23Q3财报分析（二）：七大风格细分行业财报全景梳理

投资策略 证券研究报告市场策略研究 2023年11月04日 七大风格细分行业财报全景梳理23Q3财报分析（二） 一、哪些行业23Q3业绩高增且环比改善？ 筛选23Q3业绩增速较高且环比改善较多的细分行业，重点分布于可选消费，包括：房地产服务；贵金属、非金属材料；乘用车、商用车；化妆品、个护用品、互联网电商、旅游零售、旅游及景区、教育；航空机场、物流、电力。 二、哪些行业率先进入“被动去库主动补库”？ 筛选23Q3需求改善（对应“被动去库”或“主动补库”）且库存低位的细分行业，重点分布于可选消费、中游制造，包括：房屋建设；油气开采、工业金属、小金属、普钢、塑料；装修建材；广告营销；生物制品、农产品加工、种植业；家居用品、造纸、文娱用品、专业连锁、贸易；环境治理。 三、七大风格细分行业23Q3财报全景梳理 金融稳定：房地产服务在低基数下盈利保持高增；房屋建设率先进入“被动去库”；仅房地产开发23Q3ROE环比出现修复。 上游资源：业绩多触底回升，资源品弹性强于能源品，贵金属、非金属材料业绩高增且环比改善；库存低位行业中，油气开采、小金属、塑料“被动去库”，工业金属、普钢“主动补库”；贵金属、化学纤维、非金 属材料、炼化及贸易、工业金属ROE环比修复。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiaogszqcom 分析师昱涵 执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665gszqcom 相关研究 1、《投资策略：当前筹码结构透露出那些线索？ 2023年Q3基金仓位解析（二）》20231102 2、《投资策略：盈利筑底回升下的A股财报全景 23Q3财报分析（一）》20231101 3、《投资策略：情绪在低迷区“V型”修复交易与趋势周报30第23期》20231101 4、《投资策略：挖掘出口链的阿尔法：从全局到结构 20231031 5、《海外市场：关注硬件机会2023年11月海外金股推荐》20231031 中游制造：商用车、汽车零部件、乘用车、装修建材业绩高增且环比改善；绝大部分中游制造行业仍处于“主动去库”阶段，库存水平也较高；23Q3ROE环比改善较多的行业包括航海装备、商用车、其他电源设备等。 科技TMT：影视院线业绩弹性较强；广告营销、游戏率先进入“被动去库”阶段且库存较低；影视院线、软件开发ROE环比改善较多。 必需消费：饮料乳品业绩高增且增速环比改善；需求改善且库存低位的行业仅种植业、农产品加工；ROE环比改善较多的行业包括生物制品、农产品加工、服装家纺、饰品、医药商业等。 可选消费：出行链（化妆品、个护用品、酒店餐饮、旅游景区）业绩弹性较强；库存低位行业中，造纸、包装印刷、专业连锁、酒店餐饮“被动去库”，家居用品“主动补库”；出行链23Q3ROE环比改善较多。 其他服务：航空机场、电力业绩占优，物流业绩增速转正；航空机场、铁路公路23Q3营收高增。 风险提示：1、上市公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、哪些细分行业23Q3财报释放积极信号？3 二、七大风格细分行业23Q3财报全梳理6 21金融稳定：房地产服务盈利高增，房屋建设需求改善且库存低位6 22上游资源：资源品业绩弹性较强，重点关注工业金属、普钢8 23中游制造：装修建材、汽车细分业绩占优11 24科技TMT：影视院线业绩高增，广告营销、游戏“被动去库”14 25必需消费：饮料乳品业绩占优，种植业、农产品加工需求改善、库存低位16 26可选消费：出行链弹性较强，轻工细分需求改善且库存低位19 27其他服务：航空机场、铁路公路业绩需求均占优22 风险提示23 图表目录 图表1：23Q3业绩增速较高且环比改善较多的细分行业筛选3 图表2：23Q3营收增速较高且环比改善较多的细分行业筛选4 图表3：23Q3需求改善（对应“被动去库”或“主动补库”）且库存低位的细分行业筛选4 图表4：23Q3ROE改善较多且主要由经营改善驱动的细分行业筛选5 图表5：金融稳定行业业绩增长分析6 图表6：金融稳定行业供需格局分析7 图表7：金融稳定行业杜邦拆解分析7 图表8：上游资源行业业绩增长分析8 图表9：上游资源行业供需格局分析9 图表10：上游资源行业杜邦拆解分析10 图表11：中游制造行业业绩增长分析11 图表12：中游制造行业供需格局分析12 图表13：中游制造行业杜邦拆解分析13 图表14：科技TMT行业业绩增长分析14 图表15：科技TMT行业供需格局分析15 图表16：科技TMT行业杜邦拆解分析15 图表17：必需消费行业业绩增长分析16 图表18：必需消费行业供需格局分析17 图表19：必需消费行业杜邦拆解分析18 图表20：可选消费行业业绩增长分析19 图表21：可选消费行业供需格局分析20 图表22：可选消费行业杜邦拆解分析21 图表23：其他服务行业业绩增长分析22 图表24：其他服务行业供需格局分析22 图表25：其他服务行业杜邦拆解分析23 一、哪些细分行业23Q3财报释放积极信号？ 1）业绩增长：哪些行业23Q3业绩高增且环比改善？ 筛选23Q3业绩增速较高且环比改善较多的细分行业，重点分布于可选消费，包括： （1）金融稳定：房地产服务； （2）上游资源：贵金属、非金属材料； （3）中游制造：乘用车、商用车； （4）可选消费：化妆品、个护用品、互联网电商、旅游零售、旅游及景区、教育； （6）其他服务：航空机场、物流、电力。 