前三季度业绩稳健发展，积极布局XR及海外市场业务领域

兆威机电（003021.SZ） 证券研究报告|公司动态点评 2023年11月02日 前三季度业绩稳健发展，积极布局XR及海外市场业务领域 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,140 1,152 1,360 1,809 2,442 增长率yoy（%） -4.6 1.1 18.0 33.0 35.0 归母净利润（百万元） 148 150 183 252 348 买入（维持评级） 股票信息 行业机械 增长率yoy（%） -39.7 2.0 21.6 37.9 38.0 2023年11月1日收盘价（元） 72.10 ROE（%） 5.2 5.1 5.9 7.7 9.8 总市值（百万元） 12,329.69 EPS最新摊薄（元） 0.86 0.88 1.07 1.48 2.04 流通市值（百万元） 4,345.61 P/E（倍） 85.3 83.6 68.8 49.9 36.1 总股本（百万股） 171.01 P/B（倍） 4.5 4.3 4.1 3.8 3.5 流通股本（百万股） 60.27 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件。10月27日，公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现 营业收入8.13亿元，YoY+4.20%；实现归母净利润1.28亿元，YoY+24.94%。 2023年Q3单季度实现营收3.10亿元，YoY-0.64%；实现归母净利润0.55 亿元，YoY+16.72%。 公司盈利能力稳步提升，汽车电子业务稳定发展。2023年前三季度公司实现营业收入8.13亿元，同比上涨4.2%；实现归母净利润1.28亿元，同比上涨 24.94%，营收利润稳步提升。其中Q3单季度实现营业收入3.10亿元，YoY-0.64%；实现归母净利润0.55亿元，YoY+16.72%；单季度销售毛利率达30.04%，环比+1.27pct，销售净利率为17.89%，环比+2.1pct，盈利水平不断增强。公司不断加强汽车电子业务布局，在传统汽车业务方面，公司作为早期配套博世、博泽等汽车行业头部客户主要供应商之一，为其提供核心零部件，与客户建立了紧密长期的合作关系。在新能源汽车业务方面，公司积极把握汽车自主品牌快速发展和汽车电子化水平不断提高的机遇，不断加强产品技术研发生产。2023年前三季度，公司发生研发费用9,251.31万元，同比增加12.20%。 积极进行全球化布局，开拓MR市场机遇。公司重视海外市场业务开拓，积极布局海外事业部，已设立德国二级子公司，作为开拓欧洲市场的窗口。公 司也将积极把握海外市场开发的新机遇，多途径开拓海外新客户，争取新的出口业务。同时，公司紧跟XR/MR行业发展趋势，积极开发可应用于虚拟现实领域产品，已有如磁感应系统、瞳距调节驱动系统、头部自动松紧装置等方面产品可应用于虚拟现实领域。未来，随公司不断扩张自身规模，实现更高层次的产能布局战略目标，或将助力公司的长期业绩发展。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2023-2025年归母净利润为 1.83/2.52/3.48亿元，当前股价对应PE分别为69/50/36倍，基于公司坚持技术创新，推动高端产品布局，积极开拓市场规模，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，原材料供应紧张及价格波动风险，人工成本上升风险。 近3月日均成交额（百万元）140.96 股价走势 兆威机电沪深300 55% 44% 33% 22% 11% 0% -11% -22% 2022-112023-032023-072023-10 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚久花 执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《汽车电子业务持续放量，助力公司业绩稳步提升—兆威机电点评》2023-09-01 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2578 2373 2491 2843 3017 营业收入 1140 1152 1360 1809 2442 现金 448 147 585 862 923 营业成本 801 810 945 1248 1660 应收票据及应收账款 309 384 0 0 0 营业税金及附加 8 10 10 13 18 其他应收款 28 3 34 15 51 销售费用 43 45 42 57 77 预付账款 4 8 6 13 13 管理费用 57 63 60 82 110 存货 152 173 207 294 372 研发费用 133 117 139 192 264 其他流动资产 1636 1658 1658 1658 1658 财务费用 -37 -36 -10 -22 -26 非流动资产 685 1186 1206 1315 1505 资产和信用减值损失 -8 -11 -1 -2 -2 长期股权投资 0 67 67 67 67 其他收益 12 14 11 17 17 固定资产 309 665 683 769 922 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 40 51 57 64 67 投资净收益 16 14 10 14 15 其他非流动资产 336 403 399 415 449 资产处置收益 0 -0.3 -0.1 -0.1 -0.2 资产总计 3263 3558 3697 4158 4522 营业利润 156 159 194 267 368 流动负债 365 528 512 777 865 营业外收入 1 1 1 1 1 短期借款 5 40 40 40 40 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 212 346 306 555 591 利润总额 156 159 193 266 368 其他流动负债 147 142 166 182 234 所得税 9 8 10 14 19 非流动负债 71 83 84 86 87 净利润 148 150 183 252 348 长期借款 0 0 1 3 4 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 71 83 83 83 83 归属母公司净利润 148 150 183 252 348 负债合计 436 611 596 863 952 EBITDA 162 182 254 328 443 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.86 0.88 1.07 1.48 2.04 股本 171 171 171 171 171 资本公积 1914 1911 1911 1911 1911 主要财务比率 留存收益 749 866 1009 1194 1463 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 2827 2947 3101 3295 3570 成长能力 负债和股东权益 3263 3558 3697 4158 4522 营业收入（%） -4.6 1.1 18.0 33.0 35.0 营业利润（%） -42.1 1.6 21.9 37.6 38.0 归属母公司净利润（%） -39.7 2.0 21.6 37.9 38.0 获利能力毛利率（%） 29.7 29.8 30.5 31.0 32.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 12.9 13.1 13.5 14.0 14.3 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 5.2 5.1 5.9 7.7 9.8 经营活动现金流 222 224 545 486 378 ROIC（%） 3.8 3.9 5.5 7.0 8.9 净利润 148 150 183 252 348 偿债能力 折旧摊销 47 56 68 80 98 资产负债率（%） 13.4 17.2 16.1 20.8 21.0 财务费用 -37 -36 -10 -22 -26 净负债比率（%） -14.2 -2.2 -16.5 -23.8 -23.6 投资损失 -16 -14 -10 -14 -15 流动比率 7.1 4.5 4.9 3.7 3.5 营运资金变动 14 8 312 187 -30 速动比率 4.2 1.9 2.2 1.8 1.7 其他经营现金流 68 59 2 2 3 营运能力 投资活动现金流 -1390 -533 -79 -175 -273 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.5 0.6 资本支出 236 261 89 189 288 应收账款周转率 3.5 3.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 -1175 -306 -0 -0 -0 应付账款周转率 4.3 4.5 9.9 0.0 0.0 其他投资现金流 20 33 10 14 15 每股指标（元） 筹资活动现金流 -55 27 -28 -34 -46 每股收益（最新摊薄） 0.86 0.88 1.07 1.48 2.04 短期借款 5 34 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 1.30 1.31 3.19 2.84 2.21 长期借款 0 0 1 2 1 每股净资产（最新摊薄） 16.53 17.23 18.13 19.27 20.88 普通股增加 65 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -37 -3 0 0 0 P/E 85.3 83.6 68.8 49.9 36.1 其他筹资现金流 -88 -5 -29 -36 -47 P/B 4.5 4.3 4.1 3.8 3.5 现金净增加额 -1226 -277 438 277 60 EV/EBITDA 70.6 66.5 45.7 34.6 25.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的