持续看好医药底部机会

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.67%，跑赢沪深300指数1.06个百分点，行业涨跌幅排名第5。2023年初以来至今，医药行业下降6.11%，跑赢沪深300指数1.31个百分点，行业涨跌幅排名第19。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为104.56%(+7.91pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为49.32%(+4.82pp)， 相对沪深300溢价率为158.93%(+9.74pp)。医药子行业来看，本周线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为5.3%，其次是血液制品，涨幅为4.1%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为9.3%。 医疗服务、血制品、零售药店等板块2023前三季度业绩表现亮眼。我们选取了330家医药上市公司（包含科创板），2023前三季度收入总额16668亿元（+7.6%）；归母净利润1584亿元（+2.2%）；扣非归母净利润1462亿元（+1.3%），其中2023前三季度收入及利润均实现稳健增长，排名前三的子行业为医疗服务、血制品、零售药店。医疗服务由于疫后行业快速修复，收入和利润端快速增长，规模效应凸显，医疗服务2023前三季度收入465亿元（+21.6%），归母净利润50.8亿元（+83.6%）。血制品2023年需求旺盛，部分产品供给能力强、库存储备丰富的企业业绩端受益明显。前三季度收入总额约为165亿元(+18.4%)，归母净利润总额约43亿元(+18.1%)。零售药店23Q1受流感、疫情反复影响，发烧感冒药、抗原检测盒以及防疫物资的需求量增厚明显，2023前三季度实现收入768.4亿元（+16.9%），归母净利润40.7亿元（+18.7%）。医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，持续看好医药底部机会，重点把握“三条主线”。 本周组合：通化东宝(600867)、甘李药业(603087)、上海莱士(002252)、卫光生物(002880)、普门科技(688389)、京新药业(002020)、贝达药业(300558)、祥生医疗(688358)、海创药业-U(688302)、恩华药业(002262)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、新产业(300832)、爱尔眼科(300015)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、大参林（603233）、通策医疗（600763）。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、心脉医疗(688016)、澳华内镜(688212)、 荣昌生物(688331)、 亚虹医药(688176)、 迈得医疗 (688310)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)。 港股组合：和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨1.67%，跑赢沪深300指数1.06个百分点，行业涨跌幅排名第5。2023年初以来至今，医药行业下降6.11%，跑赢沪深300指数1.31个百分点，行业涨跌幅排名第19。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为104.56%(+7.91pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为49.32%(+4.82pp)，相对沪深300溢价率为158.93%(+9.74pp)。医药子行业来看，本周线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为5.3%，其次是血液制品，涨幅为4.1%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为9.3%。 医疗服务、血制品、零售药店等板块2023前三季度业绩表现亮眼。我们选取了330家医药上市公司（包含科创板），2023前三季度收入总额16668亿元（+7.6%）；归母净利润1584亿元（+2.2%）；扣非归母净利润1462亿元（+1.3%），其中2023前三季度收入及利润均实现稳健增长，排名前三的子行业为医疗服务、血制品、零售药店、医疗服务。由于疫后行业快速修复，收入和利润端快速增长，规模效应凸显，医疗服务2023前三季度收入465亿元（+21.6%），归母净利润50.8亿元（+83.6%）。血制品2023年需求旺盛，部分产品供给能力强、库存储备丰富的企业业绩端受益明显。前三季度收入总额约为165亿元(+18.4%)，归母净利润总额约43亿元(+18.1%)。零售药店23Q1受流感、疫情反复影响，发烧感冒药、抗原检测盒以及防疫物资的需求量增厚明显，2023前三季度实现收入768.4亿元（+16.9%），归母净利润40.7亿元（+18.7%）。医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，持续看好医药底部机会，重点把握“三条主线”。 本周组合 ：通化东宝(600867)、 甘李药业(603087)、 上海莱士(002252)、 卫光生物 (002880)、普门科技(688389)、京新药业(002020)、贝达药业(300558)、祥生医疗(688358)、海创药业-U(688302)、恩华药业(002262)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、新产业(300832)、爱尔眼科(300015)、华厦眼科(301267)、 凯莱英(002821)、 太极集团(600129)、 华润三九(000999)、 大参林 （603233）、通策医疗（600763）。