酒水饮料行业2023年三季度业绩报告

勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 酒水饮料行业 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2023年三季度业绩报告 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 截至2023年三季度，全国社会消费品零售总额达34.21万亿元，同比增长6.8% 二季度，消费整体复苏不及市场预期；进入三季度，在消费场景持续恢复及中秋、国庆消费旺季预热下，消费维持弱复苏趋势 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2020-2023Q3社会消费品零售总额：当月同比（%） 三季度消费 持续弱复苏 18.4 3.1 勤策消费硏究 40 勤策消费硏究 30 20 勤策消费硏究 10 0 勤策消费硏究 -10 勤策消费硏究 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 硏 -06 究 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 -20 究 勤策消费 2022 数据来源：国家统计局3 截至三季度，2023年全国商品零售30.5万亿元，同比增长5.5%；其中限额以上单位商品零售11.97万亿元，同比增长4.9% 必选类消费品和可选类消费品均得到不同程度的恢复；其中必选类消费整体在高基数基础上持续保持增长，可选类消费分化明显，同比出现下滑的均为可选类消费品 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2023年1-9月各类别商品零售同比增速（%） 12.2 10.69.8 8.78.3 勤策消费硏究 6.86.5 5.34.6 策消费硏究 3.93.53.1 2 类 勤策消费硏究 -0.6 勤策消费硏究 必选类消费品可选类消费品其他大权重类 金银珠宝类 勤策消费硏究 服装鞋帽类 烟酒类 中西药品类 娱乐用品类 化妆品 勤 石油及制品类 粮油食品类 汽车类 通讯器材类 日用品类 家具类 饮料类 家电音像类 办公用品类 建筑装潢类 -6.8 -7.9 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 究 勤策消费硏究 数据来源：国家统计局4 今年以来，白酒行业消费不及预期，行业整体库存处于较高水平，产量持续下滑。截至9月，全国白酒产量306.6万千升，较去年同期487.9万千升下滑超37% 三季度，随着中秋、国庆销售旺季来临，一定程度推动了销售，但行业整体持续维持弱复苏趋势 -13.0% -11.6% -11.2% -20.7% -22.2% -24.1% -35.7% -35.3% 1 4 -35.4% -38.4% 57.2 62.2 74.1 49.8 37.4 34.7 37.8 28.7 26.8 42.0 12. 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 -3.4% 2022年10月-2023年9月全国白酒产量及增长情况 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 10月 2022年 11月12月1-2月 究 2023年 3月4月5月6月7月8月9月 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏 勤策消 勤策消费硏究 数据来源：国家统计局 白酒产量（万千升）同比增长（%）5 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消 从上市白酒企业业绩看，内部分化的情况依旧延续，整体呈现： •高端稳健（贵州茅台、五粮液、泸州老窖） •次高端较弱（酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等） •区域酒良好的局面（洋河股份、山西汾酒、古井贡酒等） 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 6 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 企业简称 营收（亿元） 同比（%） 白酒类 净利（亿元） 同比（%） 贵州茅台 1053.2 17.3% 528.8 19.1% 五粮液 625.4 12.1% 228.3 14.2% 洋河股份 302.8 14.4% 102 12.5% 山西汾酒 267.4 20.8% 94.31 32.7% 泸州老窖 219.4 25.2% 105.7 28.6% 古井贡酒 159.5 25.0% 38.1 45.4% 顺鑫农业 88.1 -3.3% -2.9 -1159.2% 今世缘 83.7 28.3% 26.4 26.6% 舍得酒业 52.5 13.6% 13.0 7.9% 数据来源：Wind 7 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 企业简称 营收（亿元） 同比（%） 白酒类 净利（亿元） 同比（%） 迎驾贡酒 48.0 23.4% 16.6 37.6% 口子窖 44.5 18.2% 13.5 12.2% 老白干酒 38.5 11.3% 4.2 -21.6% 水井坊 35.9 -4.8% 10.2 -3.1% 酒鬼酒 21.4 -38.5% 4.8 -50.8% 金徽酒 20.2 29.3% 2.7 27.6% 伊力特 16.4 25.8% 2.3 63.9% 岩石股份 13.5 72.1% 1.2 153.6% 金种子酒 10.7 31.7% -0.4 74.3% 天佑德酒 9.4 19.1% 1.1 6.3% 皇台酒业 1.1 8.6% 0.04 -4.7% 珍酒李渡* / / / / 数据来源：Wind注：*香港上市公司不涉及三季报 8 前三季度公司飞天投放稳定，系列酒增速环比下降。前三季度茅台酒、系列酒营业收入分别872.7/155.9亿元，分别同比增长17.3%/24.4%；三季度单季茅台酒、系列酒收入279.9/55.2亿元，分别同比增长14.6%/11.7% 直销增长贡献业绩增量，代销基本持平。