黑色金属资讯周报

黑色金属 黑色金属 2023.10.30-2023.11.05 一、【螺纹钢】政策超预期，市场信心v型扭转 观点：期现正套降低盈利目标滚动操作，做多盘面利润择机止盈。 逻辑：往后看，更应该关注的是，宏观的利好能不能传导到产业层面达到共振改善，从时间点来看，效果或许会打折：随着超预测政策落地后市场风险偏好的脉冲反弹兑现，持续性更多依赖于能否带动真实需求的好转，而产业端的反馈或许会滞后，从产业的角度后续还要考虑冬储博弈的故事，一旦情绪褪去，资金追高的意愿也会受到约束。 风险点：产量刚性 二、【双焦】宏观氛围好转，板块共振上涨 观点：做空暂缓，回调做多远月为主。 逻辑：随着11月临近，多空力量似乎进入了一个切换的节点，空头从交易预期向现实切换（需要现实数据助攻，继续往下打价格需要看到成材累库，钢厂实际性减产），多头则逐步进入预期交易阶段（可以无视现实淡季，交易政策预期）。往后看，中美关系和国内政策可能成为市场交易的重点，接下来可能会迎来一段讲故事做预期的时间，现实的偏淡变得不那么重要了。 主要关注点：终端需求情况；进口煤超预期减量；国内保供政策变化。 三、【铁矿石】铁矿突破前高，谨慎高位追多 观点：单边观望，多钢厂利润。 逻辑：24日超预期的财政政策出炉带动短期市场情绪转暖，进而整个黑色板块止跌翻红。宏观扰动成为市场短期内主要影响因素。26号盘后交易所针对I2401与I2405合约进行了限仓，旨在抑制投机情绪，但27日铁矿石价格突破前高。目前01合约价格已处于高位，不建议追多。 主要关注点：宏观冲击、钢厂减产力度及终端表现等。 四、【铁合金】政策利好超预期，双硅开启反弹 观点：多单持有 逻辑：本周双硅成本端兰炭、化工焦、锰矿继续下调，略有松动。但本月双硅盘面较成本相对超跌，尽管基本面变化不大，但在国内宏观回暖氛围下，估值开始逐步修复。往后，我们认为政策端还是有更大利好的想象空间，中东战局下能源价格短期易涨难跌对商品情绪也有支撑，时间节点上，也是临近钢厂冬季原料补库期。因此，继续以偏多思路看待双硅。 主要关注点：产区能耗双控、宏观政策 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年10月29日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 螺纹钢：政策超预期，市场信心v 型扭转 单边观望； 期现正套降低盈利目标滚动操作，做多盘面利润择机止盈。 1、前一周宏观政策超预期利好（最重要的一点是市场存在预期差，宏观和产业的短期预期差尤其明显），资金借此交易反弹，情绪端的利好暂时领先于产业端的矛盾解决，期货带着现货冲，基差小幅走弱，从逻辑上存在合理性； 2、往后看，更应该关注的是，宏观的利好能不能传导到产业层面达到共振改善，从时间点来看，效果或许会打折：随着超预测政策落地后市场风险偏好的脉冲反弹兑现，持续性更多依赖于能否带动真实需求的好转，而产业端的反馈或许会滞后，从产业的角度后续还要考虑冬储博弈的故事，一旦情绪褪去，资金追高的意愿也会受到约束。 3、价格拉高建议可择机兑现手头盈利现货，等待冬储前的博弈风险释放，期现根据基差盈利情况滚动操作。 4、近期资金有集中移仓表现，加上政策落地对远期需求的拉动效应或许更加明显（01担心时间不够），01-05价差有收缩驱动，稍加注意。 1、行情综述：黑色系下探后反抽，宏观政策层面超预期利好带动板块止跌反弹，并处于国内商品领涨序列。当周涨跌排序：焦煤﹥焦炭﹥铁矿石﹥螺纹钢﹥热卷﹥硅锰﹥硅铁。 2、库存及产量：产量止跌回升。钢联五材产量中螺纹钢产量连续两周回升，铁水产量本周也微涨，对应的现实情况变化是：一是钢厂利润没有进一步恶化，二是电炉利润回升更加明显，废钢成本较铁水有了轻微优势，电炉螺纹钢产量贡献率增加。不过暂时让市场没那么担心的是，产量回升的同时成材库存还在保持去化，供需结构并没有因产量回升而进一步恶化，这主要基于季节性旺季末端仍有刚需释放，同时本周一宏观政策方面有超预期利好落地，大家对未来的信心没有那么差了，市场暂时又来到了一个微弱平衡。 