农林牧渔2023Q4基金持仓分析：生猪板块增持明显，饲料、动保持仓环比提升

农业持仓：养殖持仓环比增加显著，饲料、动保、种子持仓表现坚挺。2023Q4板块整体重仓持股总量较2023Q3环比增长30%，生猪养殖、饲料、动保板块得到重点布局。按开放式主动偏股型基金重仓持股总市值排序，2023Q4排名前10的农业个股分别为：温氏股份、牧原股份、海大集团、巨星农牧、隆平高科、华统股份、安琪酵母、唐人神、梅花生物、圣农发展。从基金重仓持股总量环比增速来看，前20大农业重仓中增持明显的标的依次有：天康生物（+3351%）、生物股份（+409%）、唐人神（+295%）、巨星农牧（+187%）、华统股份（+170%）、新五丰（+106%）、温氏股份（+97%）、牧原股份（+95%）。 生猪持仓：板块整体持仓环比增长，龙头白马及优质弹性标的均增持显著。 2023Q4生猪板块个股的重仓持股总量较2023Q3环比增加74%，其中，白马标的牧原股份、温氏股份的重仓持股数量季度环比分别上涨80%、71%，展现出机构投资者对于明显低估的养殖龙头重视程度提升。我们认为，当前板块估值仍处于历史底部，行业资金紧张加剧，考虑到猪价2024H1预计再次重回深度亏损，看好行业产能去化加速。标的推荐上，左侧关注高质量成长，核心推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、天康生物、新五丰等；右侧配置白马：牧原股份、温氏股份等。 行业观点：看好生猪养殖布局，关注种子转基因成长。1）生猪养殖：春节前猪价预计旺季不旺，2024上半年回调压力更大。行业产能有望加速去化，继续看多板块。2）黄鸡：前期产能回落，未来有望与猪价反转同步共振。3）白鸡：短期供给充足，预计有望同步受益猪价反转。4）动保：关注非瘟疫苗、宠物疫苗等新品研发进展。5）肉制品：今年猪价整体同比预计回落，看好双汇发展业绩上行及高分红。6）饲料及宠物：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团。宠物板块有望随消费回暖迎来较好机会。7）种植链：转基因商业化落地，看好技术领先种企迎来成长黄金期。糖市短期边际供给增加，看好中期基本面。 投资建议：推荐养殖、种业、肉制品。1）生猪推荐：华统股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、新五丰、神农集团、京基智农、牧原股份、温氏股份等； 2）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等；建议关注春雪食品等。3）种业推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科等。4）动保推荐：生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯、科前生物、回盛生物、国邦医药等。5）肉制品推荐：双汇发展等。6）白糖推荐：中粮糖业。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 本报告对开放式主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）2023Q4的重仓情况进行分析，2023Q4农业板块个股的重仓占比分化明显，预期明显改善的生猪、动保、种子板块的持仓提升，另外核心关注稳健白鸡白马股、优质黄鸡标的。 基金持仓分析：养殖增持显著，饲料、动保、种子表现依然坚挺 农业板块：整体重仓占比环比明显提升，生猪板块得到重点关注 开放式主动偏股型基金重仓农业板块占比环比明显提升。2023Q4农业板块占主动偏股型基金重仓股总市值比为2.27%，环比上升0.81%；其中，种植业占0.24%，渔业占0%，畜禽养殖业占1.26%，饲料业占0.50%，农业综合占0%，农产品加工占0.19%，林业占0%，动物保健占0.08%。 图1：2023Q4开放式主动偏股型基金重仓农业版块比例明显提升 图2：开放式主动偏股型基金重仓农业子版块比例 2023Q4重仓农业个股TOP10：生猪、饲料、种子获得重点布局 从2023Q4农业板块重仓股持仓来分析，板块整体重仓持股总量较2023Q3环比增长30%，生猪养殖、饲料、种子板块得到重点布局。按开放式主动偏股型基金重仓持股总市值排序，2023Q4排名前10的农业个股分别为：温氏股份、牧原股份、海大集团、巨星农牧、隆平高科、华统股份、安琪酵母、唐人神、梅花生物、圣农发展。