地方政府债与城投行业监测周报2023年第26期：政治局会议首提“一揽子化债方案” 地方债城投债发行成本均上行

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2023年7月17日—2023年7月23日 总第261期 2023年第26期 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际研究院 鲁璐010-66428877-318 llu@ccxi.com.cn 张堃010-66428877-202 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债券与城投行业监测周报2023 年第25期】财政部已下达专项债额度3.7万亿，地方债城投债净融资规模均转负2023-7-21 【地方政府债与城投行业监测周报2023年第24期】审计署披露专项债违规及隐债新增问题，地方债城投债净融资规模均下降，2023-7-13 【地方政府债与城投行业监测周报2023年第23期】国有大行或向融资平台提供超长期贷款，城投级别调整以上调为主，2023-7-6 【地方政府债与城投行业监测周报2023年第22期】政策强化乡村振兴、充电基建领域金融支持，地方债城投债发行规模一降一升，2023-6-21 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第21期】多省披露地方债全年新增限额，地方债城投债发行利率均下行，2023-6-14 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 政治局会议首提“一揽子化债方案”地方债城投债发行成本均上行 ——地方政府债与城投行业监测周报2023年第26期 本期要点 要闻点评 政治局会议敦促专项债加快发行使用，拟制定实施一揽子化债方案 贵州支持黔中城市群用债券置换化隐债，争取专项债支持重点项目 本周有1家城投企业发布提前兑付债券本息公告 本周共5只城投债券取消发行 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债券发行规模上升、净融资额转正，发行利率、利差均上升。本周共发行62只地方债，发行规模较前值上升141.72%至1915.05亿元，净融资额由负转正、大幅上升1001.55亿元至871.06亿元；截至7月23日，存续期内地方债规模合计37.69万亿元。从发行结构看，新增债49只，共计1105.42亿元，其中新增一般债5只，合计90.74亿元，新增专项债44只，合计1014.68亿元；再融资债13只，共计 809.64亿元，全部用于偿还到期地方政府债券本金，其中再融资一般债8只、规模566.83亿元，再融资专项债5只、规模242.81亿元。从发行期限看，地方债加权平均发行期限较前值延长4.64至12.38年。从区域分布看，四川、安徽等9省发行地方债，四川发行规模最大、达663.25亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率、利差分别为2.82%、15.44BP；其中一般债发行利率、利差分别为2.72%、12.65BP，专项债发行利率、利差分别为2.88%、16.90BP；湖南发行利率最高、发行利差均最高，分别为3.07%、26.35BP。 城投债发行规模上升，净融资由负转正，发行利率、利差均上升。本周，城投债共发行171只，发行规模较前值上升34.37%至1136.07亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行168只，发行规模较前值上升35.81%至1117.07亿元；城投债净融资额由负转正，较前值增加 284.91亿元至224.78亿元，基础设施投融资行业债券净融资额由负转正，增加348.01亿元至295.78亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为3.96%、较前值上行6.85BP，发行利差为187.42BP、较前值走阔10.60BP。发行券种以私募债为主，占比为25.73%。发行期限以1年及以下期限为主，占比为35.67%。发行人主体级别以AA+级为主，占比达47.37%、较前值上升4.41个百分点。从区域分布看，本周共有23省发行城投债，其中江苏发行数量仍最多，规模占比20.33%；天津发行利率、发行利差均最高，分别为7.17%、524.68BP。 地方政府债与城投债交易情况 根据公告信息，本周未发生城投级别调整。 根据公开信息，本周无城投企业发生信用风险事件。 地方债：本周，地方政府债现券交易规模为2209.68亿元；各期限地方债到期收益率大部分下行，平均下行幅度为2.88BP。 城投债：本周，城投债现券交易规模为4575.24亿元；城投债各期限到期收益率大部分下行，平均下行幅度为2.37BP。信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差分别走阔7.56BP、0.92BP、4.82BP。 城投债异常交易：本周共有81家城投主体的115只债券发生167次异常交易，主体数量、债券数量、异常交易次数均较前值有所上升。 www.ccxi.com.cn 城投企业重要公告一览 一、要闻点评 （一）政治局会议敦促专项债加快发行使用，拟制定实施一揽子化债方案 7月24日，中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作，会议认为当前经济运行面临新的困难挑战，但我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，后续要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。会议对扩大内需、推动现代化产业体系建设、深化改革开放、防范化解重点领域风险、加大民生保障力度等进行了部署。在地方政府债务领域，会议提出“更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用”，以及“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”两项要求。 