农林牧渔行业点评报告：2023Q3行业营收同比微降，利润转盈但同比下滑

农林牧渔 2023年11月04日 投资评级：看好（维持） 2023Q3行业营收同比微降，利润转盈但同比下滑 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师）王高展（联系人） 行业走势图 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055 19% 10% 0% -10% -19% -29% 农林牧渔沪深300 2023Q3行业营收同比微降，季度利润环比扭亏为盈 2023Q3行业实现营收3203.24亿元，同比-0.35%，环比+11.63%，实现归母净利 润19.85亿元，同比-88.24%，环比扭亏。2023Q1-Q3实现营收8823.10亿元，同比+6.02%；实现归母净利润-96.95亿元，同比转亏。盈利能力：2023Q3行业销售毛利率8.15%，同比-4.62pct；销售净利率0.67%，同比-5.07pct；净资产收益 率0.43%，同比-3.22pct。2023Q1-Q3行业销售毛利率6.94%，同比-1.47pct；销售净利率-1.24%，同比-1.57pct；净资产收益率-2.09%，同比-2.82pct。期间费用 2022-112023-032023-07 数据来源：聚源 率：2023Q3行业期间费用率6.61%，同比+0.25pct；2023Q1-Q3行业期间费用率 相关研究报告 6.92%，同比-0.20pct。展望2023Q4，消费旺季猪鸡价格有望抬升，预计行业归 母净利润环比保持改善。 《母猪加速淘汰强化去化逻辑，关注海外禽流感抬头及年末白鸡供给缺口 —行业周报》-2023.10.29 《仔猪深度亏损或加速能繁去化，行业压栏二育整体偏谨慎—行业周报》 -2023.10.22 《下游肉类消费支撑不足，静待Q4 供给缺口景气抬升—行业点评报告》 -2023.10.18 子行业分析：养殖板块利润分化，种子动保盈利改善 2023Q1-Q3农业子行业中，所有子行业收入均同比上升。归母净利润方面，畜养殖、农产品加工及林业、饲料、种植、渔业、宠物食品板块利润同比下滑，分别同比-155.39%、-28.43%、-114.45%、-0.61%、-169.95%、-9.78%；禽养殖板块、 种子板块、动物保健板块归母净利润同比增长，涨幅分别为547.51%、30.95%、14.48%。禽养殖板块利润增幅居行业前列主要系2022年新冠疫情影响低基数及 2023年以来需求景气抬升。 畜禽养殖：生猪出栏持续增长供给压力仍在，白鸡需求向上看好景气抬升 畜养殖：2023Q1-Q3养猪企业实现营收3310.73亿元，同比增加4.74%，行业净 利润-186.53亿元，同比下降150.45%。行业营收同比保持增长，主要系猪企出栏持续增长。受2023上半年生猪养殖亏损拖累，前三季度行业归母净利润同比降幅较大。展望2023Q4猪肉整体供给充足，行业经营承压面临持续去化。 禽养殖：2023Q1-Q3肉鸡养殖企业实现收入371.80亿元，同比增长16.96%；归 母净利润11.52亿元，同比上升254.15%。Q2以来鸡苗供给恢复猪价低迷白鸡价格呈下行态势，但2023Q1-Q3白鸡价格整体高于2022年同期。展望2023Q4白鸡消费旺季，前期祖代引种缺口传导将至叠加禽流感再度步入高发季对我国祖代引种及全球鸡肉供给造成持续扰动，供需双驱背景下白鸡有望景气抬升。 饲料和种子：鱼粉价格上涨饲料需求承压，种子优势品种有待持续挖掘 饲料：2023Q1-Q3饲料企业实现收入1462.31亿元，同比+10.02%，归母净利润 9.88亿元，同比-57.51%。2023年以来鱼粉价格维持高位运行叠加下游养殖行情低迷，饲料需求量价承压。Q3以来多地台风暴雨天气对水产料需求产生扰动。 种子：2023Q1-Q3代表种企实现收入61.73亿元，同比+16.25%；归母净利润-4.62 亿元，同比+16.80%。