税控业务稳健发展，积极布局金融支付领域

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 [table_main] 公司点评 计算机应用 航天信息(600271.SH)/18.39元 税控业务稳健发展， 积极布局金融支付领域 事 项 公司公布了三季度业绩报告 主要观点 1、 业绩持续增长，业务结构发生变化 前三季度归属于母公司所有者的净利润为8.43亿元，较上年同期增13.02%；营业收入为107.55亿元，较上年同期增1.88%；基本每股收益为0.91元，较上年同期增12.35%。三季度单季度净利润同比增17.27%，继续维持二季度以来的高增长态势。 从业务来看的话，整个税控业务同比是8%左右的增长。传统防伪税控由于受经济影响，略有5%-10%左右的下滑，但是服务费有两位数的增长，基本弥补防伪税控下降带来的影响。营改增部分还是保持一个高速的增长，目前为止已经发售12万套，全年预计在15万套左右。分销业务按照之前的十二五规划，逐步降低收入占比，减少低毛利率的业务，前三季度同比下降了2%左右。其他系统集成软件等业务基本都是保持两位数以上的增长。 2、营改增业务持续扩展，未来降标的可能带来用户的激增 截止到5月底，前期纳入试点的9省（市）共涉及129万户纳税人。其中一般纳税人占21％，小规模纳税人占79％；从行业看，交通运输企业占14％，现代服务企业占86％。截至目前，各地已确认试点纳税人104万户，其中交通运输企业47万户，现代服务企业56万户。现代服务业主要有航信来主导进行。现在一般纳税人征订的资格主要是500万起，我们认为未来这个销售额的规模大概率下调，带来新增用户的扩展。 3、电子发票未来引领公司进入互联网领域 公司也是积极介入电子发票，目前和上海的京东合作开具电子发票，其他五个城市都在谈。如果未来发票全部电子化，公司利用税务平台，对各个企业的纳税信息分析，可以很好挖掘背后的数据价值。公司已经开始积极准备这项工作了，去年已经把中国纳税人网的100%股权进行收购。未来公司有望把现在的资源变现寻找到下一个类似“防伪税控”的前端产品。 4、特一级资质积极申请中 计算机信息系统集成“特一级”资质虽然目前只有4家入围，但特一级资质最后可能会10家左右，今年年底和明年年初再次启动申报工作，第二批申报工作公司的希望是很大。 5、积极进入金融领域，扩大业务范围 公司在2011年就已经明确提出进入新的产业方向，金融产业是公司重点关注的领域。EMV迁移带动整个银行系统的迁移，以及个人消费支付的习惯延伸的业务都给行业带来洗牌的机会，公司寄托于收并购的形式，未来进行全产业链的覆盖。 基于对公司未来业务发展前景的看好，我们上调了公司业绩，预计2013-2015年每股收益分别为1.28元、1.58元、1.95元，给予“推荐”投资评级。 风险提示：公司战略执行不到位，公司在非防伪税控业务的增长速度不达预期 [table_reportdate] 2013年10月30日 公司点评 证券分析师： 马军 执业编号： S0360512110002 Tel： 010-66500868 Email： majun@hczq.com 研究助理： 束海峰 Tel： 010-66500831 Email： shuhaifeng@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 推荐 评级变动： 维持 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 92340 流通A股/B股(万股) 92340/0 资产负债率(%) 27.6% 每股净资产(元) 7.14 市盈率(倍) 13 市净率(倍) 2.6 12个月内最高/最低价 21.06/11.69 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 2012-10-30～2013-10-30-38%-29%-20%-11%-2%7%12-312-612-912-12沪深300航天信息 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《收入快速增长，净利润难以同步发展》 2012-11-05 《坚定看好未来发展前景》 2012-08-05 《增值税改革扩容影响巨大，带来的新增市场空间》 2012-07-25 《战略动向逐步清晰，既有与新兴业务双轮驱动公司发展》 2012-04-27 《战略布局与整合转型加快既有业务与新兴业务推动公司长期发展》 2012-03-22 《既有领域优势地位与公司新兴业务发展造就未来大发展》 2011-11-26 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 7 [table_page] 航天信息公司点评 一、业绩持续增长，业务结构发生变化 前三季度归属于母公司所有者的净利润为8.43亿元，较上年同期增13.02%；营业收入为107.55亿元，较上年同期增1.88%；基本每股收益为0.91元，较上年同期增12.35%。三季度单季度净利润同比增17.27%，继续维持二季度以来的高增长态势。 从业务来看的话，整个税控业务同比是8%左右的增长。传统防伪税控由于受经济影响，略有5%-10%左右的下滑，但是服务费有两位数的增长，基本弥补防伪税控下降带来的影响。