农林牧渔行业2023Q2基金持仓分析：生猪养殖持仓持续提升，种业优质标的获得青睐

基金持仓：养殖持仓环比回暖，种植持仓依然坚挺。2023Q2农业板块重仓持股总量较2023Q1环比-1.5%，，但是一些成长性突出的生猪养殖、禽养殖及种子标的依然得到重点布局。其中，在白马标的中，温氏股份得益于稳健的养殖业务经营和2023年较高的出栏弹性，获得市场进一步认可，2023Q2重仓持股总量环比提升18%。此外，基金重仓持股总量环比提升明显的标的还有：新五丰（+127%）、万辰生物（+95%）、巨星农牧（+80%）、立华股份（+43%）、荃银高科（+21%）、隆平高科（+20%）、华统股份（+18%）等。 生猪板块持仓：市场关注度继续提升，周期左侧个股持仓分化明显。2023Q2生猪板块个股的重仓持股总量较2023Q1环比增长3%，其中，个股持仓分化，新五丰、巨星农牧、华统股份、京基智农、金新农等优质弹性标的重仓持股总量均明显增长。另外，温氏股份重仓持股数量及持股总市值季度环比分别上涨18%、6%，展现出机构投资者对于出栏弹性大、成本边际改善明显的白马标的更加青睐。我们认为，生猪养殖维持近7个月深度亏损，考虑到今年下半年的猪价预期依然偏保守，母猪产能有望加速去化，或进一步催化板块。 同时板块估值处于历史底部，后续伴随产能去化预期好转，有望开启估值修复。标的推荐上，左侧关注高质量成长，核心推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、天康生物、唐人神等；右侧配置白马：牧原股份、温氏股份等。 行业观点：养殖蓄力反转，期待转基因稳步落地。1）生猪：周期反转蓄力加速，产能去化有望加速。核心推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、天康生物、新五丰、金新农、京基智农等。2）禽：白鸡方面，考虑到2022年祖代引种收缩，叠加白鸡内生消费增长共振，我们认为今年下半年白鸡板块有望开启高景气。黄鸡方面，近期产能继续回落，伴随生猪和白鸡景气回升，黄鸡价格再起确定性更高，继续看好。核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。3）动保：非瘟疫苗研发向前推进，有望推动板块估值修复。核心推荐：科前生物、回盛生物、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。4）种植链：近期厄尔尼诺加强高温预期，看好种业周期与成长共振。重点推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业。 投资建议：重点推荐养殖和种子板块。1）生猪推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、天康生物、新五丰、金新农、京基智农、温氏股份、牧原股份等； 2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注春雪食品、湘佳股份；3）种业推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科等。4）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 本报告对开放式主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）2023Q2的重仓情况进行分析，2023Q2农业板块个股的重仓占比分化明显，预期明显改善的生猪、动保、种子板块的持仓提升，另外核心关注稳健白鸡白马股、优质黄鸡标的。 基金持仓分析：养殖持仓仍处低位，农产品加工重获重视 农业板块：整体重仓占比环比略降，生猪板块占比仍处低位 开放式主动偏股型基金重仓农业板块占比环比有所提升，但仍处于历史较低水平。 2023Q2农业板块占主动偏股型基金重仓股总市值比为1.45%，环比下降0.15%； 其中，种植业占0.26%，渔业占0%，畜禽养殖业占0.63%，饲料业占0.36%，农业综合占0%，农产品加工占0.11%，林业占0%，动物保健占0.08%。 