扩表速度加快，资本进一步夯实

扩表速度加快，资本进一步夯实 2023年11月03日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 执业编号：S1500522110005 联系电话：16621184984 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 银行业分析师 廖紫苑 执业编号：S1500523080008 联系电话：13126655378 邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 银行业分析师 张晓辉 执业编号：S1500519120002 联系电话：010-83326877 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 非银金融行业首席分析师 王舫朝 证券研究报告公司研究 公司点评报告 光大银行(601818) 投资评级上次评级 事件：10月30日晚，光大银行发布2023三季报：Q1-Q3实现营业收入 1122.3亿元（YoY-4.26%），实现归母净利润376.9亿元（YoY+3%）。点评： 资产规模增长加快，公私发力贡献扩表。截至9月末，光大银行资产总 额达6.83万亿元，同比增长9.10%，增速较Q2末上行1.1pct，增速自去年末逐季上行，规模扩张速度加快。其中，9月末贷款总额为3.76万亿，同比增长5.52%，主要是光大银行公司金融、零售金融双双发力，公司层面构建“商投私一体化”竞争新优势以拓展大客户，聚焦现代化产业体系，推动金融信贷高质量发展，制造业贷款、战略新兴产业贷款、科技型企业贷款和绿色信贷比上年末分别增长18.88%、30.07%、37.90%和44.91%；零售层面推动线上线下渠道协同，加强服务升级、推进零售业务发展。零售AUM为2.65万亿元，比上年末增长9.32%。 Q3单季度投资净收益同比高增，手续费业务承压。投资净收益同比 +30.42%，贡献营收，Q3单季度营业收入357.1亿元，同比-8.02%，其中，Q3单季度净利息收入268.53亿元，同比-5.9%，主要是年内2次下调LPR，监管引导企业端实际利率下行，当前银行业重点支持实体经济，银行贷款利率处于下行阶段。Q3单季度手续费及佣金净收入同比-15.85%，降幅增大。我们认为，下一步政策有望持续加码，利好经济数据恢复，伴随实体经济贷款需求回暖，银行优化存贷结构，商业银行息差有望企稳、业绩指标有望得到修复。 Q3不良率环比上行5BP，核心资本进一步夯实。9月末，光大银行不良贷款率为1.35%，环比Q2末上行5BP，较上年末上行10BP。光大 银行坚持稳健审慎的风险管理策略，健全风险管理体系，增强各类风险应对能力。11月1日《商业银行资本管理办法》发布，银行将在风险管理、资本管控等层面进一步优化。9月末，光大银行资本进一步夯实，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.11%、11.28%、13.42%，分别较Q2末+0.07pct、+0.03pct、-0.09pct。9月末，光大银行核心一级资本充足率在上市股份行第四位，仅次于招商银行、兴业银行、光大银行，为贷款投放等业务打开空间。 盈利预测：光大银行积极推动公私业务综合发展，聚焦财富管理业务，零售AUM规模扩张加速，资本指标持续改善，资产质量有望稳健向好， 我们预计光大银行2023-2025年归母净利润增速分别为0.80%、6.33%、7.92%。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 152,751 151,632 151,029 158,918 170,030 增长率YoY（%） 7.14 -0.73 -0.40 5.22 6.99 归属母公司净利润(百万元) 43,407 44,807 45,164 48,021 51,826 增长率YoY（%） 14.73 3.23 0.80 6.33 7.92 EPS(元) 0.80 0.83 0.76 0.81 0.88 市盈率P/E(倍) 4.13 3.70 3.90 3.67 3.40 市净率P/B(倍) 0.48 0.42 0.45 0.40 0.36 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为2023年11月2日收盘价 图1：2023Q3营收增速持续下行图2：净息差处于下行趋势 归母净利润同比(%)营业收入同比(%) 净息差-公布值(%) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2.40 2.30 2.20 2.10 2.00 1.90 1.80 1.70 2018A 2019Q1 2019H 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1-Q3 1.60 1.50 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图3：2023Q3末扩表速度较快（亿元）图4：2023Q3存款增速有所下降（亿元） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资产总计同比(%) 1845000 1640000 1435000 1230000 1025000 820000 615000 410000 25000 2018A 2019Q1 2019H 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1-Q3 00 存款总额(不含应计利息)同比(%) 30 25 20 15 10 5 0 2018A 2019Q1 2019H 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1-Q3 (5) 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图5：2023Q3末不良贷款率略有抬头图6：Q3末核心一级资本充足率上行 核心一级资本充足率(%)一级资本充足率(%) 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2018A 2019Q1 2019H 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1-Q3 0 不良贷款率(%) 资本充足率(%) 15 14 13 12 11 10 9 2018A 2019Q1 2019H 2019Q1-Q3 2019A 2020Q1 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1-Q3 8 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 贷款总额 3,393,039 3,693,486 3,841,225 4,071,699 4,356,718 营业收入 152,751 151,632 151,029 158,918 170,030 贷款减值准备 153,643 194,135 186,906 291,669 397,480 利息收入 229,334 241,309 243,722 255,908 271,263 金融投资 3,288,366 3,689,607 3,910,983 4,145,642 4,394,381 净利息收入 112,155 113,655 112,238 117,850 126,302 存放央行 378,263 356,426 207,610 266,571 237,693 净手续费收入 27,314 26,744 27,546 28,924 30,370 同业资产 220,702 162,080 167,904 171,283 181,558 其他非息收入 13,282 11,233 11,244 12,144 13,358 资产总额 5,902,069 6,300,510 6,707,004 7,158,144 7,672,508 非利息收入 40,596 37,977 38,791 41,068 43,728 吸收存款(含利息） 3,675,743 3,917,168 4,152,198 4,442,852 4,753,852 税金及附加 (1,620) (1,766) (2,984) (3,133) (3,318) 同业负债 887,665 885,635 910,640 931,744 960,014 业务及管理费 (42,805) (42,279) (42,288) (44,497) (47,608) 发行债券 763,532 875,971 1,138,883 1,229,993 1,352,993 营业外净收入 302 (20) (32) (32) (32) 负债总额 5,417,703 5,790,497 6,313,444 6,716,313 7,178,581 拨备前利润 107,736 106,575 104,819 110,302 118,052 股东权益 484,366 510,013 393,560 441,831 493,926 资产减值损失 (54,772) (50,600) (48,070) (51,435) (54,521) 负债及股东权益 5,902,069 6,300,510 6,707,004 7,158,144 7,672,508 税前利润 52,964 55,975 56,749 58,867 63,531 税后利润 43,662 45,049 45,399 48,271 52,095 归属母行净利润 3,036 43,407 44,807 45,164 48,021 盈利及杜邦分析 业绩增长率 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 1.99% 1.86% 1.73% 1.70% 1.70% 营业收入 7.14% -0.73% -0.40% 5.22% 6.99% 净非利息收入 0.72% 0.62% 0.60% 0.59% 0.59% 拨备前利润 5.18% -1.08% -1.65% 5.23% 7.03% 营业收入 2.71% 2.49% 2.32% 2.29% 2.29% 归属母行净利润 14.73% 3.23% 0.80% 6.33% 7.92% 营业支出 0.79% 0.72% 0.70% 0.69% 0.69% 净利息收入 1.32% 1.34% -1.25% 5.00% 7.17% 拨备前利润 1.91% 1.75% 1.61% 1.59% 1.59% 净手续费收入 12.30% -2.09% 3.00% 5.00% 5.00% 资产减值损失 0.97% 0.83% 0.74% 0.74% 0.74% 非利息收入