专题 | 新湖“能化汇”-能化周度观点总结

本周国际原油小幅上涨，但国内化工品大多却以下跌收场，部分品种跌幅较大。除了宏观因素之外，化工品自身基本面也拥有诸多利空点。首当其冲的就是需求不景气。几乎没有一个化工品的需求称得上好。诸如聚烯烃、PVC、尿素等品种的需求可以说是非常糟糕。其次，供应端方面，尽管国内装置处于检修旺季，但供应压力仍然不容小觑。一方面，新产能持续投放；另一方面，海外进口冲击不断增加。包括聚烯烃、PVC、尿素、沥青，橡胶等品种库存压力非常大；沥青、甲醇等品种库存也处于上行通道中。 甲醇近期跌幅较大。尽管华东沿海库存水平仍然较低，但市场预期将快速累库。供应端压力逐渐显露：宝丰三期开车且外卖甲醇，进口量预期大幅增加。需求端表现平淡，盛虹长期停车，宝丰三期下游烯烃装置未开车，兴兴也有停车预期。 PVC再度跌破6000元大关，尽管绝对价格低，但仍不建议抄底。PVC60%的需求来自于房地产前端。鉴于目前的商品房以及土地成交面积，房地产新开工短期难有好转。需求不佳，库存去化极度困难，因此只能压缩生产利润，使企业被动减产。 PP：目前处于投产空档期，再加上装置检修力度较大，PP基本面可能是年内最好的时候。未来，随着检修装置的重启，以及接近400万吨产能的投放，PP价格将不断下探，年底或跌到6000元/吨左右。 沥青裂解价差近期走强明显。原因在于海关严查进口重质原油手续，导致稀释沥青供应短期内紧张，部分炼厂停产沥青。 策略方面：L-PP多单长期持有。该策略核心逻辑在于下半年PP产能投放压力远大于塑料，PP产能过剩问题更为严重。 乙二醇多单继续持有。乙二醇进口少，加上大型油化工装置以及部分煤化工装置集中检修，供应总体压缩。需求负反馈结束，终端织造以及聚酯开工均有所回升。供应缩减，需求复苏，乙二醇库存开始松动。 尿素尽管期货贴水很大，盘面生产利润已被压缩殆尽，但空单仍可继续持有。供应端，生产利润尚佳，开工率高；海外产能大量投放，中国由出口国转向进口国。需求端：旺季结束，需求环比下滑。供强需弱，尿素库存压力大。 原油：本周油价震荡小幅走强，市场仍主要围绕宏观进行交易。尽管目前美国债务上限谈判尚未达成结果，但周三晚间拜登表示，有信心达成协议，确信美国不会违约，众议院议长也表示，周日前达成债务上限协议“可行”。基本面方面，本周三公布的EIA周度数据显示，5月12日当周，美国商业原油库存增加504万桶，战略储备库存减少242.8万桶，汽油库存减少138.1万桶，馏分油库存增加0.8万桶，炼厂开工小幅增加至92%，原油进口环比增加130.7万桶/日至686万桶/日，出口环比增加143.4万桶/日至431万桶/日，汽油隐含需求再次回落至890.8万桶/日，馏分油隐含需求回落至373.6万桶/日，整体报告偏空。IEA5月报上调了全球2023年石油产品需求增量20万桶/日至220万桶/日，俄罗斯4月石油出口830万桶/日，再创记录。OPEC+开启额外减产，美国即将进入消费旺季，三四季度显著去库。目前来看，油价仍维持区间震荡，仍需留意宏观方面超意外的风险。 沥青：本周沥青显著上涨，市场再次担心原料短缺，华北和山东部分炼厂转产或停产沥青。不过，据了解，5月份中国进口稀释沥青的总量环比仍在上升，近期或许因海关严查进口重质原油手续，才使得稀释沥青供应短期内紧张。等后期积压在港口的稀释沥青集中入库，届时原料供应将得到快速补充。同时，近期沥青需求较弱。短期沥青盘面仍强于原油，继续关注原料问题。 PTA：供应方面，逸盛大化600万提负荷，蓬威90万吨停车，独山能源检修一条250万吨装置，PTA负荷调整至79.7%。