农林牧渔行业周报：2023Q3行业营收同比微降，生猪环比减亏禽养殖盈利向上

周观察：2023Q3行业营收同比微降，生猪环比减亏禽养殖盈利向上 2023Q3行业营收同比微降，季度利润环比扭亏为盈。2023Q3行业实现营收3203.24亿元，同比-0.35%，环比+11.63%，实现归母净利润19.85亿元，同比-88.24%，环比扭亏。2023Q1-Q3实现营收8823.10亿元，同比+6.02%；实现归母净利润-96.95亿元，同比转亏。展望2023Q4，消费旺季猪鸡价格有望抬升，预计行业归母净利润环比保持改善。 子行业分析：养殖板块利润分化，种子动保盈利改善。2023Q1-Q3农业子行业中，各子行业收入均同比上升。归母净利润方面，禽养殖、种子、动保板块归母净利润同比增长，增幅分别为547.51%、30.95%、14.48%。禽养殖利润增幅居行业前列主要系2022年新冠疫情影响低基数及2023年以来需求景气抬升。 畜养殖：2023Q1-Q3养猪企业实现营收3310.73亿元，同比增加4.74%，行业净利润-186.53亿元，同比下降150.45%。行业营收同比保持增长，主要系猪企出栏持续增长。受2023上半年生猪养殖亏损拖累，前三季度行业归母净利润同比降幅较大。展望2023Q4猪肉整体供给充足，行业经营承压面临持续去化。 禽养殖：2023Q1-Q3肉鸡养殖企业实现收入371.80亿元，同比增长16.96%；归母净利润11.52亿元，同比上升254.15%。Q2以来鸡苗供给恢复猪价低迷白鸡价格呈下行态势，但2023Q1-Q3白鸡价格整体高于2022年同期。展望2023Q4白鸡消费旺季，前期祖代引种缺口传导将至叠加禽流感再度步入高发季对我国祖代引种及全球鸡肉供给造成持续扰动，供需双驱背景下白鸡有望景气抬升。 周观点：能繁长期去化大势未变，看好白鸡价格Q4景气抬升 能繁长期去化大势未变，优质猪企再迎配置良机。推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：新希望、新五丰等。 需求旺季供给收缩在即，供需双驱看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。相关受益标的：益生股份等。 转基因审定号落地，商业化大幕拉开。关注具备转基因技术储备优势的大北农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。 本周市场表现（10.30-11.3）：农业跑赢大盘1.51个百分点 本周上证指数上涨0.43%，农业指数上涨1.94%，跑赢大盘1.51个百分点。子板块来看 ， 禽养殖板块领涨 。 个股来看 ， 泉阳泉 （+21.10%）、 朗源股份（+16.14%）、鹏都农牧（+12.27%)领涨。 本周价格跟踪（10.30-11.3）：本周生猪、玉米、豆粕、糖价格环比上涨 生猪养殖：11月3日全国外三元生猪均价为14.89元/kg，较上周上涨0.40元/kg；仔猪均价为17.63元/kg，较上周上涨0.22元/kg；白条肉均价18.88元/kg，较上周上涨0.01元/kg。11月3日猪料比价为3.92:1。自繁自养头均利润-246.34元/头；外购仔猪头均利润-212.5元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：2023Q3行业营收同比微降，生猪环比减亏禽养 殖盈利向上 1.1、收入及利润表现：营收规模同比微降，季度利润由亏转盈 2023Q3行业实现营收3203.24亿元，同比-0.35%，环比+11.63%，实现归母净利润19.85亿元，同比-88.24%，环比扭亏。2023Q1-Q3实现营收8823.10亿元，同比+6.02%；实现归母净利润-96.95亿元，同比转亏。2023年7月下旬以来受台风暴雨极端天气及生猪供给季节性短缺影响，猪价开启上涨并带动鸡价上行，Q3农业板块归母净利润环比改善，但受2022Q3高基数影响同比降幅较大。展望2023Q4，消费旺季猪鸡价格有望抬升，预计行业归母净利润环比改善。 