前三季度公司直销、代销营业收入分别462.1/566.6亿元，分别同比增长44.9%/2.9%；三 季度单季直销、代销收入分别147.9/187.2亿元，分别同比增长35.3%/1.5% 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2019Q3-2023Q3贵州茅台营收及其增速2019Q3-2023Q3贵州茅台净利润及其增速 23.1% 19.1% % 11.1% 10.2% 528.8 444.0 304.5 338.3 372.7 19.1 16.5% 17.3% 15.5% 9.6% 10.8% 897.9 1 2 635.1 695.7 770.5 053. 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2019Q3 2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q3 2019Q3 2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q3 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 数据来源：Wind 营收（亿元）同比增速（%） 归母净利润（亿元）同比增速（%） 勤策消费硏究 9 中秋、国庆旺季白酒消费整体保持弱复苏，企业间销售分化较大。公司通过加大扫码得红包、全国品牌文化巡展等活动力度，带动复购率和开瓶率 费用端控制较好，盈利能力稳定。三季度单季公司公司销售、管理、财务、研发费用分别19.1/6.5/0.7/-5.6亿元，费用率分别 11.2%/3.8%/0.4%/-3.3%，同比分别变化-0.3/-0.3/0.02/0.1pct。三季度单季公司毛利率、净利率分别73.4%/34.0%，同比分别变化0.1/0.4pct 勤策消费硏究 勤策消费硏究 26.8% 2019Q3-2023Q3五粮液营收及其增速 2019Q3-2023Q3五粮液净利润及其增速 371.0 14.5% 424.9 17.0% 497.2 8 557. 12 勤策消费硏究 .2% 625.4 32.1% 19.1% 16.0% 173.3 15.4% 199.9 228.3 14.2% 125.4 145.5 勤策消费硏究 12.1% 勤策消费硏究 究 2019Q3 2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q3 2019Q3 2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q3 勤策消 究 勤策消费硏究 勤策消费硏 勤策消费硏究 勤策消 勤策消费硏究 数据来源：Wind 营收（亿元）同比增速（%） 归母净利润（亿元）同比增速（%） 10 消费需求恢复较缓及费用投放增加导致业绩增长承压。2023三季度公司合同负债55.2亿元，同比下降26.6亿元，消费需求恢复较缓驱使经销商打款的意愿下降 今年以来公司持续加大品牌宣传和消费者培育投放力度，中秋、国庆白酒销售旺季加速库存去化，今年前三季度、三季度单季销售费用率分别同比增长2.2/1.5pct 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2019Q3-2023Q3洋河股份营收及其增速2019Q3-2023Q3洋河股份净利润及其增速 20.7% 16.0% 14.4% 0.6% 211.0 264.8 302.8 189.1 -10.4% 219.4 20.7% 16.0% 14.4% 0.6% 211.0 264.8 302.8 189.1 -10.4% 219.4 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2019Q3 2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q3 2019Q3 2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q3 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 数据来源：Wind 营收（亿元）同比增速（%） 营收（亿元）同比增速（%） 勤策消费硏究 11 中高价酒类占比持续提升。三季度单季，公司中高价酒类、其他酒类分别营收58.0/19.2亿元，主营业务收入占比分别为75.2%/24.8%，中高价酒类占比环比二季度增加3.4pct，结构升级明显 费用率方面，三季度公司销售、管理费用率分别-5.8/-0.6pct，销售费用率下降较多使公司毛利率在同比-2.9pct基础上，净利率最终同比+3.6pct 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2019Q3-2023Q3山西汾酒营收及其增速2019Q3-2023Q3山西汾酒净利润及其增速 26.4% 28.3% 221.4 267.4 20.8% 13.1% 103.8 172.6 91.8 46.1% % 34.6%% 17.1 25.0 48.8 45.7 71.1 94.3 32.7 勤策消费硏究 66.2% 95.1% 勤策消费硏究 究 勤策消费硏究 2019Q3 2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q3 2019Q3 2020Q3 2021Q3 2022Q3 2023Q3 勤策消 究 勤策消费硏 勤策消 数据来源：Wind 营收（亿元）同比增速（%） 归母净利润（亿元）同比增速（%） 勤策消费硏究 12 产品结构方面，三季度单季整体毛利率同比-6.0pct，主要系7月高价位内参系列全面停货，双节期间宴席用酒价位以100-300元为主。费用端，三季度单季销售费用率同比+9.6pct，主要系公司旺季期间加大品牌宣传和消费者培育促进动销 公司从10月10日起全国全面停货，聚焦价格管控和库存去化，公司工作重心落在调整费投方式，将更多费用聚焦核心终端建设和消费者培育方面 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 勤策消费硏究 2019Q3-2023Q3酒鬼酒营收及其增速2019Q3-2023Q3酒鬼酒净利润及其增速 勤策消费硏究 134.2% 117.7% 27.3% 16.5% 32.1% 34.9 5% 9.7 11.3 21.4 -38. 26.4 79.8% % 14.3% 4.8 -50.8% 1.8 3.3 7.2 3