地方政府债与城投行业监测周报2023年第30期：1.5万亿特殊再融资债券或将落地 地方债城投债发行规模均上升

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2023年8月14日—2023年8月20日 总第265期 2023年第30期 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际研究院 梁蕴兮010-66428877-692 ymyan01@ccxi.com.cn 张堃010-66428877-202 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第29期】多省审计报告披露新增隐债等问题，地方债城投债发行规模一降一升，2023-8-16 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第28期】贵州城投被破产清算关注尾部风险演化，江苏率先建立全口径政府债务管理体系，2023-8-9 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第27期】发改委强化专项债对消费基建支持力度，地方债城投债发行规模均上升，2023-8-2 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第26期】政治局会议首提“一揽子化债方案”，地方债城投债发行成本均上行2023-7-27 【地方政府债券与城投行业监测周报2023 年第25期】财政部已下达专项债额度3.7万亿，地方债城投债净融资规模均转负2023-7-21 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 1.5万亿特殊再融资债券或将落地地方债城投债发行规模均上升 ——地方政府债与城投行业监测周报2023年第30期 本期要点 要闻点评 央行等三部委加速落实金融支持化债工作，特殊再融资债券或重启发行 山东潍坊明确国企融资五道红线，严禁新增隐性债务 本周有32家城投企业提前兑付债券本息 本周共5只城投债券取消发行 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债券发行规模、净融资额均上升，发行利率、利差均一降一升。本周共发行72只地方债，发行规模较前值上升25.99%至1918.88亿元，净融资额由264.28亿元上升至880.97亿元；截至8月20日，存续期内地方债规模合计38.10万亿元。从发行结构看，新增债53只，共计620.55亿元，规模较前值下降37.71%，其中新增一般债6只、合计125.84亿元，新增专项债47只、合计494.71亿元；再融资债19只、共计1298.33亿元，全部用于偿还到期地方政府债券本金，其中再融资一般债7只、规模840.40亿元，再融资专项债12只、规模457.93亿元。从发行期限看，地方债加权平均发行期限较前值缩短4.79至9.85年。从区域分布看，湖南、重庆等11省发行地方债，湖南发行规模最大、达412.69亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率、利差分别为2.72%、17.75BP；其中一般债发行利率、利差分别为2.69%、18.72BP，专项债发行利率、利差分别为2.76%、16.77BP；吉林省发行利率与发行利差均最高、分别为2.97%、29.11BP。 城投债发行规模、净融资上升，发行利率、利差均下行。天津、江苏、湖南等多地城投债发行的认购倍数为创历史新高，尤其1年期内的债券平均认购倍数高达近5倍。本周，城投债共发行178只，发行规模较前值上升22.77%至1387.54亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行167只，发行规模1306.74亿元；城投债净融资额较前值增加 89.21亿元至210.639亿元，其中基础设施投融资行业债券净融资额增加107.53亿元至193.23亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为3.78%、较前值下行16.21BP，发行利差为171.31BP、较前值收窄10.53BP。发行券种以私募债和超短期融资债券为主，占比均为28.09%。发行期限以1年及以下为主，占比为37.08%，较前值上升 0.77个百分点。发行人主体级别以AA+级为主，占比达43.26%、较前值下降9.12个百分点。从区域分布看，本周共24省发行城投债，其中江苏发行数量仍最多，规模占比24.64%；甘肃发行利率最高、为 6.98%，宁夏发行利差最大、为471.06BP。 地方政府债与城投债交易情况 根据公告信息，本周未发生城投级别调整。 根据公开信息，本周无城投企业发生信用风险事件。 地方债：本周，地方政府债现券交易规模为3453.96亿元；各期限地方债到期收益率多数下行，平均下行幅度为5.57BP。 城投债：本周，城投债现券交易规模为4492.94亿元；城投债各期限到期收益率多数下行，平均下行幅度为6.78BP。信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差分别收窄6.88BP、0.81BP、2.08BP。 城投债异常交易：本周共有83家城投主体的124只债券发生201次异常交易，主体数量、债券数量、异常交易次数均较前值有所上升。 www.ccxi.com.cn 城投企业重要公告一览 一、要闻点评 （一）央行等三部委加速落实金融支持化债工作，1.5万亿特殊再融资债券或重启发行 8月18日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开电视会议（以下简称“三部门会议”），研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作。会议要求，金融部门要统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，丰富防范化解债务风险的工具和手段，强化风险监测、评估和防控机制，推动重点地区风险处置，牢牢守住不发生系统性风险的底线。