3、宏观及需求：本周一超预期公布了增发国债的利好，扭转市场信心，资金情绪受此提振，盘面率先反弹，也带动现货层面量价的回暖。短期来看，宏观利好及资金转向的变化，这一变化或许会暂时领先产业端的矛盾交易，这也导致盘面走势在周一出现v型反抽（从逻辑上讲，有预期差的行情存在合理性）；那么接下来价格拉涨以后，仍需要关注实际需求跟进的情况。毕竟从产业的角度，当前的时间点，直接转势形成持续性反弹行情的条件仍需斟酌：钢厂在利润驱动下有望从减产转向复产，而下游需求则会很快面临季节性淡季的考验，加上随之而来的冬储议价行情，产业现实层面能有多大改善仍需边走边看。因此，短期的宏观利好确实会对价格产生向上的反弹驱动，持续性需保持谨慎态度。 4、现货成交：本周建材贸易商日成交环增，均值16.28，环增0.75。 4、基差：期现基差小幅回落。截至周五，rb2401以华东地区现货核算基差45，较前一周回落45。 5、虚拟利润：钢厂和焦化利润低位波动。01合约焦化盘面利润收于-115，01合约钢材盘面利润10。 6、观点综述：前一周宏观政策超预期利好（最重要的一点是市场存在预期差，宏观和产业的短期预期差尤其明显），资金借此交易反弹，情绪端的利好暂时领先于产业端的矛盾解决，期货带着现货冲，基差小幅走弱，从逻辑上存在合理性；往后看，更应该关注的是，宏观的利好能不能传导到产业层面达到共振改善，从时间点来看，效果或许会打折：随着超预测政策落地后市场风险偏好的脉冲反弹兑现，持续性更多依赖于能否带动真实需求的好转，而产业端的反馈或许会滞后，从产业的角度后续还要考虑冬储博弈的故事，一旦情绪褪去，资金追高的意愿也会受到约束。价格拉高建议可择机兑现手头盈利现货，等待冬储前的博弈风险释放，期现根据基差盈利情况滚动操作。近期资金有集中移仓表现，加上政策落地对远期需求的拉动效应或许更加明显（01担心时间不够），01-05价差有收缩驱动，稍加注意。 7、策略建议： 1）单边：单边观望。 2）套利：期现正套降低盈利目标滚动操作，做多盘面利润择机止盈。 8、风险关注：钢厂大面积复产 数据周报——螺纹钢 螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图 卷螺差 螺矿比价 主力合约钢厂利润（盘面模拟） 主力合约焦化利润（盘面模拟，含化产品） 行业数据-螺纹钢建材南北价差 库存周数据：淡季累库 基差窄幅波动 热卷基差 坯材期货价差 螺纹表需 热卷表需 钢厂开工率低位回升 日均铁水稳步回落 高炉利润 电炉利润 铁水-废钢 铁水产量与热卷利润 钢厂废钢日耗 建材贸易商成交 螺纹钢长短流程产量差 数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 2023年10月29日星期日 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧 联系方式：0592-5863255 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿 联系方式：0592-5831694 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 双焦：宏观氛围好转，板块共振上涨 做空暂缓，回调做多远月为主。 现货端，传钢厂计划下周提降第一轮，焦企开会抵制，博弈加剧，本周钢厂铁水产量不降反升，加之山西4.3m焦炉退出完成，焦炭供应有减量，提降难度加大，不过入炉 煤成本下移是有利于提降的，港口贸易准一焦炭报价2280（周环比+50），钢联炼焦煤价格指数1903.618.9（周环比-15.3）；蒙煤方面，本周甘其毛都口岸日均通关车数超千车，主要以大户和竞拍煤炭拉运为主，进口蒙煤市场供应有所恢复，市场实际需求仍显不足，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1540（周环比-20），蒙5精煤1930（周环比-20），蒙3精煤1750（周环比-）。 