利率债周报：政治局会议部署下半年经济工作，美联储再次加息75bp

2022年7月31日 总量研究 政治局会议部署下半年经济工作，美联储再次加息75bp ——利率债周报20220731 要点 重要事项 中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作；会议提出：做好下半年经济工作，要保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果；宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，用好地方政府专项债券资金，货币政策要保持流动性合理充裕；要稳定房地产市场，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。IMF发布最新《世界经济展望报告》，年内连续第三次下调全球经济增速预期，预计今明两年全球经济将分别增长3.2%和2.9%，较4月份预期分别下调0.4和0.7个百分点。美联储7月议息会议召开，再次将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间。国务院常务会议召开，部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费。 重要数据 中国上半年规模以上工业企业实现利润总额4.27万亿元，同比增长1%；6月当月，全国规模以上工业企业利润同比增长0.8%，由连续两个月下降转为正增长，增速较5月回升7.3个百分点。美国商务部公布数据显示，美国第二季度GDP年化环比萎缩0.9%，为连续第二季度陷入萎缩，但萎缩幅度小于第一季度的1.6%；二季度核心PCE物价指数环比涨幅放缓至4.4%。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场共有280.0亿元逆回购到期，央行在公开市场进行逆回购操作 160.0亿元，本周净回笼资金为120.0亿元。下周公开市场将有160.0亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单4318.0亿元，发行量较上周有所增加（上周为4263.3亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行以下行为主，中小行全线下行。本周资金面仍然宽松，回购利率涨跌互现。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.91万亿元，日均量较上周减少0.70万亿元。 债市运行 本周一级市场共发行利率债52只，实际发行总额3421.8亿元，净融资350.3 亿元（较上周减少1456.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为453.7、66.8、-170.2亿元（与上周相比分别变动-119.3、160.2、-1497.8亿。元）。后续一级市场等待发行利率债24只，计划发行金额2996.3亿元。二级 市场，国债期货全线收涨，国债收益率全线下行，5Y期国债收益率下降5.9bp。风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513032 dongnr@ebscn.com 相关研报 4000 上证综指10Y国债收益率（右） 3.4 3800 3.33.2 3600 3.1 3400 3 3200 2.92.8 3000 2.7 2022-07-292022-07-152022-07-012022-06-172022-06-032022-05-202022-05-062022-04-222022-04-082022-03-252022-03-112022-02-252022-02-11 资料来源：同花顺，光大证券研究所 1、重要事项 1）国内重要事件： 中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，做好下半年经济工作，要全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，用好地方政府专项债券资金，货币政策要保持流动性合理充裕；要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，优化国内产业链布局。会议指出，要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能 源供给消化体系。要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪。要继续实施国企改革三年行动方案。要推动平台经济规范健 康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管。要积极促进出口、扩大进口。 国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费。指出要综合施策扩大有效需求：一是发挥有效投资对经济恢复发展的关键性作用。督促地方加快专项债使用，以市场化方式用好政策性开发性金融工具。二是推动消费继续成为经济主拉动力。延续免征新能源汽车购置税政策。支持刚性和改善性住房需求。 2）国际重要事件： IMF发布最新《世界经济展望报告》，年内连续第三次下调全球经济增速预期，预计今明两年全球经济将分别增长3.2%和2.9%，较4月份预期分别下调0.4 和0.7个百分点。其中，美国今明两年经济增速被下调1.4和1.3个百分点至2.3% 和1%，欧元区被下调0.2和1.1个百分点至2.6%和1.2%。IMF还再次调高通 胀预期，并重申高通胀预计将持续更久。IMF指出，全球经济前景的风险压倒性地倾向于下行，而随着物价上涨继续挤压全球各地的生活水平，抑制通货膨胀应该是决策者的首要任务。 