图1：2023Q2开放式主动偏股型基金重仓农业版块比例略有下降，仍处于历史较低水平 图2：开放式主动偏股型基金重仓农业子版块比例 2023Q2重仓农业个股TOP10：周期左侧关注高质量成长，优质标的获得重点布局 按开放式主动偏股型基金重仓持股总市值排序，2023Q2排名前10的农业个股分别为：海大集团、温氏股份、牧原股份、隆平高科、巨星农牧、安琪酵母、荃银高科、华统股份、圣农发展、大北农。其中，在白马标的中，温氏股份得益于稳健的养殖业务经营和2023年较高的出栏增长弹性，获得市场进一步认可，2023Q2重仓持股总量环比明显提升18%。此外，基金重仓持股总量环比提升明显的标的还有：新五丰（+127%）、万辰生物（+95%）、巨星农牧（+80%）、立华股份（+43%）、荃银高科（+21%）、隆平高科（+20%）、华统股份（+18%）。从2023Q2农业板块重仓股持仓来分析，板块整体重仓持股总量较2023Q1环比减少1.5%，但是一些成长性突出或边际变化明显的生猪养殖、禽养殖及种子标的依然得到了重点布局。 表1：2023Q2开放式主动偏股型基金重仓股中农业板块前20大标的 从今期主动偏股型基金重仓农业版块的重仓总市值排名前20的标的变化情况来看，首先，生猪板块重仓持股总量在2023Q2环比2023Q1提升2.9%，我们认为主要系在6月起仔猪价格加速回落的趋势下，能繁母猪产能去化有望环比加速，市场对于生猪板块的预期开始由悲观向乐观转变，由此生猪板块开启低估值修复，因此在2023Q2的农业重仓股前二十位中，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份、新五丰、唐人神等生猪养殖优质标的均榜上有名。其次，种业板块持仓也展现出较强韧性，2023Q2种子板块重仓持股总量环比略减2%，其中隆平高科、荃银高科、大北农位列重仓排名前十，且隆平高科、丰乐种业的持仓环比提升显著，这也展现出机构投资者对种业板块的持续看好。另外，其他板块的优质标的如圣农发展（白鸡产业一体化龙头）、中牧股份（受益国企改革的头部动保企业，非瘟疫苗研发稳步推进）、立华股份（经营稳健的黄鸡养殖标的）等亦获得机构投资者看好，持仓仍位于前二十名之内。 图3：2021Q1-2023Q2开放式主动偏股型基金重仓农业的前20标的（按重仓市值排序） 子行业持仓：农产品加工占比强势增长，养殖与种植链仍有支撑 2023Q2畜禽养殖、动物保健、种植业的重仓占比回升。具体来看：1）种植板块重仓基本维持，2023Q2占重仓股总市值比例环比略减0.001%，相对于2016-2017年行业高景气持仓比例仍有较大提升空间。考虑到近期厄尔尼诺预期持续加强，或将利多粮价，且2023年转基因品种端有望取得实质性推进，我们认为种子板块整体有望迎来周期与成长的共振，继续重点推荐。2）畜禽养殖板块2023Q2重仓市值占比环比提升0.04%，考虑到养殖链景气预期明显回暖，市场依然重视畜禽养殖板块的布局，弹性明显的生猪养殖成长股及部分养殖先锋，民和股份等其他低估值禽链标的受到基金关注。3）动物保健板块的重仓占比下降，2023Q2环比减少0.04%，部分边际变化较大标的如金河生物的持仓明显增加，考虑到如果非瘟疫苗等大单品落地，有望打开板块成长空间，我们继续看好动保板块后续随养殖板块回暖及非瘟大单品落地带来的估值修复机遇。4）饲料板块的重仓占比环比下降0.16%，主要系2023Q2生猪养殖亏损较大，导致饲料盈利阶段性承压。5）农产品加工板块2023Q2重仓占比环比略增0.006%，主要系中粮糖业受益于糖价上涨预期，因此盈利有望向好。 图4：畜禽养殖板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图5：饲料板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图6：种植业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图7：动物保健板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图8：农产品加工板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图9：林业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图10：农业综合板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图11：渔业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 生猪板块分析：基金持仓仍处较低水平，核心关注养殖弹性成长标的 生猪板块超配比例明显，但仍处于历史低位。