钢矿月度报告：需求改善空间有限，限制进一步反弹动力

钢材反弹力度加大，现货心态明显改善钢厂持续减产后基本见底，复产力度短期较为有限螺纹去库大幅加快，热卷去库改善不明显螺纹需求小幅好转，但持续性不足，热卷内需平平，等待出口发力长流程和电炉平电利润均改善，低利润稳定性不足基差快速收敛，盘面转小幅升水钢材七月走出触底反弹走势，涨幅逐步扩大。得益于钢价反弹以及钢厂对原料的压制，钢厂利润小幅好转，钢厂生产意愿有所恢复，但复产心态偏谨慎，目前以前期检修设备复产为主，废钢和高品资源用量不足压制高炉产能利用率，铁水产量均继续下滑，但成材产量逐步企稳，电炉小幅复产带动螺纹产量回升，后期提产力度仍需关注利润改善的持续性。需求短期边际改善，成交和出库均有一定改善，存量项目逐步复工，新开项目以基建项目为主，螺纹需求改善空间有限。制造业PMI再度回落，热卷下游冷轧基料库存压力仍较大，补库力度有限，外需出口改善力度有提升空间。钢材库存继续保持快速去库，华东华南库存压力也有相应缓解。目前政策端较为审慎，若美联储加息告一断落，国内下半年有一定政策刺激空间，但对需求的拉动作用有限，短期重点关注产量恢复力度，若出现集中复产，成材和原料的负反馈还会再度形成。铁矿反弹力度强于成材，现货中低品提价明显澳巴发运年中冲量结束，对中国发运比例被动提升铁矿配比有提升空间，重点关注钢厂复产节奏港口库存转累库，累库幅度较为有限海运价格震荡下行七月跨期正套较为流畅，焦矿比降至低位铁矿月内在复产逻辑下引领了黑色品种反弹，从加大对地产保交付资金支持力度开始，黑色系整体的上涨逻辑才转为下游需求好转的带动。铁矿供给端目前较为平稳，由于海外市场的持续减产，澳洲对中国发运比例被动提升，国内供给仍偏强。需求端高炉减产已基本见底，但目前以检修结束的正常复产为主，主动增产动利仍显谨慎，原料主动备货力度偏弱，长短流程钢厂对废钢有一定争夺，烧结矿配比虽有提升空间，但需要钢厂加大复产力度才能打开对铁矿的需求弹性。库存方面，短期内到港高峰已过而疏港转稳并有望回升，港口库存累库压力缓解，长期看若钢厂复产持续性不足，钢厂补库对原料的正 美国加息周期阶段性结束，国内政策有适当宽松的空间。（宏观利好预期）需求边际改善叠加复产带动正反馈（需求好转带动正反馈）螺纹和热卷保持淡季去库（需求好转或复产偏弱引发库存变化）政策刺激力度和空间较为谨慎（宏观利好不及预期）政策落地传导周期较长，基建房建资金链仍偏紧，影响在建施工进度（需求强预期证伪）螺纹、热卷持续未能有效去库，淡季库存压力进一步增大（现实端去库压力拖累）目前多头立足于政策有刺激空间，需求还将继续改善，钢厂复产力度弱于需求改善力度，成材和原料之间正反馈效应确立。而空头则倾向于复产力度大于需求改善幅度，钢厂利润脆弱，库存去化将放慢。现阶段盘面分歧较大，由于政策面仍相对谨慎，且基差持续收敛反应盘面价格偏高，对空头操作更为有利，但仍需验证复产力度，右侧操作较为稳妥。螺纹4000上方轻仓试空2301合约。热卷4000上方轻仓试空2301合约。成材5-1反套，原料正套 1、疫情反复扰动；2、台海问题等国际局势激化；3、煤炭、铁矿供应端出现新的变数；4、房地产再出风险问题。 六月下旬钢材上涨动力进一步加强，向上形成突破。螺纹主力合约3996（+133），热卷主力合约3969（+148）。现 货积极提涨，成交和出库都有一定改善，终端备货和投机需求明显增加，但前期高成本资源仍难以变现。螺纹现货价格（4030+180），热卷现货价格（3970+170）。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 1.1价格：钢材反弹力度加大，现货心态明显改善 3月3日 3月13日 3月23日 2022年 4月2日 上海螺纹钢现货价格 4月13日 4月23日 5月7日 5月17日 2021年 5月27日 6月6日 6月16日 6月26日 7月6日 2020年 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 8月25日 2019年 9月4日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 2022年 4月2日 4月13日 4月23日 上海热卷现货价格 5月7日 5月17日 2021年 5月27日 6月6日 6月16日 6月26日 7月6日 2020年 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 2019年 8月25日 9月4日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月30日 1.2供给：钢厂持续减产后基本见底，复产力度短期较为有限 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月12日 1月22日 2月1日 2月9日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月30日 4月9日 4月17日 4月27日 5月7日 5月17日 5月27日 6月5日 6月13日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 8月2日 8月14日 8月27日 9月7日 9月19日 9月30日 10月12日 10月25日 11月6日 11月19日 11月30日 12月13日 12月25日 0 唐山高炉开工率 2022年2021年2020年2019年2018年 100 95 90 85 80 75 70 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 2022年2021年2020年2019年2018年 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2月25日 3月6日 3月16日 3月26日 4月5日 4月15日 4月24日 5月4日 5月14日 5月24日 6月3日 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 8月2日 8月14日 8月27日 9月7日 9月20日 10月2日 10月15日 10月26日 11月8日 11月20日 12月3日 12月14日 12月27日 七月高炉产量出现大幅下降，直到上周降幅才有所放缓，目前主要为前期检修设备的复产，钢厂新增检修计划与检修结束复产量基本相抵，钢厂主动复产意愿也在提升，对原料备货力度加大，但高品资源和废钢配比仍不足，预计八月铁水产量有一定回升空间，但力度并不大。