23Q3财报分析（二）：七大风格细分行业财报全景梳理

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年11月04日 七大风格细分行业财报全景梳理——23Q3财报分析（二） 一、哪些行业23Q3业绩高增且环比改善？ ——筛选23Q3业绩增速较高且环比改善较多的细分行业，重点分布于可选消费，包括：房地产服务；贵金属、非金属材料；乘用车、商用车；化妆品、个护用品、互联网电商、旅游零售、旅游及景区、教育；航空机场、物流、电力。 二、哪些行业率先进入“被动去库/主动补库”？ ——筛选23Q3需求改善（对应“被动去库”或“主动补库”）且库存低位的细分行业，重点分布于可选消费、中游制造，包括：房屋建设；油气开采、工业金属、小金属、普钢、塑料；装修建材；广告营销；生物制品、农产品加工、种植业；家居用品、造纸、文娱用品、专业连锁、贸易；环境治理。 三、七大风格细分行业23Q3财报全景梳理 ——金融稳定：房地产服务在低基数下盈利保持高增；房屋建设率先进入“被动去库”；仅房地产开发23Q3ROE环比出现修复。 ——上游资源：业绩多触底回升，资源品弹性强于能源品，贵金属、非金属材料业绩高增且环比改善；库存低位行业中，油气开采、小金属、塑料“被动去库”，工业金属、普钢“主动补库”；贵金属、化学纤维、非金 属材料、炼化及贸易、工业金属ROE环比修复。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�昱涵 执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：当前筹码结构透露出那些线索？—— 2023年Q3基金仓位解析（二）》2023-11-02 2、《投资策略：盈利筑底回升下的A股财报全景—— 23Q3财报分析（一）》2023-11-01 3、《投资策略：情绪在低迷区“V型”修复——交易与趋势周报3.0(第23期》2023-11-01 4、《投资策略：挖掘出口链的阿尔法：从全局到结构 2023-10-31 5、《海外市场：关注硬件机会——2023年11月海外金股推荐》2023-10-31 ——中游制造：商用车、汽车零部件、乘用车、装修建材业绩高增且环比改善；绝大部分中游制造行业仍处于“主动去库”阶段，库存水平也较高；23Q3ROE环比改善较多的行业包括航海装备、商用车、其他电源设备等。 ——科技TMT：影视院线业绩弹性较强；广告营销、游戏率先进入“被动去库”阶段且库存较低；影视院线、软件开发ROE环比改善较多。 ——必需消费：饮料乳品业绩高增且增速环比改善；需求改善且库存低位的行业仅种植业、农产品加工；ROE环比改善较多的行业包括生物制品、农产品加工、服装家纺、饰品、医药商业等。 ——可选消费：出行链（化妆品、个护用品、酒店餐饮、旅游景区）业绩弹性较强；库存低位行业中，造纸、包装印刷、专业连锁、酒店餐饮“被动去库”，家居用品“主动补库”；出行链23Q3ROE环比改善较多。 ——其他服务：航空机场、电力业绩占优，物流业绩增速转正；航空机场、铁路公路23Q3营收高增。 风险提示：1、上市公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、哪些细分行业23Q3财报释放积极信号？3 二、七大风格细分行业23Q3财报全梳理6 2.1金融稳定：房地产服务盈利高增，房屋建设需求改善且库存低位6 2.2上游资源：资源品业绩弹性较强，重点关注工业金属、普钢8 2.3中游制造：装修建材、汽车细分业绩占优11 2.4科技TMT：影视院线业绩高增，广告营销、游戏“被动去库”14 2.5必需消费：饮料乳品业绩占优，种植业、农产品加工需求改善、库存低位16 2.6可选消费：出行链弹性较强，轻工细分需求改善且库存低位19 2.7其他服务：航空机场、铁路公路业绩需求均占优22 风险提示23 图表目录 