全球大类资产跟踪周报：美联储暂停加息

全球大类资产跟踪周报 美联储暂停加息 2023年11月05日 本周（10月30日至11月3日），10月制造业PMI不及预期导致市场在周中调整，2号凌晨美联储宣布暂停加息，刺激市场反弹，全周市场呈N型走势。资金面先紧后松，债市情绪好转。展望国债发行压力下，市场期待的降准何时落地。海外方面，美联储暂停加息，非农就业数据不及预期，美元指数走弱，带动人民币升值。海外股市全线飘红，纳斯达克指数强势反弹，涨幅最大，为6.61%。 本周A股市场呈N型走势，传媒、食品饮料和电子板块表现亮眼 分析师周君芝 周一延续上周反弹节奏，随着公布的制造业PMI不及预期，市场在周中有所调整；2日凌晨美联储再次宣布暂停加息，受此提振，外资一反往日大幅流出表现， 执业证书：S0100521100008邮箱：zhoujunzhi@mszq.com 周五净流入超70亿，市场强劲反弹。上证指数累计上涨0.43%，深证成指涨0.85%，创业板指数涨1.98%。板块表现上，影视剧互动游戏销售火爆，导致传媒板块涨幅居前，上涨4.9%；茅台涨价刺激食品饮料底部反弹；小米14销量刷新首销记录，电子板块亦表现较好。 相关研究1.2023年10月PMI点评：四季度的增长斜率和宽松窗口-2023/10/312.全球大类资产跟踪周报：北向资金流出趋缓 本周资金先紧后松，债市迎来变盘窗口 -2023/10/29 跨月资金紧张程度大超市场预期，市场一度恐慌；跨月后资金面转松，隔夜利率回落至1.4%左右。前期压制债市的资金压力、汇率压力、经济转好等因素均有所变化。10月PMI 3.宏观事件点评：万亿特别国债的重大意义-2023/10/254.宏观事件点评：化债方法论-2023/10/225.全球大类资产跟踪周报：避险情绪蔓延-20 超季节回落、美债利率快速下行均助力债市情绪好转，加上资金面有所转松，10Y 23/10/22 国债利率本周下行至2.65附近。后续展望，国债发行压力又将重新扰动资金面，债市能否进一步向下的催化因素或又回归至市场期待的降准何时落地。汇率方面，本周五非农数据不及预期导致美元指数大幅下跌，带动人民币升值，美元指数跌破震荡区间，或仍将维持弱势，人民币贬值压力也将减弱。 本周南华商品指数反弹，CRB现货指数回落 中东紧张局势阶段性消退后，原油和黄金风险溢价回落。随着市场重新关注能源需求前景，WTI原油周内跌近6%。美联储暂停加息叠加10月就业增长放缓幅度超预期，经济放缓迹象对金价形成部分支撑，黄金跌幅相对有限。国内南华商品指数普遍反弹，黑色表现亮眼。继增发一万亿国债、提高全国财政赤字、提前下达新增地方债后，中央金融工作会议提出要强化政策性金融机构职能定位，进一步支持国家重大战略发展，积极服务基础设施建设、先进制造业发展等领域，支持加快保障性住房等“三大工程”建设。尽管短期内对需求改善有限，但政策预期对螺纹价格提振明显。 本周政策基调稳增长防风险并重，中央金融工作会议明确金融工作整体方 向，新疆自贸试验区总体方案出台，金管局发布《商业银行资本管理法》中央金融工作会议召开，这是我国第六次召开金融系统最高规格的会议，首次将“全国”金融工作会议升级为“中央”金融工作会议。国务院印发《中国（新疆）自由贸易试验区总体方案》。自贸试验区的实施范围179.66平方公里，涵盖乌鲁木齐、喀什、霍尔果斯三个片区。金管局发布《商业银行资本管理法》，核心一级资本充足率不得低于5%；一级资本充足率不得低于6%；资本充足率不得低于8%；商业银行杠杆率不得低于4%。 下周关注：国内10月出口和物价数据，欧元区PMI和PPI 重点关注10月出口能否延续环比改善趋势，欧元区PMI能否环比止跌。风险提示：海外地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标10 4主要政策、热点事件跟踪12 5风险提示22 插图目录23 表格目录23 1大类资产价格表现 本周（10月30日至11月3日，下同），央行逆回购净回笼9260亿。 本周资金面明显缓解，隔夜利率持续大幅下降。本周DR001平均为1.69%，DR007平均为1.96%，较上周皆有回落。 本周国内股市上涨，成长风格表现占优。 上证指数上升0.43%，深证成指上升0.85%，创业板指数上升1.98%，科创50指数上升 1.57%。 国证价值风格指数上升0.84%，成长风格指数下跌1.00%；大盘指数上升0.66%，中盘指数上升0.26%，小盘指数上升0.67%。 行业方面，传媒、食品饮料、电子等行业涨幅靠前，房地产、建材、综合金融、家电等行业跌幅靠前。 国内债券市场利率多数下行，信用利差收窄。 1年期国债利率下行6.1BP，5年期国债利率下行3.4BP，10年期国债利率下行5.2BP；国开1年期下行0.3BP，5年期下行2.2BP，10年期下行3.2BP。 国债期货价格小幅上涨。2年国债期货本周收至101.11，较上周涨0.06%，5年国债期货本周收至102.02，涨0.22%，10年国债期货收至102.06，升0.36%。 信用利差本周均呈现下降态势。2年期企业债与国债利差为43.16BP，相比上周下降1.0BP；2年期城投与国债利差为45.38BP，相比上周下降3.1BP；2年期AAA地产债与国债利差为 32.23BP，相比上周下降2.9BP；2年期AAA-商业银行债与国债利差为52.72BP，相比上周下降7.7BP。 本周多数商品上行，黄金石油走势趋同、纷纷下跌。 南华综合指数上涨0.82%，金属、工业品、农产品、能化指数分别上涨1.45%、0.85%、0.97%、0.49%，贵金属指数下跌0.38%。 重要商品方面，WTI原油下降5.88%，上海螺纹钢上涨2.19%，LME铜上涨0.33%，伦敦黄金现货下降0.69%。 海外股市全线飘红。 纳斯达克指数强势反弹，录得涨幅6.61%，标普500指数、道琼斯指数分别上涨5.85%、5.07%；德国DAX指数、巴黎CAC40指数、伦敦金融时报100指数分别上涨3.42%、3.71%、 1.73%。香港恒生指数上涨1.53%。 海外债券利率多数大幅下行。 