地方政府债与城投行业监测周报2023年第39期：中央金融工作会议首提地方债务“两个机制”特殊再融资地方债已发行近万亿元

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2023年10月23日—2023年10月29日 总第274期 2023年第39期 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际研究院 鲁璐llu@ccxi.com.cn 张堃kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第38期】金融化债将进一步落实落细，15省发行逾5500亿特殊再融资债，2023- 10-25 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第37期】2024年地方债提前下达额度或超万亿，城投债净融资规模持续为负，2023-10-18 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第36期】2024年新增专项债申报启动在即，蒙津辽云渝桂重启特殊再融资债，2023-10-11 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第35期】央行推动建立常态化融资平台债务监测机制，超5000亿元新增专项债待发行，2023-9-26 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第34期】城中村改造纳入专项债支持范围，海南再度发行离岸人民币地方债，2023-9-21 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 中央金融工作会议首提地方债务“两个机制”特殊再融资地方债已发行近万亿元 ——地方政府债与城投行业监测周报2023年第39期 本期要点 要闻点评 中央金融工作会议首提建立地方债务“两个机制”，要求优化央地债务结构 贵州都匀要求国有企业不得举借年化综合成本高于8%的债务 本周有37家城投企业提前兑付债券本息 本周共10只城投债券推迟或取消发行 地方政府债与城投债发行情况 地方债发行规模、净融资额均下降，发行利率、利差一升一降，7省发行逾2100亿特殊再融资债。本周共发行64只地方债，发行规模较前值下降44.53%至3561.65亿元，净融资额大幅下降45.81%至3067.86亿元；截至10月29日，存续期内地方债规模合计39.75万亿元。从发行结构看，新增债35只，共计1289.95亿元，其中新增一般债4只、发行规模54.36亿元；新增专项债31只、发行规模1235.59亿元。再融资债29只、共计2271.70亿元，较前值下降61.43%，具体看，再融资一般债15只、规模1243.43亿元，再融资专项债14只、规模1028.26亿元；其中7省合计发行2175.27亿元用于偿还存量债务的特殊再融资债。地方债发行期限以10年期为主，规模占比为37.70%；地方债加权平均发行期限较前值延长4.60至12.50年。从区域分布看，天津、江苏等11省发行地方债，天津发行规模最大、达752.04亿元；其中，湖南、山东仅发行新增债；北京仅发行再融资债。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较前值上行5.29BP至2.98%，加权平均发行利差收窄1.77BP至24.09BP；新疆发行利率、利差均最高，分别为3.19%、34.71BP。 城投债发行规模上升、净融资额由正转负，发行利率、利差均上行。本周城投债共发行177只，发行规模较前值上升0.05%至1274.86亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行173只，发行规模1252.96亿元；城投债净融资额由正转负、较前值减少682.69亿元至-288.61亿元，其中基础设施投融资行业债券净融资额较前值减少549.79亿元至-213.11亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为3.90%、较前值上行21.16BP，发行利差为148.11BP、较前值走阔21.38BP。发行券种以一般中期票据为主，占比为26.55%。发行期限以1年及以下期限为主，占比为35.03%。发行人主体级别以AA+级为主，占比50.28%、较前值上升1.46个百分点。从区域分布看，本周共23省发行城投债，其中江苏发行数量仍最多，规模占比19.49%；广西发行利率、利差均最高，分别为7.49%、496.74BP。 地方政府债与城投债交易情况 城投级别调整：根据公告信息，本统计期内广州开发区投资集团有限公司主体级别和债券评级由AA+上调至AAA。 城投信用事件及监管处罚：根据公开信息，本统计期无城投企业发生信用风险事件。 地方债：本统计期，地方政府债现券交易规模为3851.85亿元，各期限地方债到期收益率大部分上行，平均上行幅度为3.20BP。 城投债：本统计期，城投债交易规模为5374.60亿元，各期限到期收益率以上行为主，平均上行幅度为2.54BP。信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差分别走阔0.73BP、1.90BP、1.67BP。 城投债异常交易：本统计期共有81家城投主体的117只债券发生185次异常交易主体数量、债券数量、异常交易次数均较前值有所下降。 www.ccxi.com.cn 城投企业重要公告一览 一、要闻点评 （一）中央金融工作会议首提建立地方债务“两个机制”，要求优化央地债务结构 10月30日至31日中央金融工作会议在北京举行，会议总结了党的十八大以来的金融工作，分析金融高质量发展面临的形势，部署当前和今后一个时期的金融工作。会议强调“全面加强金融监管，有效防范化解金融风险”，明确提出要建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。 