随着转基因种子放开商业化种植，预计传统品种制种和转基因品种制种之间的比例分成亦将不断分化，若无优势品种或劣势品种库存去化较慢，两类种子带来的库存成本或将影响盈利能力。 风险提示：畜禽及农产品价格大幅下跌；动物疫病风险、消费需求下降。 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、行业总体：2023Q3行业营收同比微降，利润转盈同比下降4 1.1、收入及利润表现：营收规模同比微降，季度利润由亏转盈4 1.2、2023Q3行业盈利能力同比下降，期间费用率同比提升4 2、子行业分析：养殖板块利润分化，种子动保盈利改善5 2.1、子行业数据一览：养殖板块利润分化，种子动保盈利改善5 2.2、生猪养殖：生猪出栏增长供给压力仍在，生产性生物资产同比下降6 2.3、禽养殖：2022Q1-Q3消费向好上游盈利强，看好Q4白鸡景气抬升8 2.4、饲料：2023Q1-Q3鱼粉价格上涨饲料需求承压，行业利润同比下降10 2.5、动保：降本增效与产品优势突出，头部动保企业或持续受益12 2.6、种子：行业种子供给不断上量，优势品种有待持续挖掘13 3、风险提示15 图表目录 图1：2023Q1-Q3行业营收保持同比增长4 图2：2023Q1-Q3行业归母净利润同比下降4 图3：2023Q3行业盈利能力同比下降、环比提升5 图4：2023Q3行业期间费用率同比提升5 图5：2023Q1-Q3养猪企业整体收入实现同比增长6 图6：2023Q1-Q3养猪企业整体利润亏损，同比下降6 图7：养猪企业2023年前三季度盈利能力同比下滑7 图8：养猪企业2022年前三季度多数猪企毛利率已转正7 图9：2023Q1-Q3猪企中新希望期间费用率最低7 图10：2023Q1-Q3多数猪企期间费用率同比提升7 图11：2023Q1-Q3养猪企业生猪出栏量同比呈增长态势（万头）8 图12：主要养猪企业生产性生物资产增减不一，神农集团增幅居前8 图13：2023Q1-Q3禽企收入实现同比增长9 图14：2023Q1-Q3禽企净利润同比增幅达254.15%9 图15：2023Q1-Q3禽养殖盈利能力提升9 图16：2022Q1-Q3禽养殖企业盈利能力分化明显9 图17：2023Q1-Q3民和股份期间费用率较高10 图18：2022Q1-Q3禽企平均期间费用率约10.04%10 图19：饲料企业2023Q1-Q3收入均实现同比增长11 图20：2023Q1-Q3饲料企业利润同比下滑11 图21：2023Q1-Q3饲料企业中海大集团利润率较稳健11 图22：2023Q1-Q3海大集团ROE居饲料企业前列11 图23：2023Q1-Q3头部饲料企业期间费用率同比抬升12 图24：2022Q1-Q3大北农管理费用率较高12 图25：科前生物2023Q1-Q3收入增速居动保企业前列12 图26：科前生物2023Q1-Q3净利润增速居动保企业前列12 图27：动保企业2023Q1-Q3毛利率小幅下滑13 图28：动保企业2022Q1-Q3盈利能力承压13 图29：2023Q1-Q3中牧股份期间费用率行业最低13 图30：动保企业2022Q1-Q3销售费用率较高13 图31：2023Q1-Q3种子企业收入同比增长16.25%14 图32：2023Q1-Q3隆平高科利润同比增速居前14 图33：2023Q1-Q3隆平高科、登海种业毛利率优势明显14 图34：2022Q1-Q3种子企业毛利水平整体较高14 图35：2023Q1-Q3丰乐种业期间费用率最低15 图36：2022Q1-Q3种子企业期间费用率较高15 表1：2023Q1-Q3子板块财务数据：禽养殖、种子、动物保健利润同比涨幅靠前5 表2：2023Q1-Q3益生股份、湘佳股份出栏增幅较大10 表3：2023Q1-Q3圣农发展、仙坛股份鸡肉及肉制品销量同比均增加10 1、行业总体：2023Q3行业营收同比微降，利润转盈同比下降 1.1、收入及利润表现：营收规模同比微降，季度利润由亏转盈 2023Q3行业实现营收3203.24亿元，同比-0.35%，环比+11.63%，实现归母净利润19.85亿元，同比-88.24%，环比扭亏。