非农不及预期，美元震荡走弱

周度报告-外汇期货 非农不及预期，美元震荡走弱 走势评级：美元：震荡报告日期：2023年11月5日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率回落，美债收益率降至4.57%。美元指数跌1.44%至105，非美货币悉数升 值，金价跌0.7%至1992美元/盎司，VIX指数跌至14.9，现货商品指数收涨，布油跌1.4%至88美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 美联储利率11月利率会议如期按兵不动，会议声明和鲍威尔发布会进一步强化了市场关于加息接近终点的预期，会议声明中 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外虽然对三季度的经济判断为强劲增长，但货币政策开始顾虑金 汇融市场和信贷紧缩对实体经济的打压，需要权衡加息不足和加期息过度的风险，变得更加谨慎。叠加美债供给压力暂时缓解，货收益率大幅下行，美股情绪缓和，出现反弹。英国央行以6-3的 投票结果维持现行利率不变，虽然会议声明表示如果通胀压力 增加，可能再度加息，但由于英国经济下行压力较大，需求走弱，市场预期英国央行也将结束加息，并将于明年年中开始降息。日本央行继续按兵不动，收益率曲线控制更加灵活，表态鸽派。美国10月ISM制造业PMI超预期下降至46.7，新订单、物价、就业分项明显下降，受到汽车行业罢工和需求降温的影响，就业市场走弱，10月ADP新增就业11.3万人，多数行业均录得增加。10月非农新增就业15万人，不及市场预期，罢工拖累制造业和信息业就业，失业率回升至3.9%高于预期，工资增速继续降温，市场对美联储2024年的降息预期提前，美股得到提振。 主要国家债券收益率下行，美债供给担忧减弱，叠加经济数据走弱所致。非美货币悉数升值，离岸人民币涨0.61%，欧元涨1.54%，英镑涨2.09%，日元涨0.18%，瑞郎涨0.39%，大宗商品货币表现亮眼，新西兰元、兰特、比索涨超3%，澳元、韩元涨超2%，加元、泰铢、林洁特、雷亚尔等涨超1%。 ★热点跟踪 美国10月非农不及预期。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股强势反弹4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债供给担忧减弱5 2.3外汇市场：美元指数下跌，非美货币悉数升值7 2.4商品市场：黄金回调0.7%，油价跌1.4%8 3、热点跟踪：美国非农不及预期8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示10 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨5.85%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨0.43%4 图表3：发达国家债券收益率多数下行，美债4.57%5 图表4：加、西、意、葡债券收益率下行5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率下行5 图表6：中国、韩国、泰国、马来国债收益率下行6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美国掉期曲线长端回落6 图表9：日元掉期曲线长端回落6 图表10：欧元掉期曲线长端回落7 图表11：欧元、美元、英镑通胀预期回落7 图表12：美元指数跌1.44%至105，非美货币悉数升值7 图表13：黄金跌0.7%，VIX指数回落至14.98 图表14：布油跌1.4%，现货商品指数震荡收跌8 图表15：10月美国非农不及预期，失业率回升8 图表16：美国工资增速降温8 图表17：中国10月进出口、CPI、社融数据，美联储主席等讲话9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率回落，美债收益率降至4.57%。美元指数跌1.44%至105，非美货币悉数升值，金价跌0.7%至1992美元/盎司，VIX指数跌至14.9，现货商品指数收涨，布油跌1.4%至88美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股强势反弹 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨5.85%图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨0.43% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好回升，全球股市多数上涨，标普500指数大涨5.85%，A股涨0.43%。美联储利率11月利率会议如期按兵不动，会议声明和鲍威尔发布会进一步强化了市场关于加息接近终点的预期，会议声明中虽然对三季度的经济判断为强劲增长，但货币政策开始顾虑金融市场和信贷紧缩对实体经济的打压，需要权衡加息不足和加息过度的风险，变得更加谨慎。叠加美债供给压力暂时缓解，收益率大幅下行，美股情绪缓和，出现反弹。英国央行以6-3的投票结果维持现行利率不变，虽然会议声明表示如果通胀压力增加，可能再度加息，但由于英国经济下行压力较大，需求走弱，市场预期英国央行也将结束加息，并将于明年年中开始降息。日本央行继续按兵不动，收益率曲线控制更加灵活，表态鸽派，表示如果有需求，将毫不犹豫进一步宽松，但日债收益率持续走高，市场预期最终日央行还是要退出宽松政策。