23Q3业绩超预期，海外电表需求景气持续

事件：公司2023Q3业绩超预期。公司23Q1~Q3实现营业收入28.73亿元，同增20.36%，实现归母净利润6.69亿元，同增42.40%；23Q3单季，公司实现营业收入9.94亿元，同增21.58%，实现归母净利润2.32亿元，同增32.75%。 预计海外配用电需求景气持续，海外去库或影响Q3新能源增速。1）分地区看：预计Q3国内收入受第一批次电表招标影响，单季国内收入或略有下降；海外配用电需求稳健叠加新能源业务出货，海外收入预计同增30%+。2）分业务看：公司23H1海外配用电业务收入11.26亿元，同增22.22%，期间公司已实现亚洲AMI气表解决方案项目的中标，预计Q3海外电表需求持续景气。23H1公司海外新能源业务收入8562.18万元，同增779.39%，公司在非洲已实现配电设备和新能源渠道业务的批量供货。预计Q3受海外户储去库影响，收入环比Q2略有下降。 单季毛利率环比提升5pct，盈利能力稳健。毛利率：23Q3公司综合毛利率约43.31%，同比基本持平，环比+5.01pct，预计主要系1）用电收入占比环比提升（预计Q3新能源收入环比Q2减少）；2）供应链降本带来毛利率提升；期间费率：23Q3公司期间费率约19.27%，同比+1.84pct，环比-7.25pct。环比波动大主要系汇兑损失影响，Q3财务费用约1600万元，Q2约-1.44亿元。净利率：23Q3净利率23.31%，同比+2.05pct，环比-0.74pct。 展望2023年：海外电力设备预计维持高景气，长期看公司新能源业务有望依托于海外渠道优势加速拓展。1）海外电力设备：据Markets and Markets预测，全球智能电网市场规模预计至2026年将达1034亿美元，期间CAGR达19.1%。疫后复苏+新能源占比增加+电气化率提升，推高电网投资重要性。依托于海兴电力优势海外渠道，期待公司海外配网业务迎来突破；2）新能源业务：公司已完成南非地区新能源销售团队组建，2023年利沃得关联交易金额预计达1.01亿元。2023年5月公司与通威签订组件战略合作协议，共同拓展南非市场，预计2023年公司新能源业务收入超2亿元，同增400%。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-25年归母净利8.34/10.44/13.07亿元，同增25.5%/25.3%/25.2%，维持“买入”评级。 风险提示：国内外电表招标不及预期、新能源产品需求疲软、预测偏差和估值风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）