生猪板块在农业板块基金资产配置的地位至关重要，从历史数据来看，主动偏股型基金重仓生猪板块的比例和重仓农业板块的比例保持高度正相关，生猪板块是带动农业板块重仓占比增长的主要贡献因素。2020Q2-2021Q1主动偏股型基金对生猪板块的超配比例呈明显下降趋势，自2021Q2起超配比例开始触底回升，2022Q1超配比例达到阶段性高点0.65%，但2022Q2起受到板块的情绪波动影响，又开启环比下降，生猪板块超配比例在2022Q4其短暂触底至-0.15%后，开启环比回升，2023Q2回升到+0.05%，环比提升0.12%，但超配比例仍处于历史较低水平。 图12：2018Q4起生猪板块重仓和农业板块重仓比例保持高度正相关性 受益于仔猪价格加速回落带来的产能去化加速预期，板块情绪明显好转，2023Q2优质生猪标的受青睐程度明显提升，核心关注出栏弹性明显的成长标的。从主动偏股型基金重仓生猪板块的个股情况来看，2023Q2生猪板块个股的重仓持股总量较2023Q1环比增长3%，其中，个股持仓出现明显分化，新五丰、巨星农牧、华统股份、京基智农、金新农等优质弹性生猪标的重仓持股总量均实现明显环比增长。另外，白马标的温氏股份重仓持股数量及重仓持股总市值季度环比分别上涨18%、6%，展现出机构投资者对于出栏弹性大、成本边际改善明显的白马标的更加青睐。我们认为，生猪养殖维持近7个月深度亏损，考虑到今年下半年的猪价预期依然偏保守，母猪产能有望加速去化，或进一步催化板块。同时板块估值处于历史底部，后续伴随产能去化预期好转，有望开启估值修复。标的推荐上，左侧关注高质量成长，核心推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、天康生物、唐人神等；右侧配置白马：牧原股份、温氏股份等。 表2：2023Q2开放式主动偏股型基金重仓生猪板块情况 行业观点：生猪养殖蓄力反转，期待转基因稳步落地 畜禽链：重点推荐养殖板块，看好中期景气回升 生猪：生猪行业蓄力反转，左侧优选高质量成长标的 猪价：行业维持季节性深度亏损，周期或将蓄力反转 【能繁母猪存栏】根据农业部及统计局的数据，官方能繁母猪存栏的环比增速从2021年7月起结束了连续21个月的环比增长，首次出现环比下降，并在2021年7月以来延续环比去化趋势。截至2023年二季度末，我国能繁母猪存栏4296万头，较2023年一季度末环比减少0.2%。 【仔猪与生猪价格】据博亚和讯，7月21日全国仔猪均价25.63元/千克，较上周同期下跌2.81%；全国外三元生猪均价14.16元/千克，较上周同期上涨2.09%。 【猪饲料】从饲料工业协会数据来看，2023年6月，全国工业饲料产量2629万吨，环比下降1.3%，同比增长9.6%，其中育肥猪配合饲料价格3.66元/公斤，环比下降0.7%，同比下降1.1%。 图13：23年Q2末能繁母猪存栏较Q1末减少0.2% 图14：本周仔猪价格较上周同期下跌2.81% 图15：本周生猪价格较上周同期上涨2.09% 图16：全国2023年6月国内饲料产量环比减少1.3% 猪价预判：Q3低猪价或将延续，周期距离反转更进一步 当前生猪出栏均重水平近期持续回落但仍较高于120公斤。根据涌益咨询披露的数据，2022年4月开始生猪出栏均重开始快速拉升至6月的125公斤左右，11月的生猪均重抬升至130公斤左右。我们认为，2022年11月到春节前出现的猪价调整主要是前期二次育肥压栏猪的陆续出栏，再加上受到疫情短期扰动，12月开始餐饮消费较为低迷。从近期均重来看，屠宰均重呈持续回落趋势，但截至6月2日仍位于120公斤以上，短期供给压力仍不小，低迷猪价或继续推动能繁母猪存栏环比去化。 图17：2022下半年以来生猪出栏均重（公斤）偏高 短期供给偏多叠加消费淡季，猪价在2023Q3或将继续承压。目前出栏均重仍然保持在120公斤以上，同时冻品库存也处于历史较高水平，我们认为生猪价格在未来依然面临较大的压力，全行业可能会继续亏损，或将进一步压制行业补栏的积极性。 图18：2022年5月起全国50kg以下小猪存栏及环比情况 图19：2022年5月起全国50kg-80kg中猪存栏及环比情况 图20：猪企在最近的猪价下行期经历了历史少有的深度亏损，猪粮比在2