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、心脉医疗(688016)、澳华内镜(688212)、荣昌生物(688331)、亚虹医药(688176)、迈得医疗(688310)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)。 港股组合：和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 表1：本周组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周组合分析 通化东宝(600867)：业绩稳健增长，加速推进国际化进程甘李药业（603087）：重点个股推荐系列 上海莱士（002252）：Q3收入快速增长 卫光生物（002880）：产品收入大幅增长，全年业绩可期 普门科技（688389）：23Q3业绩符合预期，期权激励提振四季度信心京新药业（002020）：营销改革业绩逐步恢复，首款创新药获批在即贝达药业（300558）：贝福替尼获批上市，关注双抗等优质管线进展祥生医疗（688358）：海外产品梯队健全，应用领域全面拓宽 海创药业（688302）：氘恩扎卢胺已开始CFDI核查，在研管线推进顺利恩华药业（002262）：Q3单季收入利润为历史新高，基本面持续向好 组合收益简评：上周组合整体上涨4.8%，跑赢大盘4.2个百分点，跑赢医药指数3.2个百分点。 表2：上周组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：业绩重回上升通道，创新和国际化持续推进华东医药（000963）：工业板块稳健增长，医美业务表现亮眼新产业（300832）：业绩高速增长，海外市场拓展符合预期 爱尔眼科（300015）：业绩符合预期，刚需类项目收入快速增长 华厦眼科（301267）：业绩稳健，蓄力扩张 凯莱英（002821）：业绩首次破百亿，加大投入改造新的增长引擎太极集团（600129）：业绩符合预期，盈利能力持续恢复 华润三九（000999）：CHC业务增长亮眼，创新推动高质量发展大参林（603233）：业绩稳健增长，门店高速扩张 通策医疗（600763）：持续蓄力，静待来年 组合收益简评：上周稳健组合整体上涨0%，跑输大盘0.7个百分点，跑输医药指数1.7个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周港股组合分析 和黄医药（0013）：业绩符合预期，核心品种持续放量康方生物-B（9926）：双抗龙头，卡杜尼利商业化启程 科伦博泰生物-B（6990）：SKB264即将申报上市，海外临床可期待基石药业-B（2616）：业绩符合预期，CS5001完成多个剂量的探索瑞尔集团（6639）：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推进 诺辉健康（6606）：2022年业绩超预期，联手医思健康推动宫正清在港上市亚盛医药-B（6855）：奥雷巴替尼放量明显，国际化进程提速 先声药业（2096）：业绩符合预期，长期增长动力强劲 科济药业-B（2171）：CT053上市在即，期待实体瘤CAR-T破局 微创机器人-B（2252）：手术机器人进入放量新周期 组合收益简评：上周港股组合整体上涨6.2%，跑赢大盘4.6个百分点，跑赢医药指数1.6个百分点。 表4：上周港股组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 首药控股（688197）：SY3505关键二期已开始入组，在研管线快速推进泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，重组人凝血落地在即心脉医疗（688016）：业绩表现亮眼，重点产品持续放量 澳华内镜（688212）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心荣昌生物（688331）：业绩符合预期，适应症持续拓展 亚虹医药（688176）：APL-11702达到主要终点，期待产品落地迈得医疗（688310）：业绩稳健增长，期待隐形眼镜新增长点 欧林生物（688319）：破伤风疫苗保持平稳，研发投入加大影响利润端表现百克生物（688276）：带状疱疹疫苗销售带动公司业绩增长 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨2.2%，跑赢大盘1.6个百分点，跑赢医药指数0.6个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨1.67%，跑赢沪深300指数1.06个百分点，行业涨跌幅排名第5。2023年初以来至今，医药行业下降6.11%，跑赢沪深300指数1.31个百分点，行业涨跌幅排名第19。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28倍，相对全部A股溢价率为104.56%(+7. 91pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为49.32%(+4.82pp)， 相对沪深300溢价率为158.93%(+9.74pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周线下药店为涨幅最大子行业，涨幅为5.3%，其次是血液制品，涨幅为4.1%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为9.3%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有358家股票涨幅为正，118家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：赛隆药业(+31.76%)、赛托生物(+21.21%)、奥泰生物(+19.86%)、 共同药业(+18.72%)、 海森药业(+16.67%)、祥生医疗(+16.43%)、 润达医疗(+15.46%)、迈普医学(+13.24%)、金域医学(+11.94%)、珍宝岛(+11.48%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：海特生物（-1