期货端，黑链指数周一低开创新低后开始反弹，周环比涨4.52%，以交易预期为主的远月合约上涨较快，板块集体走反套结构，分品种看，铁矿一路增仓领涨破前高，加权周环比涨6.25%，焦煤涨6.98%，焦炭涨6.37%，螺纹钢涨3.13&，热卷涨3.14%，炉料依然表现了更强的弹性，钢厂利润继续收缩。宏观方面，国内外宏观同步转好，市场风险偏好上升。国内，财政政策发力，将增发1万亿元国债，全国财政赤字扩大，预计赤字率提高，同时全国将推动新一轮“房改”，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展；海外，美国三季度GDP数据4.9%大超预期，经济依然极具韧性，但美债很可能已经过度定价，利率高位走平，同时地缘冲突也很可能迎来停战谈判阶段。产业方面，本周螺纹钢表需降3.76至296.07，产量增4.51至260.77，热卷表需增6.88至325.27，产量增3.49至312.86。螺纹钢产量增表需减，供需边际恶化，而热卷则随着需求上升，供需逐步改善，虽然数据直观上有些不尽如人意，但市场依然选择了上涨，我认为主要是进一步强化了炉料成本支撑的逻辑，在成材价格和钢厂利润被极致压缩的格局下，钢厂生产意愿维持，库存在刚需支持下还能持续去化，空头预想的负反馈迟迟没有出现（本周铁水产量结束了连续数周的下降），这使得宏观一有缓和，低库存高贴水的炉料就表现出很强的上涨收敛基差驱动。随着11月临近，多空力量似乎进入了一个切换的节点，空头从交易预期向现实切换（需要现实数据助攻，继续往下打价格需要看到成材累库，钢厂实际性减产），多头则逐步进入预期交易阶段（可以无视现实淡季，交易政策预期）。往后看，中美关系（降关税、11月中旬会面的传闻）和国内政策可能成为市场交易的重点，铁矿作为对宏观利好最敏感的品种，在低点快速反弹后突破前高，带领板块集体反攻，接下来可能会迎来一段讲故事做预期的时间，现实的偏淡变得不那么重要了，做空暂缓，低多远月为主。 1、市场方面：传钢厂计划下周提降第一轮，焦企开会抵制，博弈加剧，本周钢厂铁水产量不降反升，加之山西4.3m焦炉退出完成，焦炭供应有减量，提降难度加大，不过入炉煤成本下移是有利于提降的，港口贸易准一焦炭报价2280（周环比+50），钢联炼焦煤价格指数1903.618.9（周环比-15.3）；蒙煤方面，本周甘其毛都口岸日均通关车数超千车，主要以大户和竞拍煤炭拉运为主，进口蒙煤市场供应有所恢复，市场实际需求仍显不足，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1540（周环比-20），蒙5精煤1930（周环比-20），蒙3精煤1750（周环比-）。 2、需求端 （1）宏观环境：国内外宏观同步转好，市场风险偏好上升。国内方面，财政政策发力，将增发1万亿元国债，全国财政赤字扩大，预计赤字率提高，同时全国将推动新一轮“房改”，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展；海外方面，美国三季度GDP数据4.9%大超预期，经济依然极具韧性，但美债很可能已经过度定价，利率高位走平，同时地缘冲突也很可能迎来停战谈判阶段。往后看，中美关系（降关税、11月中旬会面的传闻）和国内政策可能成为市场交易的重点，铁矿作为对宏观利好最敏感的品种，在低点快速反弹后突破前高，带领板块集体反攻，接下来可能会迎来一段讲故事做预期的时间，现实的偏淡变得不那么重要了，做空暂缓，低多远月为主。 （2）钢材需求：本周螺纹钢表需降3.76至296.07，产量增4.51至260.77，热卷表需增6.88至325.27，产量增3.49至312.86。螺纹钢产量增表需减，供需边际恶化，而热卷则随着需求上升，供需逐步改善，虽然数据直观上有些不尽如人意，但市场依然选择了上涨，我认为主要是在宏观逐步改善的阶段，市