中国中免：Q3业绩符合预期，关注顶奢陆续开店

【天风商社】中国中免：Q3业绩符合预期，关注顶奢陆续开店公司发布Q3业绩报告，与快报指引一致。■1）Q3：营收149.8亿/+28%，归母净利润13.4亿/+94%，扣非归母为13.4亿/+104%，与此前快报指引一致。Q3净利率为9.0%，Q1-2净利率分别为11.1%、10.4%。■2）Q1-Q3：营收508亿/+29%，归母净利润52亿/+【天风商社】中国中免：Q3业绩符合预期，关注顶奢陆续开店公司发布Q3业绩报告，与快报指引一致。■1）Q3：营收149.8亿/+28%，归母净利润13.4亿/+94%，扣非归母为13.4亿/+104%，与此前快报指引一致。Q3净利率为9.0%，Q1-2净利率分别为11.1%、10.4%。■2）Q1-Q3：营收508亿/+29%，归母净利润52亿/+12.5%，扣非归母为51.9亿/+13%。Q1-Q3经营性现金流净额为134亿。公司推动全岛统一定价、优化促销折扣力度、改善品类销售结构，毛利率环比持续改善，2023年Q1-Q3，公司主营业务毛利率分别为28.75%、32.47%、34.27%。此外，公司强化采购和库存管理，存货截至23Q3为229亿，环比Q2的245亿略有下滑。销售费率环比提升，Q3财务费用-2.2亿：Q3公司销售费率为17.8%，较Q1-Q2的9.9%/14.8%环比提升，我们认为或主要系随机场国际客流恢复，免税店租金有所提升(浦东国际机场、北京首都国际机场国际客流(不含地区)相比于19年同期的恢复度Q2均值为32%/35%，Q3均值为46%/48%)。Q3管理费用率3.56%，同比下滑0.42pct。Q3财务费用为-2.24亿，或主要系汇兑收益，前三季度累计财务费用为-5.8亿。强化会员粘性，推动线上业务整合：公司精细化会员运营，截至目前，会员总数已超过3000万，同时公司持续推动线上业务整合，增强畅销商品供应，引入更多高毛利产品到线上渠道。增量有序落地，关注顶奢开业：9月7日三亚凤凰机场免税店二期开业运营，建筑面积约5000㎡；Celine等品牌逐步落地海棠湾二期，LV或将于10/27开业，Dior、Loro piana或也将于年底前陆续运营，看好中免精品品牌布局不断完善。⚡风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险等