朝闻国盛：七大风格细分行业财报全景梳理

朝闻国盛 七大风格细分行业财报全景梳理 今日概览 重磅研报 作者 分析师�昆 证券研究报告|朝闻国盛 2023年09月07日 【策略】七大风格细分行业财报全景梳理——23Q2财报分析（二） -20230906 【策略】交易情绪低位待改善——交易与趋势周报3.0(第16期-20230906 【轻工制造】2023Q2综述：复苏为主方向，分化为主旋律-20230906 研究视点 【电力设备】晶澳科技（002459.SZ）-持续布局N型产能，产业链一体化稳步推进-20230906 【电力设备】捷佳伟创（300724.SZ）-订单高企，TOPCon、HJT、钙钛矿三线布局-20230906 执业证书编号：S0680523030001邮箱： 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 煤炭 7.3% 3.5% -22.8% 石油石化 2.0% 3.9% -4.4% 国防军工 -0.1% 2.2% -7.4% 纺织服饰 -1.4% 2.2% 0.0% 轻工制造 -1.5% 4.8% -0.8% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备 -8.8% -5.1% -27.0% 建筑装饰 -8.7% -4.9% -1.3% 非银金融 -7.9% 6.3% 6.7% 商贸零售 -7.8% -2.6% -17.3% 通信 -7.7% -2.4% 20.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：AI算力的复盘与展望》2023-09-06 2、《朝闻国盛：赔率-胜率框架当下如何看待A股》 2023-09-05 3、《朝闻国盛：政策正密集落地，还有哪些期待?》 2023-09-04 4、《朝闻国盛：PMI连升3个月，有5大信号》 2023-09-01 5、《朝闻国盛：今年理财的新变化——债市机构行为之理财篇》2023-08-31 重磅研报 【策略】七大风格细分行业财报全景梳理——23Q2财报分析（二）-20230906 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com �昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com ——金融稳定：房地产开发业绩修复，保险与证券业绩增速大幅回落；净利率驱动房地产开发ROE明显修复。 ——上游资源：业绩高增且环比改善的行业仅有非金属材料、贵金属，上述行业ROE也有所修复，净利率改善为主因。 ——中游制造：工程机械、商用车、汽车零部件、火电设备、航空装备、航海装备业绩高增且环比改善，ROE也有所提升，乘用车ROE改善主要受益于总资产周转率提升，而其他行业均以净利率改善为主要驱动。 ——科技TMT：电子细分方向普遍业绩负增但环比改善，计算机业绩也较为承压，通信服务与设备业绩稳增，影视院线、广告传媒弹性较强。 ——必需消费：酒类、休闲食品、饮料乳品、中药、服装家纺、种业业绩保持较高增长，除种业外上述行业ROE也均有改善，其中白酒经营改善主要体现在资产周转加速，其他细分方向净利率边际提升。 ——可选消费：地产链（白色家电、厨卫电器、家居用品）与出行链（化妆品、医疗美容、一般零售、酒店餐饮、旅游景区）业绩高增的同时，前者ROE受益净利率、杠杆提升，后者ROE受益净利率、资产周转改善。 ——其他服务：航空机场、铁路公路业绩高增且环比改善，电力保持较高增速，净利率改善驱动上述行业ROE明显改善。 风险提示：1、上市公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。 【策略】交易情绪低位待改善——交易与趋势周报3.0(第16期-20230906 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 宁凯旋研究助理S0680122070009ningkaixuan@gszq.com 本期核心结论：交易情绪已至冰点，机构普遍看好后市，短期悲观预期触底。(1)市场情绪再度行至冰点，当前回落至15%历史分位数水平；分项来看，股民情绪、两融与外资等资金情绪、交易分歧等大幅回落，市场交易风险触底。另一方面，市场机构普遍看多，乐观机构占比高达90%，综合判断市场有望企稳。(2)结构层面，当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向传媒、纺织服装、计算机、家电、商贸零售。非银板块拥挤度仍处99%历史高位，短期需注意过热风险。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。 【轻工制造】2023Q2综述：复苏为主方向，分化为主旋律-20230906 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 张彤研究助理S0680122070001zhangtong1@gszq.com 家居：零售稳健，大宗分化，整装&拎包高增。线下门店客流量走弱、客单值增长趋缓，前端获客能力重要性凸显，顾家、志邦Q2内销收入增长领跑。利润方面，原材料价格高位回落，志邦、欧派、索菲亚、顾家、慕思等家居龙头重视管理赋能，盈利能力稳步提升。工程风险严控，保交楼利好，Q2整体恢复好于零售。推荐顾家家居、欧派家居、志邦家居、金牌厨柜、索菲亚、喜临门、慕思股份、敏华控股、箭牌家居、尚品宅配、江山欧派、�力安防、皮阿诺等。 