需求端聚酯开工本周恢复至88.8%，利润修复，终端织造开工本周回升至73%。PTA供需偏宽松，库存水平中性，仓单偏低，09基差本周继续走弱至200元/吨左右。原料PX方面，近期检修装置部分重启，供应有所回升，不过PTA开工偏高，PX供需紧平衡为主，近期成品油裂差走强，对PX有一定支撑。估值方面，PX-石脑油价差381美元/吨，偏高，PTA现货加工费在400元/吨，中性。原油下跌往下游让利，PX+PTA相对估值偏高，下游聚酯利润修复。综合来看，短期在偏高估值、弱需求以及原油下跌的压力下，PTA向下调整。 从供需的角度看，需求端开工回升叠加供给端潜在检修，对PTA偏乐观，做多风险在于PX估值偏高，可以关注 TA91正套。 短纤：供给端，现金流恢复以后开工率企稳，目前在77%。下游节后开工提升后订单情况仍然不佳，需求偏弱。短纤工厂库存稳定，中性水平。总体来看，短纤现金流修复以后当前估值中性，供需无明显矛盾，总体跟随成本为主。 乙二醇：供应方面，乙二醇整体开工负荷在50.31%（较上期下降6.35%），其中煤制乙二醇开工负荷在42.94%（较上期下降11.61%），浙石化和部分煤企检修，供应收缩。港口方面，本周到港预报15.1万吨，近期进口有所回升。需求端聚酯开工本周恢复至88.8%，利润修复叠，终端织造开工本周回升至73%。乙二醇港口库存本周101.4万吨，库存去化幅度有所放缓。近期原料下跌较多，乙二醇利润有所修复，但整体仍偏 低。2309基差-95左右，基差小幅走强。总体来看，国内供应预期收缩，在需求端聚酯开工提升下，乙二醇供需改善，去库格局，价格重心预计抬升，09合约整体回落做多思路不变。 甲醇：目前国内上游开工下降，宝丰新装置运行不稳定，5月产量预期同比偏低，沿海到港上升，进口到港环比增加，5-6月进口预期较高。下游烯烃方面，沿海大部分装置稳定，内地多套装置检修。近期传统下游需求一般。港口库存环比维持，后期有累库预期。总体来看，甲醇市场进口供应增加，需求相对有限，库存预期累积，价格承压。 聚烯烃：近期聚烯烃价格偏弱运行。宏观经济下行风险引发市场担忧，聚烯烃生产装置集中检修，然而库存去化速度较慢，聚烯烃价格承压下行。 本周PE供应继续减少,PP供应环比小幅增加。近期PE检修装置增加，PE整体负荷下滑，并且预期还将继续下滑，PE内盘供应减少。4月PE部分品种进口窗口打开，但内盘接货意愿不强，预计5-6月PE进口供应有增量，但增量有限，目前PE进口窗口已经关闭。PP整体负荷同比仍然偏低，但近期PP检修装置陆续恢复，整体负荷环比提升，中长期来看，随着PP新产能的投放以及检修装置的继续恢复，PP供应压力将会继续提高。 聚烯烃下游处于传统需求淡季，下游大部分行业新订单跟进情况偏弱，下游厂家采购意愿不佳。聚烯烃终端制品出口需求未见好转。内需情况同样偏弱，PE下游农膜进入需求淡季，开工持续下滑，包装膜新订单跟进情况不佳。由于部分BOPP企业恢复开车，PP下游整体开工环比提升，但同比仍不及往年，下游新订单跟进速度缓慢，部分行业成品库存水平偏高。 聚烯烃去库速度较慢。在聚烯烃整体负荷水平较低的情况下，上游石化库存去库速度不及预期。 聚烯烃上游负荷较低，但去库速度较慢，供应减量并未能明显缓解市场的库存压力，聚烯烃价格偏弱运行。随着PP新产能的投放以及检修装置的继续恢复，PP供需矛盾日益突出，建议逢高做空。相比而言，2023年国内 计划新投PE装置较少，PE供应压力不及PP，长线L-PP价差预计走扩，买L空PP套利可继续持有，关注新装置的投放情况以及PE的进口情况。 