宏观快评：4月非农数据点评、海外双周报第8期：美国工资薪金涨压又见回头

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观研究 宏观快评 2022年05月08日 【宏观快评】4月非农数据点评&海外双周报第8期 美国工资薪金涨压又见回头 事 项 4月新增非农就业人数42.7万人，高于彭博一致预期38万人，前值下修至42.8万人；失业率3.6%，持平于前值，弱于彭博一致预期3.5%；劳动参与率62.2%，低于彭博一致预期62.5%，前值62.4%。 主要观点  1、新增非农超预期，劳动力需求仍旺盛 新增非农就业人数超预期，劳动力需求依然旺盛。4月新增非农就业人数42.8万人，高于彭博一致预期38万人，前值下修为42.8万人；其中私人部门新增就业人数40.6万人，前值42.4万人。从新增就业人口的结构来看，运输仓储、制造业、采矿业等工业生产相关行业新增就业人数较3月进一步加速。截至今年3月，非农私人部门职位空缺数持续走高录得1050万人，也反映了当前劳动力需求仍旺盛。 失业人口结构也反映出旺盛的就业需求。4月失业率3.6%，持平于前值，但弱于彭博一致预期3.5%。而从就业人口结构来看，4月约590万失业人口中，失去工作以及结束临时工作的人口数量为284万人，占失业人口比重为48%，仅较疫情前均值高出1个百分点，反映因劳动力需求不足造成的失业问题已基本缓解。而失业人口中，再就业者与离职者人数持续提升，也反映了主动寻求更好工作机会的意愿提升，对就业市场乐观程度较高。  2、4月劳动力供给恢复势头“暂停” 4月劳动力供给数据再度恶化，供给紧张问题升温。4月劳动参与率录得62.2%，低于预期62.5%，低于前值62.4%；其中55岁以上人口劳动参与率大幅回落。而从对就业缺口的估算来看，4月就业缺口（即就业人口与疫情前相比减少的人数）为63万人，约50万人为因退出劳动市场导致的就业人口减少，而约20万人为因失业导致的就业人口减少，而3月因退出劳动市场导致的就业缺口已收窄至17万人，可见4月劳动力供给问题再度恶化。 不过从2022年以来的趋势来看，劳动力供给整体处于恢复趋势，即劳动参与率从61.7%提升至62.2%，退出劳动力市场所致的就业缺口由200万人收窄至50万人左右，4月单月数据虽有反弹，但是否会改变劳动力供给修复势头仍需观察。  3、劳动力薪金压力暂未缓解 4月非农时薪增速低于预期。4月非农时薪环比+0.3%，预期+0.4%，前值上修为+0.5%，时薪同比+5.5%，预期+5.5%，前值+5.6%。分行业来看，休闲酒店业、专业和商业服务、运输仓储业等劳动力供需较为紧张的行业，时薪增速仍高于历史均值水平，不过较峰值均有显著回落。 Q1美国劳动力雇佣成本继续大幅走高。美国劳动力雇佣成本指数ECI由劳动统计局季度发布，该指数衡量员工整体薪酬（包括薪资、奖金、社保等）的变动，相比于时薪增速中会受到就业结构的影响（如低薪就业人口更快提升会拉低平均时薪），ECI指数不会因就业结构而发生扭曲。而Q1 ECI同比增速录得4.5%，前值3.9%，反映Q1劳动力成本继续加速上涨。 因此综合考虑目前劳动力需求仍旺盛，但4月劳动力供给修复趋势出现“暂停”，劳动力薪金上涨压力短期暂未缓解，未来走势仍需关注劳动力供给能否延续此前修复趋势。  风险提示：劳动力供求紧张问题超预期  证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：殷雯卿 电话：010-66500892 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 执业编号：S0360521040002 相关研究报告 《【华创宏观】疫情要防住、经济要稳住、发展要安全——政策观察双周报第35期》 2022-05-07 《【华创宏观】寻找4月经济数据的“锚”——4月经济数据前瞻》 2022-05-04 《【华创宏观】基建或是4月少有的亮点——4月PMI数据点评》 2022-04-30 《【华创宏观】软着陆不易，谈衰退尚早——美国一季度GDP点评》 2022-04-29 《【华创宏观】六句话极简解读政治局会议及大类资产配置》 2022-04-29 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、4月非农点评：劳动力薪金上涨压力暂未缓解 .............................................................. 5 （一）新增非农超预期，劳动力需求仍旺盛 ................................................................. 5 （二）4月劳动力供给恢复势头“暂停” ...................................................................... 6 （三）劳动力薪金压力暂未缓解 ..................................................................................... 7 二、全球经济与复工跟踪 ......................................................................................................... 9 三、海外流动性与资产价格跟踪 ........................................................................................... 11 四、海外疫情与政策跟踪 ....................................................................................................... 14 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 4月新增非农就业人数42.8万人，超市场预期 ..................................................... 5 图表 2 截至今年3月职位空缺数持续走高 ......................................................................... 5 图表 3 运输仓储、制造业新增就业人数大幅提升 ............................................................. 5 图表 4 工业领域新增就业人口保持强势 ............................................................................. 5 图表 5 再就业者与离职者人数持续提升 ............................................................................. 6 图表 6 失去工作以及结束临时工作的人口数量占比基本回落至疫情前 ......................... 6 图表 7 4月劳动参与率录得62.2%，低于预期 ................................................................... 6 图表 8 55岁以上人口劳动参与率大幅回落 ........................................................................ 6 图表 9 因退出劳动市场导致的就业缺口由3月的17万人走阔至50万人 ...................... 7 图表 10 4月非农时薪同比+5.5%，预期+5.5% ................................................................... 7 图表 11 4月非农时薪环比+0.3%，预期+0.4% ................................................................... 7 图表 12 分行业时薪同比增速：多数行业仍远高于历史均值 ........................................... 8 图表 13 分行业时薪同比增速：多数行业已回落至1倍标准差内.................................... 8 图表 14 Q1美国劳动力雇佣成本继续大幅走高 ................................................................. 8 图表 15 近期德、英就餐活动修复放缓，美国回落 ........................................................... 9 图表 16 近期欧美出行指数小幅回升 ................................................................................... 9 图表 17 4月30日美国红皮书商业零售同比+15.2% .......................................................... 9 图表 18 美国电影票房收入中枢基本持平前期 ................................................................... 9 图表 19 美国4月乘用车销量环比+9% ................................................................................ 9 图表 20 4月30日美国粗钢产量环比-0.5% ......................................................................... 9 图表 21 美国铁路交通运输量明显低于去年同期 ............................................................. 10 图表 22 美国用电量略高于历史同期 ................................................................................. 10 图表 23 4月30日当周WEI指数小幅降至4.31 ............................................................... 10 图表 24 欧洲花旗经济意外指数大幅下滑 ......................................................................... 10 图表 25 美国一季度实际GDP季调环比折年率-1.4%，低于预期；4月季调后新增非农就业42.8万人，高于预期 .....................................................................