动态点评：截至2023年末，我国地方政府显性债务规模将超40万亿元，地方政府杠杆率或达32%，考虑中央政府债务后的政府杠杆率或达58%，债务风险整体可控但结构性及区域性问题突出，以融资平台债务为主的隐债风险持续暴露。近年来，地方政府债务风险被视为我国金融领域的主要风险点之一，地方债务风险化解也被提到了越来越重要的位置，今年7月底中共中央政治局会议首提“制定实施一揽子化债方案”，10月以来已有超20个省份发行近万亿特殊再融资地方债。在此背景下，此次中央金融工作会议对地方政府债务问题提出了三大新部署，更加重视稳增长与防风险的平衡、央地债务结构的优化，与我们此前研究观点相符。第一，明确提出要建立防范化解地方债务风险长效机制。近年来，我国以“坚决遏制隐性债务增量、化解隐性债务存量”为主线，出台了一系列防范化解地方债务风险的机制措施，包括隐性债务违规举借问责通报机制、专项债全流程监管机制、跨部门联合监管等，8月发布的《2023年上半年中国财政政策执行情况报告》曾提出“推进地方政府债务合并监管，推动建立统一的长效监管制度框架”。此次会议明确提出“建立防范化解地方债务风险长效机制”，进一步传递出中央要持续性、制度化、成体系地防范化解地方债务风险的决心。后续来看，正如中诚信国际在已有研究中提出的1，地方政府债务风险的防范化解除了需在短期内以时间换空间缓释风险、因地制宜发挥资源优势稳妥化债外，需更加重视在中长期推进体制机制改革、推动地方政府及融资平台职能转变等，并继续健全完善此前推出的一系列防风险机制措施，构建防范化解地方债务风险长效机制。第二，首次提出建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。该提法明确了政府债务管理需兼顾发展与安全，债务扩张及化解均需与高质量发展目标相适应。在此定位下，一方面，后续政府债务扩张及全周期管理或更加精细化，以可持续为原则，在确定最优举债规模、合理安排债务结构、提高资金使用绩效、 1袁海霞，汪苑晖，鲁璐.对当前地方政府债务问题的若干看法[J].开发性金融研究，2023（2）。 灵活科学偿还等方面完善管理，着力提高“债务-资产”转化效率，以高质量举债用债促进高质量发展；另一方面，中诚信国际认为债务化解需在增长中解决2，在地方政府债务风险化解受到各方面高度重视、“一揽子化债方案”积极推进的当下，“与高质量发展相适应”这一提法明确了各方应关注风险化解与增长需求的平衡，避免“一刀切”、只管化债忽视经济增长的现象发生。第三，首提优化中央和地方政府债务结构。中诚信国际在此前研究中3多次提出，从全球比较看我国地方政府债务压力较大，而中央政府部门杠杆率相对较低、有一定的加杠杆空间，建议合理优化政府债务结构，中央政府适当加大加杠杆力度、提高国债占比。此次会议首提优化央地政府债务结构，未来中央财政或进一步加大举债力度、相应减轻地方债务负担，10月24日全国人大常委会表决通过四季度拟增发1万亿国债，全部转移支付给地方使用、本息全部由中央财政归还，已传达出了减轻地方财政压力的政策导向。后续来看，可在年度赤字分配中继续适度向中央倾斜、提高国债占比，并加大向西部省份、基层政府的中央转移支付力度，降低整体举债成本、进一步减轻地方压力。此外，会议还提出始终保持货币政策的稳健性，完善金融宏观调控，有效防范化解重点领域金融风险，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降。对于政府性债务化解而言，货币金融体系未来可审慎发力、用好政策工具箱，可继续稳妥推进商业银行贷款置换，探索央行SPV支持、政策性金融工具支持等方式推进化债4；考虑到宏观债务付息压力及实体经济成本问题，还可适度引导利率下行，持续为化债提供低利率环境。 （二）贵州都匀要求国有企业不得举借年化综合成本高于8%的债务 近日，贵州省都匀市国有资产监督管理局发布《都匀市国有企业融资管理暂行办法》，将年化综合融资成本上限定为不高于8%。在融资成本限制方面，要求企业不得以咨询费、顾问服务费等方式违规支付各类居间费用，变相提高综合融资成本；不得举借年化综合成本高于8%的债务。在债务期限管控方面，要求企业不得短融长投，举借期限低于三年的债务用于长期项目建设。非经履行出资人职责机构（股东会）批准，不得举借期限低于三年的债务用于长期项目建设。在遏制新增隐债方面，要求严禁以任何形式为市政府及其部门举借债务， 2详见袁海霞，汪苑晖，鲁璐，梁蕴兮于2023年10月27日发布的报告《弱复苏下稳增长政策待续力，关注风险化解与增长需求的平衡》，https://mp.weixin.qq.com/s/w4zngvbc8S5V-F4kubU4SQ 3相关研究见：袁海霞，汪苑晖，鲁璐.对当前地方政府债务问题的若干看法[J].开发性金融研究，2023（2）；袁海霞，汪苑晖，王晨于2023年10月30日发布的报告《如何看待万亿增发国债及未来财政空间？》https://mp.weixin.qq.com/s/vW4_q3meuAdXeA2j95OGDQ 4具体建议见中诚信国际工作论文《关于消费券拉动效应、政策性金融工具支持城投债务置换的探讨》，2023.9。 或以任何形式产生以政府财政收入作为还款来源、增加政府隐性负债的融资行为。在举债融资时需主动声明不承担政府融资职能、所举借债务是企业债务，政府不承担偿债责任。 日期 热点事件 涉及区域 2023/10/26 贵州都匀印发《国有企业融资管理暂行办法》，不得举借年化综合成本高于8%的债务 贵州都匀 （三）本周有37家城投企业提前兑付债券本息 本周，有37家城投企业提前兑付债券本息、规模合计56.10亿元。具体看，提前兑付的城投企业以西部地区为主，数量为13家、占比35.14%；主体评级以AA级为主，数量达24家、占比64.86%。具体情况见附表。 （四）本周共10只城投债券推迟或取消发行 本周，共10只城投债券推迟或取消发行，规模共计54.75亿元，具体情况见附表。截至 10月29日，2023年共有286只城投债取消或推迟发行，规模合计1616.09亿元。 二、地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方债发行规模、净融资额均下降，发行利率、利差一升一降；7省发行逾2100亿特殊再融资债，10月以来已累计发行近万亿。本周共发行64只地方债，发行规模较前值下降44.53%至3561.65亿元，净融资额下降45.81