原股份得益于稳健的管理经营，持续的养殖成本下降，获得市场进一步认可，2023Q3重仓持股总量环比明显提升11%。此外，基金重仓持股总量环比提升明显的标的还有：天马科技（+1240%）、苏垦农发（+225%）、丰乐种业（+215%）、立华股份（+89%）、益生股份（+58%）、圣农发展（+49%）。 表1：2023Q3开放式主动偏股型基金重仓股中农业板块前20大标的 从今期主动偏股型基金重仓农业版块的重仓总市值排名前20的标的变化情况来看，首先，生猪板块重仓持股总量在2023Q3环比2023Q2减少11%，主要系Q3猪价季节性反弹导致部分投资者对行业产能去化的预期节奏放缓，持股数量略有减少，2023Q3的农业重仓股前二十位中，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份、新五丰、唐人神等生猪养殖优质标的均榜上有名。 其次，种业板块持仓也展现出较强韧性，隆平高科、荃银高科、大北农、登海种业、丰乐种业位列重仓排名前二十，且丰乐种业、大北农的持仓环比提升显著，这也展现出机构投资者对种业板块的持续看好。 另外，其他板块的优质标的如圣农发展（白鸡产业一体化龙头）、立华股份（经营稳健的黄鸡养殖标的）等亦获得机构投资者看好，2023Q3重仓持股数量实现大幅环比提升，持仓仍位于前二十名之内。 图3：2021Q1-2023Q3开放式主动偏股型基金重仓农业的前20标的（按重仓市值排序） 子行业持仓：种植板块环比提升，养殖链仍有支撑 2023Q3畜禽养殖、动物保健、种植业的重仓占比回升。具体来看：1）种植板块重仓基本维持，2023Q3占重仓股总市值比例环比提升0.01%，相对于2016-2017年行业高景气持仓比例仍有较大提升空间。2023年10月17日转基因品种审定正式落地，我们认为技术领先种企有望开启黄金成长期，继续重点推荐。2）畜禽养殖板块2023Q3重仓市值占比环比减少0.05%，考虑到2023H2猪价旺季不旺，2024H1猪价预计更差，生猪养殖行业产能去化有望加速，我们依然看好养殖板块布局。3）动物保健板块的重仓占比下降，2023Q3环比减少0.015%，考虑到如果非瘟疫苗等大单品落地，有望打开板块成长空间，我们继续看好动保板块后续随养殖板块回暖及非瘟大单品落地带来的估值修复机遇。4）饲料板块2023Q3的重仓占比环比上升0.04%，主要得益于大北农的重仓股总市值环比提升42%，但其主业仍为饲料板块，因此属于SW饲料行业分类，未来我们继续看好大北农在转基因业务上的长期增长。5）农产品加工板块2023Q3重仓占比环比略增0.04%，主要系安琪酵母、梅花生物的重仓占比明显增加。 图4：畜禽养殖板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图5：饲料板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图6：种植业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图7：动物保健板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图8：农产品加工板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图9：林业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图10：农业综合板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图11：渔业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 生猪板块分析：基金持仓仍处较低水平，生猪龙头增持显著 生猪板块超配比例明显，但仍处于历史低位。生猪板块在农业板块基金资产配置的地位至关重要，从历史数据来看，主动偏股型基金重仓生猪板块的比例和重仓农业板块的比例保持高度正相关，生猪板块是带动农业板块重仓占比增长的主要贡献因素。2020Q2-2021Q1主动偏股型基金对生猪板块的超配比例呈明显下降趋势，自2021Q2起超配比例开始触底回升，2022Q1超配比例达到阶段性高点0.65%，但2022Q2起受到板块的情绪波动影响，又开启环比下降，生猪板块超配比例在2022Q4其短暂触底至-0.15%后，开启环比回升，2023Q2回升到+0.05%，环比提升0.12%，2023Q3受阶段性情绪影响，超配比例又降至-0.05%，处于历史较低水平。 