图表1：23Q3业绩增速较高且环比改善较多的细分行业筛选 6 000 65 2182 9455 6 47 1249 33100 1 2217 1455 4545 8545 355 029 725 750 2182 16 18 04 3 808 70 20 6016 88 18 5794 电力 454 171 138 1072 3091 97 13 018 021 405 1273 01 26 1993 物流 599 035 738 1553 09 33 752 11153 13 25 9983 31 24 10470 航空机场 214 030 707 453 7273 97 17 10 3 1026 00 19 12075 7126 19107 教育 190 033 224 139 75 41 731 10736 11670 26952 14398 30480 旅游及景区 266 030 386 305 93 12 101 4219 7823 22909 13393 酒店餐饮 151 083 851 1066 50 37 054 2914 1513 326 1433 旅游零售 403 078 859 2701 9787 18 36 83 2 1030 1440 6661 86 35 6676 互联网电商 150 065 1131 1111 2364 42 6 201 018 913 2178 5191 44 个护用品 164 062 882 889 9455 22 3 002 62 03 35 10072 85 27 9593 化妆品 310 086 203 543 8364 42 45 365 2690 71 26 15882 10834 75424 商用车 326 079 313 807 69 4 17 4 1960 88 17 1727 747 1981 乘用车 167 063 1809 1915 25 69 954 14 1566 8838 1289 8889 非金属材料 265 087 332 763 6909 89 27 355 1864 1613 3960 88 15 3112 贵金属 264 053 260 363 78 10 43 3 68 68 22 18353 106208 126710 房地产服务 权益乘数 总资产周转率 净利率（） ROE（） 库销比分位 存货同比 环比变动 营收增速 环比变动 扣非增速 环比变动 业绩增速 杜邦分析（TTM） 供需格局（） 业绩增长（） 细分行业 资料来源：wind，国盛证券研究所注：业绩、扣非、营收、存货以及资本开支增速均为累计同比，库销比则为TTM 2）需求增长：哪些行业23Q3营收高增且环比改善？ 筛选23Q3营收增速较高且环比改善较多的细分行业，包括： （1）金融稳定：房屋建设； （2）上游资源：工业金属、贵金属； （3）中游制造：商用车、风电设备、航海装备； （4）科技TMT：软件开发、影视院线； （5）必需消费：生物制品、种植业； （6）可选消费：专业连锁。 图表2：23Q3营收增速较高且环比改善较多的细分行业筛选 1091 1864 864 32446 6920128227 857 25 717 5173 9455 182 335 347 061 709 364 1047 113 1352 085 06 26 149 1566 专业连锁 238 065 179 280 1729 718 7572 40 37 11 61 62 种植业20 135 037 1464 731 2545 1189 162 706 550 514 47 7 生物制品 198 029 485 278 8182 2843 754 53 4806 19 47 影视院线 157 061 191 182 1497 245 983 87 121 25 61 44 3 软件开发 288 030 069 061 6909 661 647 87 29 5981 7042 90234 航海装备 274 040 461 510 6545 900 455 169 81 35 41 0 86 29 风电设备 310 086 203 543 8364 4542 365 90 26 158822671 10834 75424 商用车 265 087 332 763 6909 2789 355 1613 3960 88 15 12 31 贵金属 257 141 293 1059 1679 551 790 1739 812 34 17 40 工业金属5 743 075 198 1103 1455 118 171 815 657 045 79 5 62 1 房屋建设 权益乘数 总资产周转率 净利率（） ROE（） 库销比分位 存货同比 环比变动 营收增速 环比变动 扣非增速 环比变动 业绩增速 杜邦分析（TTM） 供需格局（） 业绩增长（） 细分行业 资料来源：wind，国盛证券研究所注：业绩、扣非、营收、存货以及资本开支增速均为累计同比，库销比则为TTM 3）供需格局：哪些行业23Q3库存低位且领先周期？ 筛选23Q3需求改善（对应“被动去库”或“主动补库”）且库存低位的细分行业，重点分布于可选消费、中游制造，包括： （1）金融稳定：房屋建设； （2）上游资源：油气开采、工业金属、小金属、普钢、塑料； （3）中游制造：装修建材； （4）科技TMT：广告营销； （5）必需消费：生物制品、农产品加工、种植业； （6）可选消费：家居用品、造纸、文娱用品、专业连锁、贸易； （7）其他服务：环境治理。 图表3：23Q3需求改善（对应“被动去库”或“主动补库”）且库存低位的细分行业筛选 364 540 812 79 273 727 545 273 1409 364 263 025 821 549 182 230 17 2 370 608 058 963 245 环境治理 325 172 083 467 2182 469 77 2 75