10年期美债利率下行27BP，10年期德债、法债、英债利率分别下行19BP、21.9BP、 32.5BP。日债逆势上行4.1BP。 相比上周，本周外汇市场形势逆转，美元指数走弱，非美货币多数走强。 本周美元指数贬值1.43%，欧元、英镑分别上行1.57%、2.16%；在岸人民币、日元均升值0.18%。商品货币方面，加元升值1.59%，澳元升值2.76%。 图1：逆回购投放vs资金利率 （%） 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 逆回购投放（右）DR001DR007 （亿元） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 10-1810-2010-2210-2410-2610-2810-3011-111-3 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 国内债券及国债期货 上证50 沪深300中证500中证1000 万得全A 1年国债（BPs)-6.05黄金-0.69%美元指数 5年国债（BPs)-3WTI原油-5.88%在岸人民币 10年国债（BPs)-5.20LME铜现货0.33%离岸人民币 2年国开（BPs)-3上海螺纹钢2.19%欧元 0.91%5年国开（BPs)-2.1南华工业品0.85%英镑 0.61%10年国开（BPs)-3南华农产品0.97%日元 0.33%TS0.06%南华能化品0.49%瑞郎 0.95%TF0.22%南华综合指数0.82%加元 0.81%T0.36%CRB综合指数0.72%澳元 -1.43% 0.18% 0.62% 1.57% 2.16% 0.18% 2.42% 1.59% 2.76% 伦敦金融时报100 巴黎CAC40指数德国DAX指数 10年期美债（BPs 10年期德债（BPs 10年期日债（BPs 1.73% 3.71% 3.42% -27.00 4.10 -19.00 .24 9 .43 .41 5.85% 6.61% 5.07% 标普500 纳斯达克指数道琼斯指数 上证指数0.43% 深证指数0.85% 创业板指数1.98% 科创50指数1.57% 海外股指及国债 外汇 商品 国内股票 全球大类资产涨跌幅（2023.10.30—2023.11.03) 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年10月30日至11月3日A股市场表现图4：今年10月30日至11月3日A股风格表现 1.2% 1.5% 1.0% 0.84% 0.66% 0.92% 0.67% 0.71% 0.71% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 0.91% 0.95% 0.81% 0.61% 0.33% 上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -1.00% 国国大 证证盘 成价指 长值数 风风 格格 0.26% 中小 盘盘 指指 数数 -1.01% 大大小 盘盘盘 成价成 长值长 -0.85% 小中 盘盘 价成 值长 -1.11% 中盘价值 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：全球大类资产表现汇总 4.9%4.4% 4.0% 1.8%1.7% 1.1%0.9%0.7%0.5%0.3% 0.3%0.3% -0.1%-0.2%-0.3%-0.3%-0.4%-0.5%-0.5%-0.7%-0.8%-0.9% -1.1%-1.2%-1.3%-1.3%-1.6%-1.7%-1.7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 传食电 媒品子饮 料 农医计轻机林药算工械牧机制 渔造 基电国消煤非础力防费炭银化及军者行 工公工服金 用务融事 业 交汽石有通车油色运石金 输化属 通纺商电银钢建信织贸力行铁筑 服零设 装售备及新能源 家综建房电合材地金产 融 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2023年10月30日——2023年11月3日 图6：本周国债利率多数下行图7：期限利差变化 相比上周变动幅度（右）国债收益率曲线 （%）（BP） 国债：10年-1年(右） 1年期国债 （%）10年期国债 （BP） 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y 0 -1.2 -1.8 -2.4 -3.0 -3.4 -3.8 -4.7 -5.2 -6.0 -8.8 -2 -4 -6 -8 -10 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 2022-012022-052022-092023-012023-052023-09 120 110 100 90 80 70 60 50 40 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年10月 30日——2023年11月3日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年11月3日 图8：信用利差表现 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年11月3日，国债指对应期限的国债收益率 图9：商品表现图10：外汇表现 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 离岸人民币在岸人民币瑞典克朗挪威克朗新西兰元 0.62% 0.18% 1.28% 2.42% 3.13% 2.19% 0.33% 0.72% -0.69% -5.88% -4% -5% -6% CRB LME WTI -7% 黄上 金海 原铜螺商 油纹品 钢指 澳元加元瑞郎