图12：2018Q4起生猪板块重仓和农业板块重仓比例保持高度正相关性 2023Q3优质生猪标的受青睐程度明显提升，核心关注出栏弹性明显的成长标的。 从主动偏股型基金重仓生猪板块的个股情况来看，2023Q3生猪板块个股的重仓持股总量较2023Q2环比减少11%，其中，白马标的牧原股份重仓持股数量及重仓持股总市值季度环比分别上涨11%、下降0.4%，展现出机构投资者对于明显低估的养殖龙头重视程度提升。我们认为，当前板块估值处于历史底部，行业资金紧张加剧，考虑到2023H2猪价旺季不旺，2024H1预计再次重回深度亏损，看好行业产能去化加速。标的推荐上，左侧关注高质量成长，核心推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、天康生物、新五丰等；右侧配置白马：牧原股份、温氏股份等。 表2：2023Q3开放式主动偏股型基金重仓生猪板块情况 行业观点：重点推荐养殖板块，看好技术领先种企开启黄金成长 畜禽链：重点推荐养殖板块，看好底部布局 生猪：行业资金压力进一步加大，周期有望在2024H1反转 2023H2预计猪价旺季不旺，从产能推导来看，商品猪后续出栏量充裕，叠加近期北方疫情扰动，局部地区出栏猪增多，我们认为后续生猪供给仍宽裕，猪价短期或呈现季节性弱涨价趋势。 中期来看，仔猪价格继续保持低迷，本周7kg仔猪价格约145.73元/头，环比上涨3.03%，同比下跌76.96%，养殖情绪继续维持悲观，预计2024年上半年猪价回调压力更大。行业产能去化有望加速，继续看多板块底部逻辑。 图13：2023H2商品猪出栏均价预计旺季不旺（元/千克） 图14：2023Q3起断奶仔猪价格持续低迷（元/千克） 图16：50kg二元后备母猪价格窄幅调整，补栏情绪平淡（元/头） 图15：出栏均重缓增，整体压栏压力不大（kg） 图17：冻品库容率仍处相对高位（%） 图18：淘汰母猪价格近期快速回落（元/kg） 综合来看，我们认为本轮周期从2021年启动下行，目前行业磨底持续时间接近3年（2022年不属于反转，因为高猪价持续时间太短，应该判定为年内季节性反弹）； 我们预计2023H2行业大概率继续亏损，2024H1猪价或将更差，因此我们判断，行业现金流将持续损耗，部分资产负债率高、现金储备不够充足的企业或将面临产能出清，猪周期离反转或更进一步。 禽板块：白鸡价格或有支撑，黄鸡供给维持底部 白羽肉鸡产能迭代遭遇短期干扰，终端价格仍有支撑。从供给端来看，在产父母代种鸡存栏维持高位，市场鸡苗供应充裕；从需求端来看，毛鸡价格持续回调，叠加饲料成本上涨，养殖利润转负，养殖户补栏积极性差。综合来看，短期毛鸡价格预计维持偏弱走势，鸡苗或随之低位震荡。 中期来看，行业换羽行为压制海外引种断档影响，父母代种鸡存栏量维持高位，同时后备祖代种鸡存栏量受海外引种逐渐恢复、国内自繁上量影响，同比恢复明显，因此国内白鸡年末至明年前三季度或面临供应压力。长期来看，本周阿拉巴马州引种因商业鸡肉感染而中断，祖代供给断档或导致行业供给自明年Q4其出现边际减少，景气度有望再度回升。 图19：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图20：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图21：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图22：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 黄羽肉鸡供给维持底部，价格受需求压制。从供给端看，上半年低迷行情驱动父母代产能去化明显；从需求端来看，黄鸡9月开始迎来消费旺季，且国内宴席场景相比疫前预计会有同比明显修复，但生猪和白鸡价格低迷也为其带来替代需求压制。综合来看，黄鸡价格年前有望维持高位，但受白鸡、生猪价格低迷影响，上涨空间预计受限。中期来看，黄鸡有望受益生猪景气回升。 图23：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图24：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图25：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图26：黄羽肉鸡商品