事件点评：高管增持彰显信心，长期发展动力充足

事件：2022年6月27日，普洛药业发布部分董事和高管增持公司股份的公告：以集中竞价的方式合计买入公司股份310,000股，其中公司董事长增持60,000股，增持后持股比例为0.0188%。 核心管理层增持，充分传达长期信心。公司高管和核心成员增持股份，向市场传达了对公司未来发展前景的信心，起到积极正面的作用。具体来看，增持人分别为董事长祝方猛、董事吴兴、高级副总经理金旻、何春、副总经理蔡磊，增持总股份数为310,000股。 原料药+CDMO+制剂三大业务协同发展，一体化平台下竞争优势明显。公司自2017年管理层换届改革以来，持续践行“做精原料药、做强CDMO、做优制剂”的发展战略，2017-2021年归母净利润年复合增长率为38.92%，突出反映了三大业务协同发展的平台竞争优势。未来在“强科技研发、高标准合规、低成本制造”的新发展理念指引下，我们认为公司三大业务板块将继续共振向好，公司收入体量及净利率水平有望进一步提升。 CDMO新动能带领公司进入新成长时代。公司2017年成立CDMO事业部，经过多年深耕细作，公司CDMO板块从“起始原料药+注册中间体”向“注册中间体+原料药”的升级转型效果明显，2019-2021年CDMO业务收入复合增速为38.94％，毛利率也从2019的37.29%提升到2021年的43.12%。另外，公司与硕腾、默沙东等展开积极合作，布局兽药CDMO市场。目前海外兽药市场庞大且处于快速扩容期，随着兽药市场的快速增长以及公司与硕腾等国际巨头更紧密的合作，公司将逐步打开海外兽药CDMO市场，实现差异化竞争，为业绩贡献新增长点。 原料药与制剂业务将迎来环比改善。上半年受需求和上游成本双向挤压，利润受损严重，但是下半年随着上游成本下降和需求回暖，原料药和制剂利润有望逐步回升。另外，随着后续新品种的集采放量，制剂板块的盈利能力将持续不断增强，“做优制剂”战略也将逐步突显。 投资建议：公司拥有“原料药+制剂”一体化平台以及“一站式”的医药中间体及原料药定制研发生产服务，未来市场空间广阔。我们预计2022-2024年营业收入分别为99.53、120.63、151.51亿元，归母净利润分别为10.98、13.07、16.03亿元，对应PE分别为22、18、15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外出口风险，CDMO业务推进不及预期风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）