图1：2023Q1-Q3行业营收保持同比增长 图2：2023Q1-Q3行业归母净利润同比下降 1.2、2023Q3行业盈利能力同比下降，期间费用率同比提升 盈利能力：2023Q1-Q3行业销售毛利率6.94%，同比-1.47pct；销售净利率-1.24%，同比-1.57pct；净资产收益率-2.09%，同比-2.82pct。2023Q3行业销售毛利率8.15%，同比-4.62pct；销售净利率0.67%，同比-5.07pct；净资产收益率0.43%，同比-3.22pct。整体来看，2023H1猪价持续低迷导致行业亏损幅度较大，步入2023Q3猪价抬升行业盈利能力环比提升，但猪价表现不及2022年同期，行业盈利能力同比下降。 期间费用率：2023Q1-Q3行业期间费用率6.92%，同比-0.20pct。2023Q3行业期间费用率6.61%，同比+0.25pct，环比-0.29pct，行业销售、管理及财务费用率自2023Q2以来环比呈持续下降态势，但Q3期间费用率仍高于2022年同期。 图3：2023Q3行业盈利能力同比下降、环比提升 图4：2023Q3行业期间费用率同比提升 2、子行业分析：养殖板块利润分化，种子动保盈利改善 2.1、子行业数据一览：养殖板块利润分化，种子动保盈利改善 2023Q1-Q3农业子行业中，各子行业营收均同比增长，其中渔业营收增幅居行业之首，渔业营收增幅较大或主要系鱼粉饲料原料价格上涨传导所致，增收未增利。 归母净利润兑现情况看，禽养殖板块、种子板块、动物保健板块归母净利润同比增长，涨幅分别为547.51%、30.95%、14.48%；畜养殖、渔业、饲料、农产品加工及林业、宠物食品、种植板块利润同比下滑，分别同比-155.39%、-169.95%、-114.45%、-28.43%、-9.78%、-0.61%。禽养殖板块利润增幅居行业前列主要系2022年新冠疫情影响低基数及2023年以来需求景气抬升。 盈利能力看，2023Q1-Q3禽养殖、动物保健、种子毛利率和净利率均有所提升，禽养殖净利率及ROE提升幅度最大。畜养殖、农产品加工及林业、饲料、渔业毛利率和净利率均有明显下挫，其中渔业净利率因鱼粉原料大幅涨价影响，降幅较大。 表1：2023Q1-Q3子板块财务数据：禽养殖、种子、动物保健利润同比涨幅靠前 2.2、生猪养殖：生猪出栏增长供给压力仍在，行业面临持续去化 生猪养殖行业我们选取温氏股份、牧原股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、天康生物、唐人神、傲农生物、巨星农牧、华统股份、神农集团、东瑞股份为代表进行分析。 收入及利润：2023前三季度养猪企业实现营收3310.73亿元，同比+4.74%，归母净利润-186.53亿元，同比-150.45%，其中单Q3实现归母净利润-17.33亿元，同比-114.42%，环比+79.13%。行业营收同比保持增长，主要系头部猪企出栏持续增长。2023Q3猪价在极端天气、情绪及季节性因素影响下快速上涨，养猪企业归母净利润环比改善，部分优秀企业如牧原股份单Q3季度已实现盈利。但受2023上半年生猪养殖亏损拖累，前三季度行业归母净利润同比仍呈较大亏损。9月下旬以来猪价持续回落，中秋国庆节日备货未有效提振猪价，节后猪价进一步下跌，养殖再度陷入亏损。展望2023Q4生猪供需双旺，猪肉整体供给充足，预计猪价涨幅有限，行业经营承压面临持续去化。 图5：2023Q1-Q3养猪企业整体收入实现同比增长 图6：2023Q1-Q3养猪企业整体利润亏损，同比下降 盈利能力：2023前三季度行业三项盈利指标仍相对较弱，毛利率、净利率、ROE均值分别为-0.26%、-15.14%、-18.19%（2022Q1-Q3及2023Q1-Q3ROE均值均剔除*ST正邦），分别同比-6.43pct、-10.83pct、-18.13pct。横向对比来看，温氏股份、牧原股份、新希望、天康生物、唐人神、华统股份、神农集团毛利率为正，分别为0.39%、4.63%、2.24%、4.10%、2.79%、0.26%、5.10%，其中神农集团、牧原股份成本控制良好，毛利率居行业前列。净利率看，牧原股份净利率约-2%，其他猪企净利率则低于-4%。 