2020年半年报点评：二季度业绩向好，彩盒产品+新型烟草未来可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 8月22日，公司发布2020年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入19.17亿元，同比增长2.83%；实现归母净利润4.15亿元，同比下降10.64%。实现基本每股收益0.28元。其中，第二季度营收10.10亿元，同比增长18.13%；归母净利润2.01亿元，同比下降2.43%。 一、 二、分析与判断  疫情好转生产恢复，二季度业绩向好 随着疫情得到有效控制，上下游企业运营、交通物流和员工到岗等逐步恢复正常，公司整体经营情况呈稳健态势。二季度公司实现营收10.1亿元，同比增长18.13%；归母净利润2.01亿元，同比下降2.43%，与一季度同比下降16.99%相比降幅收窄，趋势向好。  毛利率下降，费用率持平，致使净利率下降4.47pct 报告期内，烟标产品收入12.01亿元，同比下降10.38%；成本7.26亿元，同比下降3.70%。由于烟标产品作为主业占营收比重达62.62%，故上述情况致毛利率下降3.90pct至39.15%。期间费用率13.01%，与去年同期持平，其中，销售费用率下降0.38pct至2.70%；管理费用率增加0.43pct至10.54%；财务费用率下降0.05pct至-0.23%；研发费用率上升0.32pct至4.20%。净利率下降4.47pct至22.36%。  彩盒产品稳健增长，新型烟草表现抢眼 报告期内，彩盒产品稳步发展，Q1营收比上年同期减少6.60%，Q2营业收入比上年同期增长68.79%，上半年度营收同比增长24.92%。新型烟草板块表现抢眼，Q1营收比上年同期增长538.50%，Q2营收比上年同期增长382.95%，上半年度营收同比增长430.84%。彩盒产品与新型烟草双轮驱动，公司下半年业绩增长可期。 二、 三、投资建议 预计公司20、21、22年能够实现基本每股收益0.67/0.78/0.9元/股，对应估值为16/14/12倍,考虑到包装印刷板块目前TTM估值为35倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 产业政策风险、新产品市场开拓风险、外延并购风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,989 4,447 5,197 6,053 增长率（%） 18.2% 11.5% 16.9% 16.5% 归属母公司股东净利润（百万元） 877 974 1,146 1,321 增长率（%） 20.9% 11.1% 17.7% 15.2% 每股收益（元） 0.60 0.67 0.78 0.90 PE（现价） 18.0 16.2 13.8 12.0 PB 2.3 2.0 1.7 1.5 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 10.78元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-8-21 近12个月最高/最低（元） 13.2/8.26 总股本（百万股） 1,465 流通股本（百万股） 1,273 流通股比例（%） 86.90 总市值（亿元） 158 流通市值（亿元) 137 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -26%-15%-4%7%18%28%19-819-1120-220-520-8劲嘉股份沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：陈柏儒 执业证号： S0100512100003 电话： 010-85127729 邮箱： chenbairu@mszq.com [Table_docReport] [Table_Title] 劲嘉股份（002191） 公司研究/点评报告 二季度业绩向好，彩盒产品+新型烟草未来可期 —劲嘉股份（002191）2020年半年报点评 点评报告/轻工制造 2020年08月24日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 劲嘉股份（002191） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 3,989 4,447 5,197 6,053 成长能力 营业成本 2,315 2,679 3,191 3,806 营业收入增长率 18.2% 11.5% 16.9% 16.5% 营业税金及附加 47 49 55 61 EBIT增长率 18.2% 7.7% 16.2% 14.5% 销售费用 145 159 186 217 净利润增长率 20.9% 11.1% 17.7% 15.2% 管理费用 262 245 234 212 盈利能力 研发费用 175 192 226 262 毛利率 41.9% 39.8% 38.6% 37.1% EBIT 1,043 1,124 1,306 1,495 净利润率 22.0% 21.9% 22.1% 21.8% 财务费用 (3) 0 0 0 总资产收益率ROA 10.1% 9.8% 10.3% 10.5% 资产减值损失 (21) 0 0 0 净资产收益率ROE 12.7% 12.3% 12.7% 12.7% 投资收益 83 73 78 77 偿债能力 营业利润 1,133 1,217 1,403 1,591 流动比率 2.5 3.0 3.7 4.4 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 1.9 2.2 2.9 3.4 利润总额 1,133 1,218 1,403 1,591 现金比率 1.2 1.6 2.2 2.7 所得税 167 170 189 207 资产负债率 0.2 0.2 0.1 0.1 净利润 966 1,047 1,214 1,385 经营效率 归属于母公司净利润 877 974 1,146 1,321 应收账款周转天数 61.2 55.0 50.0 45.0 EBITDA 1,220 1,133 1,315 1,504 存货周转天数 130.9 137.2 135.8 135.4 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 1058 1848 2715 3742 每股收益 0.6 0.7 0.8 0.9 应收账款及票据 721 889 935 968 每股净资产 4.7 5.4 6.2 7.1 预付款项 49 38 49 61 每股经营现金流 0.8 0.5 0.6 0.7 存货 901 1140 1267 1597 每股股利 0.2 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 20 20 20 20 估值分析 流动资产合计 3508 4686 5755 7144 PE 20.0 18.0 15.3 13.3 长期股权投资 1289 1363 1440 1517 PB 2.5 2.2 1.9 1.7 固定资产 1765 1765 1765 1765 EV/EBITDA 11.8 11.9 9.6 7.8 无形资产 308 291 281 270 股息收益率 1.3% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 5164 5229 5322 5403 资产合计 8673 9916 11077 12547 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 903 938 798 761 净利润 966 1,047 1,214 1,385 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 197 10 9 9 流动负债合计 1392 1588 1536 1621 营运资金变动 110 (192) (254) (276) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,196 791 892 1,040 其他长期负债 35 35 35 35 资本开支 335 1 24 13 非流动负债合计 49 49 49 49 投资 (198) 0 0 0 负债合计 1441 1637 1585 1670 投资活动现金流 (464) (1) (24) (13) 股本 1465 1465 1465 1465 股权募资 12 0 0 0 少数股东权益 306 379 446 510 债务募资 (60) 0 0 0 股东权益合计 7232 8279 9493 10877 筹资活动现金流 (500) 0 0 0 负债和股东权益合计 8673 9916 11077 12547 现金净流量 233 790 867 1,027 资料来源：公司公告、民生证券研究院 rQtMpPpQrMoOnMoPqMtMnRbRaO7NsQrRpNrRjMqQvNiNsQnR7NpOpMMYmOsRuOmRzQ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 劲嘉股份（002191） [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 陈柏儒，北京交通大学技术经济学硕士，2012年加盟民生证券研究院，从事轻工行业及上市公司研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5