美联储7月议息会议召开，再次将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间。美联储6-7月累计加息达到150个基点，幅度为1980年代初以来最大。FOMC 声明称，委员们以12-0的投票比例一致通过此次的利率决定；委员会高度关注通胀风险，坚定致力于让通胀回归其2%的目标；将按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限将升至350亿美元，而国债的每月 缩减上限将升至600亿美元。美联储重申继续加息可能是合适之举。美联储主席鲍威尔称，再一次大幅加息取决于数据；某个时间点放慢加息节奏可能是适宜的；必要时将毫不迟疑地采取更大幅度的行动，加息的速度取决于未来的数据；美联储正在迅速采取行动，以降低通胀，“有必要”将通胀压低至2.0%；美国经济富有弹性，但劳动力市场极度紧张，通胀过高；美国目前没有出现衰退；不认为美国必须要经历经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小了；美联储尚未决定何时开始放慢加息的步伐，不会对9月会议提供具体指引。 2、重要数据 1）中国上半年规模以上工业企业实现利润总额42702.2亿元，同比增长1%；6月当月，全国规模以上工业企业利润同比增长0.8%，由连续两个月下降转为正增长，利润增速较5月回升7.3个百分点。 2）美国商务部公布数据显示，美国第二季度GDP年化环比萎缩0.9%，为连续第二季度陷入萎缩，但萎缩幅度小于第一季度的1.6%；二季度核心PCE物价指数环比涨幅放缓至4.4%。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值（当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 29.27 -0.67 -2.24 21.45 元/公斤 蔬菜批发价 4.73 -0.06 -1.25 13.98 南华指数 综合指数 2,194.92 122.19 5.90 -4.76 工业品 3,610.03 202.65 5.95 -3.27 农产品 1,124.37 40.47 3.73 -2.65 金属 5,559.60 365.34 7.03 -2.80 能化 1,888.04 87.87 4.88 -4.10 贵金属 634.18 26.48 4.36 -1.66 工业生产 高炉开工率 71.61 -1.55 -2.12 -12.59 单位为%，变动 为百分点 原油价格 布伦特原油 110.01 6.81 6.60 -4.18 期货结算价，美元/桶 WTI原油 98.62 3.92 4.14 -6.75 煤炭价格 焦煤 2,155.00 260.50 13.75 -11.28 期货结算价（活 跃合约），元/吨 动力煤 787.00 -60.80 -7.17 2.02 资料来源：同花顺，光大证券研究所注：“本周变动值”指的是7月29日收盘值相比7月22日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 猪肉 28种重点监测蔬菜（右） 507.0 45 6.0 40 35 5.0 30 25 4.0 20 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 2022-06-03 2022-05-20 2022-05-06 2022-04-22 2022-04-08 2022-03-25 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 2021-12-03 2021-11-19 2021-11-05 2021-10-22 2021-10-08 2021-09-24 2021-09-10 2021-08-27 2021-08-13 2021-07-30 2021-07-16 2021-07-02 2021-06-18 2021-06-04 2021-05-21 2021-05-07 153.0 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/公斤 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 贵金属指数 金属指数（右） 2022-06-17 2022-06-03 2022-05-20 2022-05-06 2022-04-22 2022-04-08 2022-03-25 能化指数 工业品指数（右） 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 图表3：南华指数及各分项走势 2021-12-03 2021-11-19 农产品指数 南华综合指数 资料来源：同花顺，光大证券研究所 2021-11-05 图表4：高炉开工率走势 2021-10-22 2021-10-08 2021-09-24 2021-09-10 2021-08-27 2021-08-13 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 100 90 80 70 60 50 40 2021-07-30 2022-07-29 2022-06-24 2022-05-20 2022-04-15 期货结算价:WTI原油 2022-03-11 2022-02-04 2021-12-31 2021-11-26 2021-10-22 2021-09-17 2021-08-13 2021-07-09 2021-06-04 2021-04-30 2021-03-26 期货结算价:布伦特原油 2021-02-19 2021-01-15 2020-12-11 2020-11-06 资料来源：同花顺，光大证券研究所纵轴：% 2020-10-02 2020-08-28 2020-07-24 2020-06-19 图表5：原油价格走势 2020-05-15 2020-04-10 2020-03