白酒行业板块2023三季报总结&年度策略：高端及部分地产超预期

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白酒板块2023年三季报总结与年度策略

主要投资策略：

1. 估值切换逻辑：聚焦中期确定性较高的标的，同时努力挖掘个股间的预期差。
   • 高端酒：整体表现好于预期，毛利率稳定，费用率优化，盈利能力提升。
   • 次高端酒：业绩表现呈现分化，汾酒、舍得酒表现较好，水井坊表现较优。

报表分析要点：

1. 收入增长：地产酒板块增速领先，高端酒与次高端酒分化明显。

   • 地产酒收入增速19.61%，高端酒17%，次高端酒10.89%。
   • 单季度，地产酒收入增速18.11%，高端酒16.23%，次高端酒9.64%。

2. 营收质量：高端酒增长质量最佳，次高端酒结构下降明显，地产酒稳定提升。

   • 高端酒销售收现快于收入增速，次高端酒则相反。

3. 毛利率与费用率：

   • 板块整体毛利率稳定，次高端酒结构下降较多，地产酒提升1.63%。
   • 销售费用率：高端酒、次高端酒稳定，地产酒提升。

4. 净利率：板块净利率稳定提升，次高端酒环比提升明显，地产酒因费用率影响环比下降。

股票持仓表现：

• 基金持仓集中于茅台、老窖、五粮液、汾酒、古井等头部企业。

高端酒表现：

• 增速好于预期，茅台加大营销投入，五粮液、老窖费用率优化，盈利能力稳中有升。

全国化次高端酒表现：

• 分化显著，汾酒、水井表现较好，盈利能力分化，汾酒相对优秀。

地产酒表现：

• 宴席消费带动回款增长，徽酒市场升级，龙头核心单品增速较快，费用投放科学化。

2023Q3持仓表现：

• 前20大基金持仓白酒股中，茅台、老窖、五粮液、汾酒、古井位列其中。

结论：

• 白酒板块在2023年三季报中展现出较强的业绩韧性，特别是在高端酒领域，表现出稳健的增长态势。估值切换逻辑成为重要的投资方向，同时在寻找预期差中发掘潜在的投资机会。未来，关注高端酒的市场表现、次高端酒的结构优化、以及地产酒的消费升级将是投资的重点。