美护双周跟踪：23Q3淡季分化与改善延续，10月景气度环比改善

美护双周跟踪报告

主要观点：

• 行业季度表现：23Q3美护行业呈现淡季分化与改善趋势，10月整体景气度环比提升。
• 美妆大盘：10月淘系美妆市场承压，抖音市场则保持高增长态势，合计实现双位数增长。美妆大盘整体增速较9月有所改善。
• 渠道表现：淘系渠道品牌分化显著，抖音渠道普遍实现高增长。品牌如珀莱雅、可复美、恋火、毛戈平等在淘系渠道表现出色；国货与外资品牌在抖音渠道均有较高增速，其中韩束、珀莱雅、欧莱雅等品牌在抖音市场表现抢眼。
• 上市公司表现：10月，上市公司在淘系+抖音渠道合计实现100%以上的增长，福瑞达、丸美股份等公司在40%以上增长的基础上加速增长，而贝泰妮、华熙生物、水羊股份等公司相较于23Q3呈现边际改善态势。
• 医美板块：23Q3医美不同价格带表现分化，高客单价产品韧性较强，中低价格带产品增速有所放缓。展望2023 Q4，医美消费旺季来临，加之2022Q4基数较低，预期复苏势头将持续。
• 美妆板块：消费力下降背景下，大促效应显著，3Q23淡季品牌业绩多呈现放缓态势。10月大促催化下，板块景气度环比提升，分化与改善趋势延续。推荐关注珀莱雅、福瑞达、丸美股份等公司。

风险提示：

• 监管政策超预期变化。
• 行业竞争加剧风险。
• 新产品/新品牌销售不及预期。
• 第三方爬虫数据误差过大。
• 医疗风险事故。

投资建议：

• 维持“强于大市”的投资评级。

相关报告：

• 《美容护理：8月美妆景气度改善，关注双十一大促催化》
• 《美容护理：活跃资本市场政策陆续出台，润本与科思半年度业绩发布》

近期重点报告：

• 《洁雅股份深度报告：主业有望走出低谷、第二曲线成长可期》
• 《美护深度系列二：医美产品创新趋势》
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• 《美丽田园医疗健康深度：“双美”模式运营 连锁破局可期》
• 《美护深度系列一：巨子生物视角，看敷料格局与发展路径》

风险提示：

• 监管政策超预期变化风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 新产品/新品牌销售不及预期风险。
• 第三方爬虫数据误差过大风险。
• 医疗风险事故风险。

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