利率债周报：10月制造业PMI回落，美联储再度加息75bp

固收定期策略 2022年11月06日 10月制造业PMI回落，美联储再度加息75bp 固定收益研究团队 ——利率债周报 陈曦（分析师）张维凡（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 zhangweifan@kysec.cn 证书编号：S0790122030054 固定收益研究 固收定期策略 开源证券 证券研究报 告 本周国内外债市重要事件：10月制造业PMI回落，美联储再度加息75bp 五部门联合发布《个人养老金实施办法》，对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定；央行行长易纲发文指出央行要管好货币总闸门，实施正常的货币政策；受疫情多发散发等影响，10月制造业PMI为49.2%，环比下降0.9个百分点；美国10月非农就业新增26.1万个岗位，失业率升至3.7%；美联储再度加息75个基点，鲍威尔表示随后两个月可能会放缓加息速度。 市场流动性情况监测：同业存单利率涨跌不一，资金面边际转松 本周（2022年10月31日-11月4日）公开市场操作净回笼7370亿元，其中开 展7天逆回购1130亿元，周中7天逆回购到期8500亿元，执行利率为2.0%；周中发行并到期3M期央行票据互换50亿元，执行利率为2.35%。下周预计回笼资金1130亿元，其中逆回购到期1130亿元。 相关研究报告 货币市场层面，同业存单利率窄幅上行，资金面边际转松。本周商业银行发行同业存单2223.10亿元，较上周减少659.60亿元，到期3831.90亿元，净融资-1608.80 亿元。银行间质押式回购日均成交额为4.95万亿，环比上升0.17万亿。本周1M、 3M、6M期同业存单加权平均发行利率分别为1.67%、2.09%、2.23%，较上周分别下行9.60bp、上行5.60bp、上行6.85bp；本周资金利率边际转松，11月4日DR001、DR007、DR014分别报收1.39%、1.64%、1.60%，较上周收盘分别上行6.72bp、下行32.87bp、下行32.03bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收益率上行 本周共发行利率债99只，利率债发行总额5446.74亿元，较上周环比减少270.95 亿元。本周到期利率债4302.96亿元，净融资额1143.77亿元。后续等待发行国 债1930.00亿元，等待发行地方政府债932.29亿元，政策银行债190.00亿元， 等待发行总额3052.29亿元。 本周国债收益率全线小幅上行。1Y、2Y、5Y、10Y期国债收益率较上周小幅上行。11月4日收盘较上周收盘分别变化+2.25bp、+2.84bp、+5.50bp、+3.70bp。本周国债期限利差较上周收盘走阔，10Y期国债与1Y期国债利差上行1.45bp，10Y期国债与2Y期国债利差上行0.86bp。本周国债期货价格环比上周收盘有所下跌，2Y期、5Y期、10Y期国债期货价格较10月28日收盘分别变动-0.059%、 -0.206%及-0.315%。 海外债市跟踪：美债收益率全线上行，中美利差倒挂走阔 本周美国国债收益率全线上行。11月04日美国1Y期、2Y期、5Y期及10Y期国债收益率较上周收盘分别上行21bp、25bp、14bp、15bp。本周美债10Y与2Y期、10Y与5Y期国债倒挂延续，利差走势不一。本周中美利差环比走阔， 2Y期中美国债利差-255bp，前值-233bp，利差较上周走阔22bp；10Y期中美国债利差-147bp，前值-135bp，利差较上周走阔12bp。 风险提示：疫情反复；政策变化超预期。 目录 1、本周国内外债市重要事件：10月制造业PMI回落，美联储再度加息75bp3 1.1、五部门联合印发个人养老金实施办法3 1.2、央行行长易纲发文：管好货币总闸门，实施正常的货币政策3 1.3、10月制造业PMI回落3 1.4、美联储再度加息75个基点3 1.5、美国10月非农就业新增26.1万，仍超市场预期3 2、市场流动性情况监测：同业存单利率涨跌不一，资金面边际转松3 2.1、央行层面：本周公开市场操作净回笼7370亿元3 2.2、货币市场层面：同业存单利率涨跌不一，资金面边际转松4 3、利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收益率全线上行5 3.1、一级市场：新发利率债净融资额环比减少5 3.2、二级市场：本周国债收益率全线小幅上行6 4、海外债市跟踪：美债收益率普遍上行，中美利差倒挂走阔7 5、风险提示9 图表目录 图1：本周同业存单利率涨跌不一，单位：%4 图2：本周回购利率下行，资金面边际宽松，单位：%5 图3：本周银行间质押式回购日均成交额小幅走高，单位：亿元5 图4：本周国债收益率全线上行，单位：%6 图5：本周国债期限利差走阔，单位：%7 图6：本周国债期货价格环比下跌，单位：元7 图7：本周美债收益率普遍上行，单位：%8 图8：本周美债利差走势不一，单位：%8 图9：本周中美利差倒挂持续，利差环比走阔，单位：%9 表1：本周利率债融资规模环比缩小、净融资额环比减少，单位：亿元6 1、本周国内外债市重要事件：10月制造业PMI回落，美联储再度加息75bp 1.1、五部门联合印发个人养老金实施办法 人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》，对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定。参加人每年缴纳个人养老金额度上限为 1.2万元，账户资金可用于购买符合规定的理财产品、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品，并按照国家有关规定享受税收优惠政策。 1.2、央行行长易纲发文：管好货币总闸门，实施正常的货币政策 11月2日，央行行长易纲在《党的二十大报告辅导读本》中发表文章《建设现代中央银行制度》。文章中指出，建设现代中央银行制度，要完善货币政策体系，维护币值稳定和经济增长。