从基金重仓持股总量环比增速来看，前20大农业重仓中增持明显的标的依次有：天康生物（+3351%）、生物股份（+409%）、唐人神（+295%）、巨星农牧（+187%）、华统股份（+170%）、新五丰（+106%）、温氏股份（+97%）、牧原股份（+95%）。 表1：2023Q4开放式主动偏股型基金重仓股中农业板块前20大标的 从今期主动偏股型基金重仓农业版块的重仓总市值排名前20的标的变化情况来看，首先，最受关注的是生猪养殖行业，生猪板块整体重仓持股总量在2023Q4环比2023Q3增长74%，主要系Q4猪价旺季不旺，叠加猪瘟疫情扰动，导致行业产能去化趋势明显加速，市场加大了对优质生猪标的布局，2023Q4的农业重仓股前二十位中，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份、唐人神、新五丰、天康生物等生猪养殖优质标的均榜上有名。 其次，种业板块持仓也展现出较强韧性，隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业位列重仓排名前二十。 另外，其他板块的优质标的如立华股份（经营稳健的黄鸡养殖标的）、中牧股份、生物股份等亦获得机构投资者看好，2023Q4重仓持股数量实现明显环比提升，持仓仍位于前二十名之内。 图3：2021Q1-2023Q4开放式主动偏股型基金重仓农业的前20标的（按重仓市值排序） 子行业持仓：种植板块环比提升，养殖链仍有支撑 2023Q4畜禽养殖、动物保健、的重仓占比回升。具体来看：1）畜禽养殖板块2023Q4重仓市值占比环比增长0.68%，考虑到2024H1猪价回调压力较大，生猪养殖行业产能去化有望加速，我们继续坚定看好养殖板块布局。2）饲料板块2023Q4的重仓占比环比上升0.11%，主要得益于唐人神、天康生物等饲料行业分类标的，正在向下游生猪养殖领域延伸，因此获得看好生猪养殖布局机遇的机构投资者青睐。 3）种植板块重仓基本维持，2023Q4占重仓股总市值比例环比减少0.03%，相对于2016-2017年行业高景气持仓比例仍有较大提升空间。2023年年底转基因品种审定正式落地，我们认为技术领先种企有望开启黄金成长期，继续重点推荐。4）动物保健板块的重仓占比下降，2023Q4环比减少0.02%，考虑到如果非瘟疫苗等大单品落地，有望打开板块成长空间，我们继续看好动保板块后续随养殖板块回暖及非瘟大单品落地带来的估值修复机遇。5）农产品加工板块2023Q4重仓占比环比略增0.04%，主要系安琪酵母的重仓占比明显增加。 图4：畜禽养殖板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图5：饲料板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图6：种植业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图7：动物保健板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图8：农产品加工板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图9：林业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图10：农业综合板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 图11：渔业板块开放式主动偏股型基金重仓占比情况 生猪板块分析：龙头白马及优质弹性标的均增持显著 生猪板块超配比例明显，但仍处于历史低位。生猪板块在农业板块基金资产配置的地位至关重要，从历史数据来看，主动偏股型基金重仓生猪板块的比例和重仓农业板块的比例保持高度正相关，生猪板块是带动农业板块重仓占比增长的主要贡献因素。2020Q2-2021Q1主动偏股型基金对生猪板块的超配比例呈明显下降趋势，自2021Q2起超配比例开始触底回升，2022Q1超配比例达到阶段性高点0.65%，但2022Q2起受到板块的情绪波动影响，又开启环比下降，生猪板块超配比例在2022Q4其短暂触底至-0.15%后，开启环比回升，2023Q4回升到+0.65%，环比提升0.66%，但仍处于历史较低水平。 图12：2018Q4起生猪板块重仓和农业板块重仓比例保持高度正相关性 2023Q4优质生猪标的受青睐程度明显提升，核心关注出栏弹性明显的成长标的。 