半年报业绩超预期，海外电表需求高景气

事件：公司2023H1业绩超预期。公司2023H1实现营收18.78亿元，同增19.72%；实现归母净利润4.37亿元，同增48.11%。其中，23Q2营收10.85亿元，同增20.38%，环增36.78%；归母净利润2.61亿元，同增68.73%，环增48.38%。若排除同期汇兑影响，公司23H1归母净利润同比增速仍有27.79%。 海外配用电高景气，海外新能源进展加速。1）分地区看：海兴电力23H1海外收入12.12亿元，同增30.13%；国内收入6.40亿元，同增3.41%。2）分业务看：公司23H1海外配用电业务收入11.26亿元，同增22.22%，期间公司已实现亚洲AMI气表解决方案项目的中标。海关总署数据显示，2023年1-7月，电表出口数量同增38.42%至3813.41万台，其中7月出口数量同增111.44%至814.56万台。海外新能源业务收入8562.18万元，同增779.39%，公司在非洲已实现配电设备和新能源渠道业务的批量供货。 受益于原材料价格下降、汇兑贡献&供应链降本，公司23Q2单季净利率同 、 环比+7.0pct/+1.9pct。毛利端 ：2023Q2公司毛利率同增3.22pct至38.30%。主要系原材料价格下降，以及公司持续推进供应链降本等举措。23H1公司汇兑收益1.02亿元，22H1同期为4158.55万元。净利率：2023Q2公司净利率24.05%，同、环比+7.0pct/+1.9pct，创近期新高，仅次于2019Q2净利率水平（24.11%）。23H1公司汇兑收益1.02亿元，22H1同期为4158.55万元。 展望2023年：海外电力设备预计维持高景气，公司新能源业务有望依托于海外渠道优势加速拓展。1）海外电力设备：据Markets and Markets预测，全球智能电网市场规模预计至2026年将达1034亿美元，期间CAGR达19.1%。疫后复苏+新能源占比增加+电气化率提升，推高电网投资重要性。依托于海兴电力优势海外渠道，期待公司海外配网业务迎来突破；2）新能源业务：公司已完成南非地区新能源销售团队组建，2023年利沃得关联交易金额预计金额达1.01亿元，远超2022年关联交易实际值。2023年5月公司与通威签订组件战略合作协议，共同拓展南非市场，预计2023年公司新能源业务收入超2亿元，同增400%。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-25年归母净利8.34/10.44/13.07亿元，同增25.5%/25.3%/25.2%，维持“买入”评级。 风险提示：国内外电表招标不及预期、新能源产品需求疲软、预测偏差和估值风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）