高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源，中央银行要管好货币总闸门。实施正常的货币政策，简单来说，是指主要通过利率的调整可以有效调节货币政策的情况。正常的货币政策不仅有利于促进居民储蓄和收入合理增长，也有利于提高人民币资产的全球竞争力。 1.3、10月制造业PMI回落 国家统计局发布的数据显示，受国内疫情多地发散等影响，10月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较比上月下降0.9个百分点，低于枯荣线；非制造业商务活动指数为48.7%，比上月下降1.9个百分点；综合PMI产出指数为49.0%，比上月下降1.9个百分点。 1.4、美联储再度加息75个基点 当地时间11月2日，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间上调75个基点至 3.75%-4%。此为美联储连续第4次加息75个基点，今年以来已累计加息375个基点。 鲍威尔表示，美联储12月和明年1月很可能会放缓加息速度，不再保持75个基点的大幅加息步伐，但是目前美联储还没有考虑暂停加息，美联储将继续坚决致力于将通胀率降至2%的目标，坚持紧缩政策直至降通胀目标达成。 1.5、美国10月非农就业新增26.1万，仍超市场预期 当地时间11月4日，美国劳工统计局发布的数据显示，10月份美国增加了26.1 万个非农就业岗位，为2020年12月以来最小增幅，但仍超出市场预期。其中，健康保障、专业技术服务、制造业领域的就业增量比较显著。10月份，美国失业率升至3.7%，失业人口增加30.6万人至610万，居近50年来低位。 2、市场流动性情况监测：同业存单利率涨跌不一，资金面边际转松 2.1、央行层面：本周公开市场操作净回笼7370亿元 央行本周（2022年10月31日-11月4日）公开市场操作净回笼7370亿元，其 中开展7天逆回购1130亿元，周中7天逆回购到期8500亿元，执行利率为2.0%；周中发行并到期3M期央行票据互换50亿元，执行利率为2.35%。下周预计回笼资金1130亿元，其中逆回购到期1130亿元。 2.2、货币市场层面：同业存单利率涨跌不一，资金面边际转松 本周商业银行发行同业存单2223.10亿元，前值2882.70亿元，本周较上周发行 量减少659.60亿元。本周同业存单到期3831.90亿元，净融资-1608.80亿元。回购交 易方面，本周银行间质押式回购日成交额小幅走高，日均成交额为4.95万亿，前值 4.78万亿，环比上升0.17万亿。 本周同业存单利率涨跌不一，资金面边际宽松。同业存单方面，分期限看，本周1M期同业存单加权平均发行利率为1.67%，较上周相比下行9.60bp；3M期同业存单加权平均发行利率为2.09%，较上周上行5.60bp；6M期同业存单加权平均发行利率为2.23%，较上周上行6.85bp。分主体看，不同主体同业存单发行利率涨跌互现。国有银行1Y期加权平均发行利率为2.03%，较上周收盘变动0.73bp；股份制银行1M、3M、6M、1Y期加权平均发行利率分别为1.36%、1.78%、2.01%、2.06%，较上周收盘变动-9.75bp、4.38bp、-2.50bp、-0.10bp；中小银行1M、3M、6M、1Y期加权平均发行利率分别为1.65%、2.02%、2.20%、2.30%，较上周收盘变动-12.12bp、-4.97bp、6.16bp、4.19bp。 本周回购利率整体下行，资金面边际转松。11月4日DR001报收1.39%，较上周收盘上行6.72bp；DR007报收1.64%，较上周收盘下行32.87bp；DR014报收1.60%，较上周收盘下行32.03bp。 图1：本周同业存单利率涨跌不一，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 同业存单:发行利率:1个月同业存单:发行利率:3个月同业存单:发行利率:6个月 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：本周回购利率整体下行，资金面边际宽松，单位：% 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 DR001DR007DR014 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：本周银行间质押式回购日均成交额小幅走高，单位：亿元 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 成交金额增减（右轴）成交额 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 数据来源：Wind、开源证券研究所 3、利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收 益率全线上行 3.1、一级市场：新发利率债净融资额环比减少 本周共发行利率债99只，利率债发行总额5446.74亿元，较上周环比减少270.95 亿元。本周到期利率债4302.96亿元，净融资额1143.77亿元。从分项上看，本周国 债发行2201.10亿元（上周1516.10亿元），净融资额1594.10亿元；地方政府债发 行1405.54亿元（上周2825.49亿元），净融资额171.47亿元；政策银行债共发行 1840.10亿元（上周1376.10亿元），净融资额-621.80亿元。后续等待发行国债1930.00 亿元，等待发行地方政府债932.29亿元，政策银行债190.00亿元，等待发行总额 3052.29亿元。 表1：本周利率债融资规模环比缩小、净融资额环比减少，单位：亿元 债券类型 本周发行 本周到期 净融资 上周发行 上周到期 上周净融资 拟发行 国债 2201.10 607.00 1594.10 1516.10 2043.40 -527.30 1930.00 地方政府债 1405.54 1234.06 171.47 2825.49 795.84 2029.64 932.29 政策银行债 1840.1