近日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问（以下简称“《答记者问》”），在防控重点风险方面，证监会表示将强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重，全力维护债券市场平稳运行。 动态点评：继7月24日中央政治局会议提出“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”要求后，各监管部门高度重视地方债务风险防范化解，并加速推进化债工作。此次三部门会议强调丰富防范化解债务风险的工具和手段，在当前地方财政普遍承压背景下，以时间换空间、以低息换高息的化债方式将得到进一步应用，后续或有更多债务置换相关支持性工具出台。地方债置换方面，年内或重启1.5万亿特殊再融资债券置换隐性债务。截至 2022年末，全国地方政府债务限额空间仍有约2.6万亿元，据财新周刊报道，特殊再融资债 券或在下半年重启发行，额度约1.5万亿，并将对天津、云南、贵州等12个债务压力较大的省份在配额上将给予更多支持。若新一轮置换落地，或有利于平滑债务风险，在短期内缓解流动性压力、降低尾部风险，缓解市场担忧。协调金融机构借新还旧或展期方面，应急流动性金融工具等支持性工具或将出台。今年以来，天津、山东、贵州等多地与区域内金融机构合作力度明显增强，后续相关区域内金融机构或增加对融资平台信贷投放、债务置换、债务重组等方面的支持。财新周刊还表示央行或将设立应急流动性金融工具(SPV)，由主要银行参与，并通过这一工具为地方城投提供低成本、长期限流动性支持。若这一工具落地，将有助于缓解参与化债银行的资金压力，尤其是部分参与风险更高、债务滚续更为承压区域债务重组的银行，从而间接支持城投平台化解当下的流动性风险。此外，证监会《答记者问》将公开市场债券和非标债务防爆雷同时作为工作重点，表明非标债务也将成为监管的风险关注重点。在政策强调防范风险、保障城投债如期兑付、助力风险软着陆的背景下，公开市场城投 债实质性违约的概率不大，但伴随非标违约、商票逾期、标债技术性违约等信用事件更趋常态化，市场对其风险蔓延至公募债券市场担忧加剧，中诚信国际2023年投资者调查问卷结果显示，超八成投资人认为2023年城投企业有可能出现公开市场债券违约，市场预期较悲观1。进一步强化非标风险监管，有利于统筹地方政府性债务风险监管、防止非标信用风险向公募债蔓延，提升市场信心。 （二）山东潍坊明确国企融资五道红线，严禁新增隐性债务 近日，山东潍坊市财政局出台《关于规范管理全市国有企业融资行为的指导意见》（以下简称“《意见》”），进一步加强全市各级国有企业融资行为管理，防范化解国有企业债务风险，以下内容值得关注：一是要求严控债务规模，明确规定国有企业融资的五大禁止事项，包括严禁增加政府隐性债务的融资行为、非经同级政府批准不得超过当年度融资成本上限标准、不得举借没有偿债资金来源的债务、严禁利用公益性资产、不具有合法合规产权的资产或产权有争议的资产开展融资、严禁重复利用各类资产担保融资。二是强化融资管理，强调债务风险防范化解。一方面要求合理管控融资规模、压降融资成本，另一方面要求提高融资方案的合理性，并构建“借、用、管、还”全流程风险防控体系。三是加强债务整改，强化问责力度。《意见》明确规定各级国资监管机构将不定期开展专项巡查，通报整改情况，加大对子企业融资行为和融资担保的监督检查和责任追究力度。近年来，潍坊市债务负面舆情较多、区域融资成本高企，面临一定的债务风险。强化国有企业融资管理有助于控制区域内隐债规模，优化融资结构，从而有助于降低地方政府隐性债务风险。 日期热点事件 涉及区域 2023/8/17 山东潍坊发布《关于规范管理全市国有企业融资行为的指导意见》加强全市各级国有企业融资行为管理 山东潍坊 （三）本周有32家城投企业提前兑付债券本息 本周，有32家城投企业提前兑付债券本息、规模合计61.50亿元。具体看，提前兑付的城投企业以东部地区为主，数量达14家、占比43.75%；主体评级以AA级为主，占比达68.75%。具体情况见附表。 （四）本周共5只城投债券取消发行 1详见中诚信国际2023年6月6日发布的报告《如何看待经济复苏进程与债券市场走势——2023年投资者调查问卷分析》。 本周，共5只城投债券取消发行，规模共计26.00亿元，具体情况见附表。截至8月20 日，2023年共有226只城投债取消或推迟发行，规模合计1297.77亿元。 二、地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债券发行规模、净融资额均上升，发行利率、利差一降一升。本周共发行72只 地方债，发行规模较前值上升25.99%至1918.88亿元，净融资额由264.28亿元上升至880.97 亿元；截至8月20日，存续期内地方债规模合计38.10万亿元。从发行结构看，新增债53只， 共计620.55亿元，较前值下降37.71%，其中新增一般债6只、合计125.84亿元，新增专项债 47只、合计494.71亿元，主要投向交通基础设施、能源、棚改等领域；再融资债19只、共计 1298.33亿元，全部用于偿还到期地方政府债券本金，其中再融资一般债7只、规模840.40亿 元，再融资专项债12只、规模457.93亿元。截至8月20日，剔除中小银行专项债后新增债共发行31132.82亿元，完成全年限额（45200亿元）的68.88%，其中新增一般债5144.05亿元，完成全年限额（7200亿元）的71.45%，新增专项债25988.77亿元，完成全年限额 （38000亿元）的68.39%。本周地方债发行期限以5年期为主，规模占比为27.36%；地方债加权平均发行期限较前值缩短4.79至9.85年。从区域分布看，湖南、重庆等11省发行地方 债，湖南发行规模最大、达412.69亿元；具体来看，辽宁、吉林仅发行新增债，安徽、海南、 表1：地方债加权平均发行利率及利差 北京仅发行再融资债。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较前值下行8.73BP至2.72%，加权平均发行利差走阔5.63BP至17.75BP；其中一般债发行利率上行2.48BP至2.69%、发行利差走阔9.21BP至18.72BP，专项债发行利率下行10.76BP至2.76%、发行利差走阔3.69BP至16.77BP；吉林省发行