全国247家样本钢厂高炉开工率环比-1.55%至71.61%，高炉炼铁产能利用率环比-2.1%至79.3%，日均铁水产量环比-5.66万吨至213.58万吨。 1.2供给：钢厂持续减产后基本见底，复产力度短期较为有限 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 2022年2021年2020年2019年2018年2017年 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 1月1日 1月11日 1月22日 2月3日 2月15日 2月25日 3月6日 3月17日 3月27日 4月5日 4月15日 4月24日 5月5日 5月14日 5月24日 6月3日 6月12日 6月23日 7月3日 7月14日 7月23日 8月2日 8月12日 8月21日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月14日 10月25日 11月4日 11月15日 11月25日 12月6日 12月17日 12月28日 0 七月电炉减产量持续扩大，电炉产能利用率降至30%左右后小幅回升，但长短流程钢厂废钢库存均处低位，后期资源竞争将加剧，目前钢厂废钢到货持续低位运行，复产空间仍将受到抑制。电弧炉企业产能利用率+4.21%至37.6%。 450 400 350 300 250 200 1月1日 1月10日 成材方面，螺纹全月减产幅度超预期，热卷月中主动减产才开始逐步落地。电炉复产带动螺纹产量企稳回升，热卷 产量继续下降，减产空间有限。螺纹产量232.37万吨，+2.08万吨，热卷产量304.07万吨-2.6万吨。 1月18日 1月26日 2月6日 2月17日 2月26日 1.2供给：钢厂持续减产后基本见底，复产力度短期较为有限 3月6日 2022年 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 螺纹周度产量 2021年 4月26日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 2020年 6月7日 6月15日 6月24日 7月2日 7月10日 2019年 7月19日 7月27日 8月6日 8月16日 8月27日 2018年 9月7日 9月18日 9月28日 10月12日 10月23日 11月2日 11月13日 11月23日 12月4日 12月14日 12月25日 370 350 330 310 290 270 250 1月1日 1月11日 1月20日 2月1日 2月14日 2月24日 3月6日 2022年 3月16日 3月27日 4月5日 4月14日 2021年 4月24日 热卷周度产量 5月5日 5月14日 5月24日 6月3日 2020年 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 2019年 7月22日 7月31日 8月13日 8月24日 9月7日 2018年 9月20日 10月7日 10月18日 10月30日 11月11日 11月23日 12月6日 12月18日 12月30日 1.3需求（1）：螺纹需求小幅好转，但持续性不足 80 新开工面积累计同比 施工面积累计同比 竣工面积累计同比 60 40 20 0 -20 -40 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 -60 房地产施工进度 50 25 0 (25) 2010/01 (50) 基建投资各板块累计增速 电热燃水生产供应累计同比 道路交通业累计同比 水利环境公共设施累计同比 基建投资累计同比 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2022/01 -40 2011/01 2012/01 2013/01 2014/01 2015/01 2016/01 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 7月房地产销售改善有所加快，地产开发资金边际小幅改善，主要是销售回款贡献；同时国家加大了对于烂尾楼盘的资金支持，后期地产以保交付为重点，市场信心有所企稳，但地产新开工增速-45%，竣工面积增速 -41%，环比均继续恶化，新开工意愿和能力继续下滑，同时施工方普遍不愿继续垫资，合作关系紧张。在建复工对螺纹需求拉动也比较有限。 螺纹表需继续回升，且主要由需求边际好转贡献，项目开工、资金情况、天气情况都有小幅好转，涨价也带 动了终端备货意愿，但持续性仍有待观察。 螺纹表需310.92万吨（+6.23），全月表需和成交仍处于往年同期水平下方波动。  600 500 400 300 200 100 0 -100 -200  1月1日 1月12日 1.3需求（1）：螺纹需求小幅好转，但持续性不足 1月23日 2018年 2月6日 2月21日 3月3日 3月15日 3月27日 2019年 4月6日 4月17日 螺纹表观需求 4月30日 5月11日 2020年 5月22日 6月3日 6月14日 6月25日 7月6日 2021年 7月17日 7月29日 8月10日 8月24日 9月10日 2022年 9月24日 10月