图表1：23Q3业绩增速较高且环比改善较多的细分行业筛选3 图表2：23Q3营收增速较高且环比改善较多的细分行业筛选4 图表3：23Q3需求改善（对应“被动去库”或“主动补库”）且库存低位的细分行业筛选4 图表4：23Q3ROE改善较多且主要由经营改善驱动的细分行业筛选5 图表5：金融稳定行业业绩增长分析6 图表6：金融稳定行业供需格局分析7 图表7：金融稳定行业杜邦拆解分析7 图表8：上游资源行业业绩增长分析8 图表9：上游资源行业供需格局分析9 图表10：上游资源行业杜邦拆解分析10 图表11：中游制造行业业绩增长分析11 图表12：中游制造行业供需格局分析12 图表13：中游制造行业杜邦拆解分析13 图表14：科技TMT行业业绩增长分析14 图表15：科技TMT行业供需格局分析15 图表16：科技TMT行业杜邦拆解分析15 图表17：必需消费行业业绩增长分析16 图表18：必需消费行业供需格局分析17 图表19：必需消费行业杜邦拆解分析18 图表20：可选消费行业业绩增长分析19 图表21：可选消费行业供需格局分析20 图表22：可选消费行业杜邦拆解分析21 图表23：其他服务行业业绩增长分析22 图表24：其他服务行业供需格局分析22 图表25：其他服务行业杜邦拆解分析23 一、哪些细分行业23Q3财报释放积极信号？ 1）业绩增长：哪些行业23Q3业绩高增且环比改善？ 筛选23Q3业绩增速较高且环比改善较多的细分行业，重点分布于可选消费，包括： （1）金融稳定：房地产服务； （2）上游资源：贵金属、非金属材料； （3）中游制造：乘用车、商用车； （4）可选消费：化妆品、个护用品、互联网电商、旅游零售、旅游及景区、教育； （6）其他服务：航空机场、物流、电力。 图表1：23Q3业绩增速较高且环比改善较多的细分行业筛选 6 0.00 .65 21.82 94.55 6 .47 12.49 331.00 1 -22.17 14.55 45.45 85.45 ↓ 3.55 ↓ 0.29 ↑ 7.25 ↑ 7.50 21.82 ↓ .16 18 04 -3. 8.08 .70 20 60.16 .88 18 57.94 电力 ↑ 4.54 ↓ 1.71 ↑ 1.38 ↑ 10.72 30.91 ↓ .97 13 -0.18 -0.21 4.05 -12.73 .01 26 19.93 物流 ↓ 5.99 ↑ 0.35 ↑ -7.38 ↑ -15.53 ↓ .09 -33 -7.52 111.53 .13 25 99.83 .31 24 104.70 航空机场 ↓ 2.14 ↓ 0.30 ↓ -7.07 ↑ -4.53 72.73 ↓ .97 -17 10 -3. -10.26 .00 19 120.75 71.26 191.07 教育 ↓ 1.90 ↑ 0.33 ↑ 2.24 ↑ 1.39 ↓ .75 -41 -7.31 107.36 116.70 269.52 143.98 304.80 旅游及景区 ↓ 2.66 ↑ 0.30 ↑ 3.86 ↑ 3.05 ↓ .93 -12 -1.01 42.19 78.23 229.09 133.93 酒店餐饮 ↓ 1.51 ↑ 0.83 ↑ 8.51 ↑ 10.66 .50 37 ↓ -0.54 29.14 15.13 3.26 14.33 旅游零售Ⅱ ↓ 4.03 ↓ 0.78 ↑ -8.59 ↑ -27.01 97.87 ↑ .18 -36 83 -2. -10.30 14.40 66.61 .86 35 66.76 互联网电商 ↑ 1.50 ↓ 0.65 ↑ 11.31 ↑ 11.11 23.64 ↑ 42 6. -2.01 -0.18 -9.13 -21.78 51.91 44 个护用品 ↓ 1.64 ↑ 0.62 ↑ 8.82 ↑ 8.89 94.55 ↓ 22 3. -0.02 .62 .03 35 100.72 .85 27 95.93 化妆品 ↑ 3.10 ↑ 0.86 ↑ 2.03 ↑ 5.43 83.64 ↓ .42 -45 3.65 26.90 .71 26 158.82 108.34 754.24 商用车 ↑ 3.26 ↑ 0.79 ↑ 3.13 ↑ 8.07 ↓ 69 4. 