智能家居：渗透率稳步提升，国货龙头焕新机。2023H1箭牌家居智能坐便器销售额、销量同比+13.8%、+37.1%；瑞尔特智能马桶及盖板收入同比+32.0%；行业竞争激烈、盈利趋势分化，箭牌轻智能产品占比提高致盈利承压，瑞尔特自主品牌占比快速提升驱动盈利改善。智能晾衣机格局优异，好太太高客单值新品占比提升，优化供应链一体 化布局，盈利显著改善，2023Q2收入、归母净利润同比+16.7%、+74.7%，毛利率同比+6.9pct至51.4%。推荐好太太、瑞尔特、箭牌家居等。 大宗纸：盈利修复分化，龙头扩产步伐稳健。1）浆纸系：Q2伴随低价纸浆及木片原材料到厂耗用，成本压力逐步缓解，龙头纸企盈利能力表现分化，主要系竞争格局差异及公司上下游调节能力不同。文化纸供需关系相对稳定，太阳纸业Q2利润实现6.9亿元、底层利润夯实向上。2）废纸系：Q2下游需求弱复苏，叠加进口纸冲击，国废价格底部盘整，箱板瓦楞纸价格降幅收窄，其中太阳、山鹰、玖龙盈利均环比改善。推荐太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、晨鸣纸业等，关注林业碳汇放开在即的岳阳林纸。 特种纸：价格走势分化，盈利修复可期？。高价浆进入库存节奏较缓，主动去库背景下日用消费类产品均价环比下滑，此外部分公司由于Q2主动囤浆造成汇兑损失，盈利整体承压，华旺科技成本改善下盈利率先修复主要系产品力优异、均价高位维持稳健。Q3行业均价有望企稳回暖，且销量有望持续改善，预计仙鹤、�洲、冠豪吨盈利显著向上，华旺延续强势表现。推荐仙鹤股份、华旺科技、�洲特纸、冠豪高新。 消费：经营弱复苏，必须显韧性，可选竞争加剧。Q2价格敏感度低、产品持续升级迭代、竞争格局较优的品种收入表现稳健、盈利改善更为明显。细分来看，文具受开学节奏影响复苏偏弱、经销商信心承压；卫生巾产品及渠道结构升级趋势明显，生活纸竞争加剧；镜片刚需属性较强、品类持续升级，经营趋势稳健；宠物海外订单延续去库，食品率先修复、用品滞后；民用电工产品结构优化升级，成本下行释放利润弹性。推荐公牛集团、百亚股份、晨光股份、博士眼镜、明月镜片、中宠股份、佩蒂股份等。 新型烟草：海外龙头加速布局，国内底部温和复苏。1）海外：海外烟草龙头持续推出新品、拓宽品类矩阵，并且其核心产品在未来仍有较强成长空间（VUSEALTO过审PMTA预期较强，菲莫有望进军美国市场）。国内核心供应商思摩尔国际深度绑定英美烟草、NJOY等龙头、有望扩张份额。一次性小烟产品欧洲渗透率持续提升，我国品牌商、供应商受益。2）国内：Q2中烟加大对非法产品打击力度，国内合规市场规模预计已修复至6-8亿元。推荐思摩尔国际，盈趣科技，关注赢合科技。 包装：下游弱复苏、成本低位，盈利稳中向上。新巨丰、永新股份，奥瑞金、昇兴股份等传统消费品包装复苏趋势稳健，利润表现好于收入；耐用消费品复苏偏弱，裕同科技、大胜达等3C包装、瓦楞包装等产能利用率不足、盈利表现承压。展望来看，下游需求延续弱复苏，成本红利持续，预计新巨丰、永新、昇兴表现仍相对优异，裕同科技智能工厂模式加速复制、盈利中枢有望逐步抬升。推荐裕同科技、新巨丰、永新股份、昇兴股份等。 出口：环比延续改善，盈利表现靓丽。海外客户库存逐步回落、下单节奏逐步修复，H2旺季修复趋势有望延续。匠心家居、嘉益股份、恒林股份、共创草坪等受益于客户去库节奏领先、新客户&新订单导入、海外产能爬坡等因素，收入率先修复。2023Q2出口板块平均毛利率、净利率分别为30.1%、14.1%（同比+2.6%、-1.4%），毛利率表现优异主要系原材料低位&汇率支撑，净利率表现略弱主要系汇兑收益贡献同比较少。推荐匠心家居、永艺股份、恒林股份、盈趣科技、共创草坪，关注致欧科技、浙江自然，久祺股份、麒盛科技、梦百合、乐歌股份、哈尔斯、嘉益股份、家联科技等。 风险提示：消费复苏不及预期，地产销售复苏低于预期，浆价波动低于预期，政策风险。 研究视点 【电力设备】晶澳科技（002459.SZ）-持续布局N型产能，产业链一体化稳步推进-20230906 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 加大技术研发投入，积极布局N型产品产能。 发挥产业链一体化优势，持续推进海外产能建设。健全长效激励机制，设定高增长业绩目标。 盈利预测与投资建议。2023H1公司面临组件售价及成本双降，但整体经营性盈利情况符合预期。因此，我们维持了 公司2023-2025年实际归母净利润预测91.07/117.88/147.34亿元，对应PE估值为9.7x/7.5x/6.0x，维持“买入”评级。 风险提示：全球新增光伏装机不及预期，光伏组件环节竞争格局恶化 【电力设备】捷佳伟创（300724.SZ）-订单高企，TOPCon、HJT、钙钛矿三线布局-20230906 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 合同负债比例环比继续提升，在手订单维持高增。致力行业降本提效，盈利能力不断提升。 坚持打造技术平台型企业，全面布局各条技术路线。 盈利预测与投资建议。公司2023上半年盈利符合预期，我们略微调整了2023-2025的公司盈利预测至 15.49/21.45/30.42亿元，对应PE为20.0x/14.4x/10.2x，维持“增持”评级。风险提示：光伏装机量不及预期，电池片设备环节竞争恶化。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