PVC:供应：PVC开工率74.87%，下降0.83个百分点。电石价格保持低位，PVC利润保持良好，当前利润对 PVC供应的影响有限，未来装置检修量继续增加，开工率将有所下降。 需求：终端需求仍然略显不足，当前复工速度明显落后，未出现疫情过后预期的阶段性赶工现象，下游开工未能继续走高，出现反季节性的小幅下降，且持续保持较低水平。 库存：PVC库存42.08万吨，去库0.22万吨。供应受检修影响有所下降，需求保持疲弱，近期库存在高位持平，未形成去库趋势，仍然存在较大库存压力。 预期：PVC供应受检修影响有所下降，库存水平处于高位，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期基本不存在，下游开工保持在较低水平。当前基本面持续存在压力，但检修导致供应下降，以及西南地区干旱导致电力供应紧张的预期给价格一定支撑。 苯乙烯：供应：苯乙烯开工率73.70%，下降2.4个百分点。苯乙烯5月中旬有一定检修量，开工有所下降，预期影响有限。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。 需求：下游综合开工率66.59%，下降1个百分点。三大下游利润均有所下降，ABS利润转负并进一步扩大， PS利润接近0的水平，本周三大下游开工均小幅下降。 库存：苯乙烯库存12.79万吨，累库0.1万吨。苯乙烯库存前期去库，主要由于持续检修造成供应下降，以及下游开工保持良好，随着苯乙烯开工提升将逐渐停止去库。 预期：苯乙烯在5月中旬至6月有一定检修，预期对供应影响有限；下游利润持续走弱，开工小幅下降，综合开工处于中等偏低水平。苯乙烯供应和需求同步小幅下降，供应受检修影响给价格带来一定支撑，但下游和终端需求不足，基本面仍然偏空。 尿素：近期尿素日产量在16.76万吨，环比小幅下降，同比偏高。5-6月上游装置检修计划有限，日产量预期偏高。2023年新装置投放预期高位。从下游来看，农业端旺季将结束，工业端复合肥销售短期改善，开工有所回升。出口预期差。本周企业预收订单天数数据下降，库存同比大幅偏高。总体来看供求预期偏差，建议09偏空操作。 橡胶：近期市场炒作频繁，云南旱灾炒作告一段落，收储炒作又接连发酵。目前收储仍只是市场传闻，并未落实。即使落实，对01合约仓单影响也不会很大。 目前天胶市场的焦点仍是高库存问题。供应端：云南产区预计5月底6月初全面开割。海南产区割胶正常。4月下旬后，天胶进口环比下滑。供应端压力阶段性缓解。需求端：海外需求持续萎靡。内需环比出现下滑迹象。轮胎出口静态需求不错，但后期有转弱可能。配套胎方面。四月新车产销环比下降，车企促销透支了后期需求。重卡替换胎需求方面，基建相关需求环比显著下滑；房地产需求持续萎靡，短期难以好转；居民消费相关需求尚可，但可能受到二次疫情的冲击。目前橡胶基本面仍然平淡，供需双弱。胶价仍不具备大涨的基础，空单可继续持有。 新湖期货研究所能化组施潇涵Z0013647 严丽丽Z0015062姚瑶Z0011379王博艺Z0014758薛扬名Z0016627杨思佳Z0017508 审核人：李强备注说明： “五线四板块”是新湖期货根据公司及子公司下属五个主体（研究所、资管部、子公司期现团队、子公司场外团队、总部事业部）根据自身在各自领域对市场理解，综合各方面的信息和分析，从而形成的观点和建议。涉及领域包括有色及贵金属、黑色、化工、农产品共四个板块。 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。