营改增部分还是保持一个高速的增长，目前为止已经发售12万套，全年预计在15万套左右。分销业务按照之前的十二五规划，逐步降低收入占比，减少低毛利率的业务，前三季度同比下降了2%左右。其他系统集成软件等业务基本都是保持两位数以上的增长。 图表 1 公司营业收入同比增长率 资料来源：华创证券 wind 图表 2 公司归母净利润同比增长率 资料来源：华创证券 wind 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 / 7 [table_page] 航天信息公司点评 二、营改增业务持续扩展，未来降标的可能带来用户的激增 2013年8月1日起试点在全国范围内推开，部分现代服务业适当扩围纳入广播影视作品的制作、播映、发行等；择机将铁路运输和邮电通信等行业纳入“营改增”试点。我们认为营改增虽然存在市场竞争，但是航天信息作为传统税控领域市场的领军企业，公司在市场份额的获得上拥有优势地位，未来和旋极信息、握奇、河南许继信息、恒宝股份和天喻信息的在各自所处的行业格局基本确定。 图表 3 营改增涉及的行业 资料来源：souhu 截止到5月底，前期纳入试点的9省（市）共涉及129万户纳税人。其中一般纳税人占21％，小规模纳税人占79％；从行业看，交通运输企业占14％，现代服务企业占86％。截至目前，各地已确认试点纳税人104万户，其中交通运输企业47万户，现代服务企业56万户。现代服务业主要有航信来主导进行。现在一般纳税人征订的资格主要是500万起，我们认为未来这个销售额的规模大概率下调，带来新增用户的扩展。 三、电子发票未来引领公司进入互联网领域 电子发票在国际上已经有成熟的模式，特别是在台湾地区已经得到了广泛的应用。目前来看，未来以手表、手机、卡等内建晶片或无线射频辨识系统（RFID）的工具，购物时只要碰触一下收银机，消费明细和发票号码等资讯会上传“财政部财税资料中心”的资料库，民众不用收集发票，业者也省去印制发票的成本，对企业还是对纳税人都会省掉很多成本。 国家政府层面推动电子发票在我国发展的趋势已经明确，但由于电子发票涉及到因素比较多，不仅仅是介质的转换，还和我们目前的介质会计制度有关，都需要做相应调整。因此目前为止，都是企业自身动作比较积极，尚未有全国范围的标准的制定和统一。 公司也是积极介入电子发票，目前和上海的京东合作开具电子发票，其他五个城市都在谈。如果未来发票全部电子化，公司利用税务平台，对各个企业的纳税信息分析，可以很好挖掘背后的数据价值。公司已经开始积极准备这项工作了，去年已经把中国纳税人网的100%股权进行收购。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 / 7 [table_page] 航天信息公司点评 四、特一级资质积极申请中 计算机信息系统集成“特一级”资质虽然目前只有4家入围，但特一级资质最后可能会10家左右，今年年底和明年年初再次启动申报工作，第二批申报工作公司的希望是很大。公司也是非常重视，之前没有入选第一批的原因就是系统集成业务占收入比重较低。但是依托航天系统国字号背景和公司在产品组织、系统集成、销售服务渠道等多方面的系统资源，公司目前不可否认的是应用集成解决方案行业的主要提供者； 五、积极进入金融领域，扩大业务范围 公司在2011年就已经明确提出进入新的产业方向，金融产业是公司重点关注的领域。EMV迁移带动整个银行系统的迁移，以及个人消费支付的习惯延伸的业务都给行业带来洗牌的机会，公司早已积极准备进入这一领域。现在来看，公司在金融支付领域的业务布置还较为单一，但是公司寄托于收并购的形式，未来进行全产业链的覆盖，整个产业链一步一步去拓展。工商银行RFID解决方案也就是一个很好的业务拓展，工行是第一家电子保管箱银行提供商，希望通过这个试点，商业银行更胜层次的合作，更多的银行去覆盖，争取更多的市场。 基于对公司未来业务发展前景的看好，我们上调了公司业绩，预计2013-2015年每股收益分别为1.28元、1.58元、1.95元，给予“推荐”投资评级。 风险提示：公司战略执行不到位，公司在非防伪税控业务的增长速度不达预期。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 / 7 [table_page] 航天信息公司点评 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 6934 9515 11528 13709 营业收入 14525 18115 22643 27172 现金 4637 6542 7913 9328 营业成本 11931 14854 18567 22287 应收账款 689 804 966 1218 营业税金及附加 118 171 208 243 其它应收款 100 140 172 201 营业费用 298 448 544 637 预付账款 451 612 851 1007 管理费用 736 1067 1359 1536 存货 792 1166 1368 1624 财务费用 -43 -143 -174 -227 其他 266 250 258 333 资产减值损失 27 25 19 24 非流动资产 1265 1183 1130 1059 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期