图7：养猪企业2023年前三季度盈利能力同比下滑 图8：养猪企业2022年前三季度多数猪企毛利率已转正 2.3、禽养殖：2022Q1-Q3消费向好上游盈利强，看好Q4白鸡景气抬升 禽养殖行业我们选取益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、立华股份、湘佳股份、晓鸣股份为代表进行分析。 收入及利润：2023Q1-Q3禽养殖企业实现收入371.80亿元，同比增长16.96%； 归母净利润11.52亿元，同比上升254.15%，其中单Q3实现归母净利润7.08亿元，同比-41.18%，环比+120.07%。2023前三季度禽养殖行业归母净利润实现较大幅度增长主要系2022年同期疫情影响低基数及2023年以来禽肉消费好转。白鸡方面，从季度白羽肉鸡价格变化看，Q1-Q3鸡价呈回落态势，Q1节后供不应求白羽肉鸡价格大幅上行，Q2以来鸡苗供给恢复猪价低迷白鸡价格呈下行态势，但2023Q1-Q3白鸡价格整体高于2022年同期。展望2023Q4白鸡消费旺季，前期祖代引种缺口传导将至，叠加禽流感再度步入高发季对我国祖代引种及全球鸡肉供给造成持续扰动，供需双驱背景下白鸡有望景气抬升。黄鸡方面，2023Q1-Q2黄鸡价格低迷，Q3黄鸡需求向好驱动价格中枢抬升。 图9：2023Q1-Q3禽企收入实现同比增长 图10：2023Q1-Q3禽企净利润同比增幅达254.15% 图11：2023年10月27日，美国阿拉巴马州首次报告商业鸡群感染禽流感 盈利能力：2023Q1-Q3禽养殖板块毛利率、净利率、净资产收益率分别为13.07 %、1.93 %、2.05 %，分别同比+8.73pct、+8.10pct、+2.44pct。其中益生股份、圣农发展毛利率居前，分别为38.05%、11.61%。益生股份作为白羽鸡祖代种鸡龙头，充分受益于父母代价格中枢抬升，盈利能力居行业之首。 图12：2023Q1-Q3禽养殖盈利能力提升 图13：2022Q1-Q3禽养殖企业盈利能力分化明显 3、周观点：能繁长期去化大势未变优质猪企迎配置良机，看 好白鸡价格Q4景气抬升 能繁长期去化大势未变，优质猪企再迎配置良机。展望2023Q4，生猪供需双旺，预计猪价上行下跌空间均有限，短期或在行业成本线附近窄幅运行。长期看，能繁存栏高位难降叠加母猪生产性能恢复，能繁去化是大势所趋。当前时点生猪板块处相对低位，配置胜率高，推荐配置。受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。 重点推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：新希望、新五丰等 需求旺季供给收缩在即，供需双驱看好白鸡景气抬升。供给端，2022年5月以来祖代海外引种缺口年末传导降至，商品代肉鸡供给收缩在即，海外疫情再度抬头对我国祖代白羽鸡海外引种及全球鸡肉供给产生持续扰动；需求端，Q4步入消费旺季强化白羽肉鸡周期上行确定性。我们认为本轮白羽肉鸡价格周期上行已具备供需双驱先决条件，当前板块优质标的均处相对低位，配置价值显现。重点推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份。相关受益标的：种鸡龙头益生股份等。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看，PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势；此外，多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点。非瘟疫苗商业化落地后，将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 转基因审定号落地，商业化大幕拉开。2023/10/17，农业农村部公示第五届国家农作物品种审定委员会初审通过的37个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种。 30天公示期结束后，这些转基因作物品种预计将正式下发审定号、并启动销售制种等商业化流程。种