美国经济数据走弱，10月ISM制造业PMI超预期下降至46.7，预期和前值为49，新订单、物价、就业分项明显下降，受到汽车行业罢工和需求降温的影响，就业市场继续走弱，9月JOLTs职位空缺从949.7万回升至955.3万，高于市场预期的925万，10月ADP新增就业11.3万人，较 上月回升，但低于市场预期的15万，多数行业均录得增加。10月非农新增就业15万人，不及市场预期，罢工拖累制造业和信息业就业，失业率回升至3.9%高于预期，工资增速继续降温，市场对美联储2024年的降息预期提前，美股得到提振。中国10月官 方制造业PMI降至49.5，不及预期和前值，经济修复较为缓慢，股市涨幅有限，仍未拜托震荡区间。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债供给担忧减弱 图表3：发达国家债券收益率多数下行，美债4.57%图表4：加、西、意、葡债券收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率降至4.57%，美国财政部四季度计划净发行美债7760亿美元，低于此前预估，且减少了长期国债的发行规模，市场对美债供给担忧减弱，叠加美国ISM制造业PMI大幅走弱，10月非农不及预期，就业市场降温，美债收益率下行。英国央行按兵不动，日本央行表态鸽派，欧美债券收益率悉数 下行，强势美元高位回落后，新兴市场债市压力减少。 图表6：中国、韩国、泰国、马来国债收益率下行图表7：新兴市场债券收益率多数回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率下行至2.67%。海外债券收益率普遍下跌，美元指数高位回落，人民币反弹，国内债市压力减弱。此外，季末资金紧张状况发酵到极致后有所缓解，关注将要公布的10月中国经济数据。 图表8：美国掉期曲线长端回落图表9：日元掉期曲线长端回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线长端回落图表11：欧元、美元、英镑通胀预期回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数下跌，非美货币悉数升值 图表12：美元指数跌1.44%至105，非美货币悉数升值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数跌1.44%至105，非美货币悉数升值，离岸人民币涨0.61%，欧元涨1.54%，英镑涨2.09%，日元涨0.18%，瑞郎涨0.39%，大宗商品货币表现亮眼，新西兰元、兰特、比索涨超3%，澳元、韩元涨超2%，加元、泰铢、林洁特、雷亚尔等涨超1%。 2.4商品市场：黄金回调0.7%，油价跌1.4% 图表13：黄金跌0.7%，VIX指数回落至14.9图表14：布油跌1.4%，现货商品指数震荡收跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金跌0.7%至1992美元/盎司，中东地区地缘政治风险引发的避险情绪缓解，美债收益率大幅下行，推动市场风险偏好回升，股市明显上涨，资金并未流入黄金，短期金价偏弱震荡，长期来看美联储货币政策的转向以及美国经济周期向下，利多金价，但短期需要注意回调风险。美股显著反弹，VIX指数降至14.9的低位。布油跌1.4%至87.98美元/桶，市场风险偏好回升，地缘扰动对油价的影响减弱，基本面需求逐渐走弱，油价本周回调，美元指数大跌，大宗商品现货指数收涨。 3、热点跟踪：美国非农不及预期 图表15：10月美国非农不及预期，失业率回升图表16：美国工资增速降温 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场进入到明显的转折预期中。11月美联储利率会议是一次明显的鸽派会议，美联储继续暂停加息后，对于风险平衡的考量明显上升，这表明了信用紧缩对于实体经济的负面影响在长端债券收益率明显上升的情况下引发了政策制定者的担忧，因此实际上削弱了对于高通胀的考量。这种表态意味着11月加息非常有可能是最后一次加息，加息进入到尾声。 另一方面，最新的非农数据不及预期，受到罢工影响，美国10月非农新增就业15万 人，失业率3.9%。10月非农新增就业为6个月最低水平，同时下修了8月和9月的新增就业水平。这表明了近期美国劳动力市场出现了韧性降低的情况。薪资增速环比0.2%，同比上升4.1%，薪资增速继续处于较高水平但是环比增速被压制。因此10月份非农数据整体上表现出一种边际受到负面影响的情况，非农数据距离转折点又近了一步，劳动力市场的韧性被打开了一个缝隙，这意味着限制性政策利率对于劳动力市场产生了影响，因此局面相较于此前发生了明显变化。 随着美联储政策的转向和劳动力市场的疲弱开始，市场明显对于未来政策节奏的预期发生变化，美元指数和长端美债收益率本周出现了明显的下降，表明了政策预期转向后对于紧缩压力的减轻，也侧面反映出美元指数的上升并非由实体经济增速差推动，而是流动性收紧的影响。 如果美债收益率进一步走低可能会引发美联储再度鹰派的预期引导，但是基本面的变化方向上，实体经济下行的压力最终对于美元指数形成下行的风险，因此美元指数弱势震荡的走势将继续维持。 4、下周重要事件提示 图表17：中国10月进出口、CPI、社融数据，美联储主席等讲话 日期 重要数据&事件 周一 德国、法国、欧元区10月服务业终值 欧元区11月Sentix投资者信心指数 周二 中国10月进出口、外汇储备 欧元区9月PPI 澳洲联储利率会议决议 周三 欧元区9月零售销售 美联储洛根、英国行长贝利发表讲话 周四 中国10月CPI 中国10月社融、信贷数据 日本央行行长、美联储博斯蒂克和巴尔金发表讲话 周五 美国11月密歇根大学消费者信心指数、一年期通胀预期 欧央行行长、美联储主席发表讲话 资料来源：Bloomberg，东证衍