17 -4. 19.60 .88 17 17.27 7.47 19.81 乘用车 ↓ 1.67 ↓ 0.63 ↑ 18.09 ↑ 19.15 ↓ .25 69 -9.54 14 15.66 88.38 12.89 88.89 非金属材料Ⅱ ↑ 2.65 ↓ 0.87 ↑ 3.32 ↑ 7.63 69.09 ↓ .89 27 3.55 18.64 16.13 39.60 .88 15 31.12 贵金属 ↑ 2.64 ↓ 0.53 ↓ -2.60 ↓ -3.63 ↓ .78 -10 43 -3. .68 .68 22 183.53 1062.08 1267.10 房地产服务 权益乘数 总资产周转率 净利率（%） ROE（%） 库销比分位 存货同比 环比变动 营收增速 环比变动 扣非增速 环比变动 业绩增速 杜邦分析（TTM） 供需格局（%） 业绩增长（%） 细分行业 资料来源：wind，国盛证券研究所注：业绩、扣非、营收、存货以及资本开支增速均为累计同比，库销比则为TTM 2）需求增长：哪些行业23Q3营收高增且环比改善？ 筛选23Q3营收增速较高且环比改善较多的细分行业，包括： （1）金融稳定：房屋建设； （2）上游资源：工业金属、贵金属； （3）中游制造：商用车、风电设备、航海装备； （4）科技TMT：软件开发、影视院线； （5）必需消费：生物制品、种植业； （6）可选消费：专业连锁。 图表2：23Q3营收增速较高且环比改善较多的细分行业筛选 10.91 . 18.64 8.64 324.46 692.01282.27 8.57 25. 7.17 51.73 94.55 1.82 ↑ 3.35 ↓ 3.47 ↓ 0.61 ↓ 7.09 3.64 ↑ 10.47 1.13 13.52 -0.85 06 -26. 1.49 -15.66 专业连锁Ⅱ ↑ 2.38 ↑ 0.65 ↓ 1.79 ↓ 2.80 ↑ 17.29 7.18 -75.72 40 -37. 11 -61. .62 种植业-20 ↓ 1.35 ↑ 0.37 ↑ 14.64 ↑ 7.31 25.45 ↓ 11.89 1.62 7.06 -5.50 5.14 47 -7. 生物制品 ↑ 1.98 ↑ 0.29 ↑ -4.85 ↑ -2.78 81.82 ↓ -28.43 7.54 53 48.06 19 -47. 影视院线 ↑ 1.57 ↑ 0.61 ↑ 1.91 ↑ 1.82 ↓ 14.97 2.45 -9.83 87 -121. 25 61. 44 -3. 软件开发 ↑ 2.88 ↓ 0.30 ↑ 0.69 ↑ 0.61 69.09 ↓ -6.61 6.47 87 29. -59.81 70.42 -902.34 航海装备Ⅱ ↑ 2.74 ↓ 0.40 ↓ 4.61 ↓ 5.10 65.45 ↓ -9.00 4.55 -1.69 81 -35. 41 -0. .86 -29 风电设备 ↑ 3.10 ↑ 0.86 ↑ 2.03 ↑ 5.43 83.64 ↓ -45.42 3.65 90 26. 158.8226.71 108.34 754.24 商用车 ↑ 2.65 ↓ 0.87 ↑ 3.32 ↑ 7.63 69.09 ↓ 27.89 3.55 16.13 39.60 88 15. 12 31 贵金属 ↓ 2.57 ↑ 1.41 ↓ 2.93 ↑ 10.59 ↓ 16.79 5.51 7.90 17.39 -8.12 34 17. 40 工业金属-5. ↓ 7.43 ↑ 0.75 ↓ 1.98 ↓ 11.03 14.55 ↓ 1.18 1.71 8.15 -6.57 0.45 79