从主动偏股型基金重仓生猪板块的个股情况来看，2023Q4生猪板块个股的重仓持股总量较2023Q3环比增加74%，其中，白马标的牧原股份、温氏股份的重仓持股数量季度环比分别上涨80%、71%，展现出机构投资者对于明显低估的养殖龙头重视程度提升。我们认为，当前板块估值仍处于历史底部，行业资金紧张加剧，考虑到猪价2024H1预计再次重回深度亏损，看好行业产能去化加速。标的推荐上，左侧关注高质量成长，核心推荐：华统股份、巨星农牧、唐人神、天康生物、新五丰等；右侧配置白马：牧原股份、温氏股份等。 表2：2023Q4开放式主动偏股型基金重仓生猪板块情况 行业观点：重点推荐养殖板块，看好技术领先种企开启黄金成长 畜禽链：重点推荐养殖板块，看好底部布局 生猪：行业资金压力进一步加大，周期有望在2024H1反转 当前行业资金程度紧张，预计2024年春节前猪价旺季不旺，春节后或将淡季更淡。 从产能推导来看，商品猪后续出栏量充裕，叠加冻品库容率高企，我们认为后续行业供给仍宽裕，猪价春节后回调压力可能将进一步加大。此外，考虑到行业持续受到冬季猪瘟疫病扰动，预计未来半年生猪产能去化有望进一步加速，继续看好板块底部逻辑。 图13：本周商品猪出栏均价环比下跌4.74%（元/千克） 图14：本周断奶仔猪价格环比上涨4.06%（元/千克） 图16：本周50kg二元后备母猪价格窄幅调整，补栏情绪平淡（元/头） 图15：本周出栏均重略降，整体压栏压力不大（kg） 图17：本周屠宰量环比减少（头） 图18：淘汰母猪价格近期走势偏弱（元/kg） 图19：本周冻品库容率环比持平，仍处相对高位（%） 图20：本周标肥猪差价缩小明显，肥猪需求走弱（元/kg） 综合来看，我们认为本轮周期从2021年启动下行，目前行业磨底持续时间接近3年（2022年不属于反转，因为高猪价持续时间太短，应该判定为年内季节性反弹），2023年是历史上少有的行业全年都亏损的一年，预计2024H1猪价或将更差，因此我们判断，行业现金流将持续损耗，部分资产负债率高、现金储备不够充足的企业或将面临产能出清，猪周期离反转或更进一步。 禽板块：白鸡供给较为充裕，黄鸡供给维持底部 白羽鸡肉价低迷压制补栏，2024年供给预计充足。从短期来看，鸡苗端成交在近期1月开启，受毛鸡价格反弹、饲料成本下降提振，养殖利润回升明显，蛋价和苗价均环比大幅上涨；毛鸡端受鸡源边际减量、屠宰开工回升影响，价格延续反弹。但考虑到当前猪价低迷、产能充裕，春节前鸡苗和毛鸡价格上涨空间预计有限。中长期来看，行业换羽行为冲抵去年海外引种断档影响，父母代种鸡存栏量维持高位，同时后备祖代种鸡存栏量受海外引种逐渐恢复、国内自繁上量影响，同比恢复明显，因此我们认为国内白鸡2024年或面临供应压力。 图21：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图22：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图23：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图24：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 黄羽肉鸡供给维持底部，价格受需求压制。从供给端看，上半年低迷行情驱动父母代产能去化明显；从需求端来看，黄鸡自2023Q4开始迎来消费旺季，且国内宴席场景相比疫前预计会有同比明显修复，但生猪和白鸡价格低迷也为其带来替代需求压制。综合来看，黄鸡价格春节前有望维持高位，但受白鸡、生猪价格低迷影响，上涨空间预计受限。中期来看，黄鸡有望受益生猪景气回升。 图25：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图26：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图27：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整 图28：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况 动保：看好龙头市占率提升，关注单品催化 受下游养殖行情低迷影响，头部动保企业2023Q4批签发数据同环比均承压明显。 从动物疫苗企业的2023Q4环比数据来看，普莱柯、科前生物、生物股份、中牧股份批签发数据分别环比变动-11%、-2%、+4%、+4%，较2023Q3大幅放缓。从2023Q3同比数据来看，普莱柯、科前生物、生物股份、中牧股份签发数