2023Q1-Q3实现营收8823.10亿元，同比 +6.02%；实现归母净利润-96.95亿元，同比转亏。2023年7月下旬以来受台风暴雨极端天气及生猪供给季节性短缺影响，猪价开启上涨并带动鸡价上行，Q3农业板块归母净利润环比改善，但受2022Q3高基数影响同比降幅较大。展望2023Q4，消费旺季猪鸡价格有望抬升，预计行业归母净利润环比改善。 图1：2023Q1-Q3行业营收保持同比增长图2：2023Q1-Q3行业归母净利润同比下降 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 60 40 20 0 -20 -40 营业收入（亿元，左轴）同比（%，右轴） 800 600 400 200 0 -200 -400 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 归母净利润（亿元，左轴）同比（%，右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、2023Q3行业盈利能力同比下降，期间费用率同比提升 盈利能力：2023Q1-Q3行业销售毛利率6.94%，同比-1.47pct；销售净利率-1.24%，同比-1.57pct；净资产收益率-2.09%，同比-2.82pct。2023Q3行业销售毛利率8.15%，同比-4.62pct；销售净利率0.67%，同比-5.07pct；净资产收益率0.43%，同比-3.22pct。整体来看，2023H1猪价持续低迷导致行业亏损幅度较大，步入2023Q3猪价抬升行业盈利能力环比提升，但猪价表现不及2022年同期，行业盈利能力同比下降。 期间费用率：2023Q1-Q3行业期间费用率6.92%，同比-0.20pct。2023Q3行业期间费用率6.61%，同比+0.25pct，环比-0.29pct，行业销售、管理及财务费用率自2023Q2以来环比呈持续下降态势，但Q3期间费用率仍高于2022年同期。 图3：2023Q3行业盈利能力同比下降、环比提升图4：2023Q3行业期间费用率同比提升 247 186 125 64 03 -62 -121 0 销售毛利率（%）销售净利率（%） ROE（%，摊薄） 销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2、子行业分析：养殖板块利润分化，种子动保盈利改善 2.1、子行业数据一览：养殖板块利润分化，种子动保盈利改善 2023Q1-Q3农业子行业中，各子行业营收均同比增长，其中渔业营收增幅居行业之首，渔业营收增幅较大或主要系鱼粉饲料原料价格上涨传导所致，增收未增利。 归母净利润兑现情况看，禽养殖板块、种子板块、动物保健板块归母净利润同比增长，涨幅分别为547.51%、30.95%、14.48%；畜养殖、渔业、饲料、农产品加工及林业、宠物食品、种植板块利润同比下滑，分别同比-155.39%、-169.95%、-114.45%、 -28.43%、-9.78%、-0.61%。禽养殖板块利润增幅居行业前列主要系2022年新冠疫情 影响低基数及2023年以来需求景气抬升。 盈利能力看，2023Q1-Q3禽养殖、动物保健、种子毛利率和净利率均有所提升，禽养殖净利率及ROE提升幅度最大。畜养殖、农产品加工及林业、饲料、渔业毛利率和净利率均有明显下挫，其中渔业净利率因鱼粉原料大幅涨价影响，降幅较大。 收入（亿元）归母净利润（亿元）毛利率净利率ROE 子行业同比同比同比 2023Q1-Q32022Q1-Q3同比2023Q1-Q32022Q1-Q3同比2023Q1-Q32023Q1-Q32023Q1-Q3 (pct) (pct) (p