动态点评：中央政治局会议对当前经济形势给出了清晰准确的判断，在扩大内需、活跃资本市场、促进民间投资、优化房地产政策等方面的表述有诸多亮点，我们重点关注会议对地方政府债务领域提出的两项要求：第一，更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。与2022年政策频繁要求专项债加快发行使用相比，今年政策更加强调专项债提质增效，并未对发行使用进度提出明确要求。发行进度方面，上半年地方债靠前发力但整体力度有所收缩，特别是二季度以来基数效应下稳增长诉求边际减弱，地方债发行节奏放缓、规模同比下降，截至上半年新增专项债完成全年新增限额的57.16%、同比大幅回落25个百分点，处于近五年较低水平、仅高于2021年。投资带动方面，上半年共有约2000亿元专项债用作重大项目资本金，约占全部专项债的9.2%，较去年有所提升，专项债“四两拨千斤”作用得到了更好的发挥。后续来看，在我国经济修复仍面临较大挑战的背景下，各地或结合政治局会议要求，积极出台政策支持专项债加快发行使用，对于部分实施条件成熟的重点项目可能因地制宜开辟审核“绿色通道”、敦促项目尽快落地起效，相关政策也有望继续适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作项目资本金范围。第二，有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。今年以来，中央和地方政府对防范化解地方政府债务风险的关注显著提升，与此前政策文件中“坚决遏制增量、化解存量”等既有措辞相比，政治局会议首次明确提出了要“制定实施一揽子化债方案”。对此，中诚信国际研究院在近期发布 的报告《地方债务风险与化解系列二：区域视角下地方政府隐债化解路径梳理》1中提出了下一步可能开展的6条化债措施，或能够为“一揽子化债方案”提供参考思路：一是加大以时间换空间力度，有序开展地方债置换及债务重组，必要时考虑以中央政府加杠杆进行大规模置换；二是财力雄♘地区继续安排财政资金化债，土地资源丰富地区加大出让力度；三是加快建立地方政府偿债备付金制度，研究备付金用于化债的可行性；四是用好国企资源开展市场化化债，合理推进股权划转及信保基金设立；五是以国企改革深化提升行动为契机，市县城投加速转型整合及化债；六是加大REITs发行力度并拓展投向领域，适当放宽资金使用限制。 （二）贵州支持黔中城市群用债券置换化隐债，争取专项债支持重点项目 7月21日，贵州省发改委印发《黔中城市群高质量发展规划》（以下简称“《规划》”），在加强与金融机构合作、支持融资平台转型与化债、争取专项债资金等方面进行了部署。第一，深化与金融机构合作、拓展多元化融资模式。《规划》提出持续深化与金融机构总行总部战略合作，引进更多境内外银行、证券、保险等金融机构在贵阳设立分支机构、区域总部和后台；开展“股权+”等多样化融资方式，探索推进ABS、REITs等融资工具。第二，支持城投转型、稳妥化解隐债。《规划》提出推进国有融资平台公司转型发展，采用债券置换、资产证券化等方式，支持平台公司稳妥化解地方政府隐性债务。第三，在确保债务风险可控的条件下，共同争取更多专项债券支持黔中城市群重点项目。值得注意的是，今年以来，贵州注重强化隐性债务管控，积极调动金融资源、加大化债力度，4月贵州省人民政府发布《关于贵州省打造黔东南自治州“黎从榕”对接融入粤港澳大湾区“桥头堡”规划 （2022—2035年）的批复》同样允许融资平台对存量隐性债务与金融机构协商采取适当的展期、债务重组，后续可持续关注黔中城市群、黔东南自治州债务重组的推进情况。 日期热点事件 涉及区域 2023/7/24 贵州省发展改革委关于印发《黔中城市群高质量发展规划》的通知（黔发改城镇〔2023〕570号），其中提到争取专项债券支持黔中城市群重点项目，支持平台公司采用债券置换等方式化解政府隐性债务。 贵州 （三）本周有1家城投企业发布提前兑付债券本息公告 1全文见：https://mp.weixin.qq.com/s/_vVVmvZBHSLTotzpVt_ESA 本周，浙江台州市路桥公共资产投资管理集团有限公司发布提前兑付债券本息公告、规模1.03亿元，具体情况见附表。截至7月23日，2023年共有43只城投债券公告提前兑付， 提前兑付本息共计279.99亿元。 （四）本周共5只城投债券取消发行 本周，共5只城投债券取消发行，规模共计43.35亿元，具体情况见附表。截至7月23 日，2023年共有204只城投债取消或推迟发行，规模合计1171.27亿元。 二、地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债券发行规模上升、净融资额转正，发行利率、利差均上升。本周共发行62只 地方债，发行规模较前值上升141.72%至1915.05亿元，净融资额由-130.49亿元转正至871.06 亿元；截至7月23日，存续期内地方债规模合计37.69万亿元。从发行结构看，新增债49只， 共计1105.42亿元，其中新增一般债5只，合计90.74亿元，新增专项债44只，合计1014.68 亿元，主要投向交通基础设施、保障房建设、棚改等领域；再融资债13只，共计809.64亿元， 全部用于偿还到期地方政府债券本金，其中再融资一般债8只、规模566.83亿元，再融资专 项债5只、规模242.81亿元。截至7月23日，剔除中小银行专项债后新增债共发行27346.92 亿元，完成全年限额（45200亿元）的60.50%，其中新增一般债4571.64亿元，完成全年限额 （7200亿元）的63.50%，新增专项债22775.28亿元，完成全年限额（38000亿元）的59.93%。本周地方债发行期限以7年期为主，规模占比为23.45%；地方债加权平均发行期限较前值延长4.64至12.38年。从区域分布看，四川、安徽等9省发行地方债，四川发行规模最大、达 表1：地方债加权平均发行利率及利差 期限 1年 2年 3年 5年 7年 10年 15年 20年 30年 只数 0 0 3 6 10 16 11 10 6 利率(%) - - 2.31 2.53 2.71 2.78 2.98 3.08 3.11 利差(BP） - - 9.58↑ 11.86↑ 10.42↑ 15.66↑ 20.63↑ 22.35↑ 11.74↓ 663.25亿元；具体来看，