2023年年报点评：营收增速逆势走高，扩表速度大幅提升

2024年3月29日 公司研究 营收增速逆势走高，扩表速度大幅提升 ——青岛银行（002948.SZ）2023年年报点评 买入（维持） 当前价：3.22元 作者分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：蔡霆夆 执业证书编号：S0930523110001021-52523871 caitingfeng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)58.20 总市值(亿元)：187.42 一年最低/最高(元)：2.92/3.6 近3月换手率：87.4% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现% 1M 3M 1Y 相对 -2.3 2.5 15.3 绝对 -1.5 5.6 3.2 资料来源：Wind 相关研报 营收盈利表现亮眼，扩表速度大幅提升——青岛银行（002948.SZ）2023年业绩快报点评 要点 事件： 3月28日，青岛银行发布2023年年度报告，实现营业收入125亿，同比增长7.1%，实现归母净利润35亿，同比增长15.1%。23Q4单季营收、归母净利润增速分别为30.8%、14.8%。2023年加权平均净资产收益率为10.71%，同比提升1.8pct。 点评： 营收增速逆势提升，盈利增长保持稳健。公司2023年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.1%、7.2%、15.1%，较1-3Q23分别变动5.3、2.7、-0.1pct其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为12%、-4.9%，较1-3Q23分别变动-0.4 12.3pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、息差、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速23.6、7.8、8.3pct；从边际变化看，提振因素主要包括：规模扩张贡献走强，非息负向拖累明显收窄；拖累因素主要包括：息差、拨备贡献有所走弱，费 用负向拖累明显提升。 扩表速度大幅提升，非信贷类资产配置力度加大。23Q4，公司单季新增生息资产投放268亿，同比多增301亿；生息资产余额同比增速为15%，较3Q末提升5.8pct。具体而言： 从生息资产投放结构来看，4Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为25亿、132亿、114亿，同比分别多增37亿、62亿、206亿；贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为11.5%、11.8%、58.8%，较3Q末分别提升1.4、2.855pct。公司4Q信贷投放维持强度的同时，亦加大对非信贷类资产的配置力度，驱动扩表速度显著提升。 从信贷投放结构来看，23Q4，公司单季新增对公贷款（含贴现）、零售贷款规模分别为11亿、14亿，同比分别多增3亿、34亿；对公（含贴现）、零售贷款同比增速分别为13%、7.8%，较3Q末分别提升0.1、4.7pct。从对公端来看，4Q投放仍维持一定强度，同比增速居前的行业为批发和零售业（+47.6%）、科学研究和技术服务业（+39%）、租赁和商务服务业（+32.6%）；从零售端来看，继续保持2Q以来连续多增态势，主要投向个人消费性贷款。下半年消费贷新增39亿，同比多 增52亿，同期经营贷、按揭贷款仅分别新增4亿、-1.6亿。 同业负债吸收力度加大，零售存款增势较好。23Q4，公司单季新增付息负债255亿，同比多增268亿，余额同比增速较3Q末提升5.6pct至15.5%；从负债结构来看，4Q单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为68亿、73亿、114亿，其 中存款同比少增27亿，应付债券、同业负债同比分别多增257亿、38亿；存款、应付债券、同业负债余额同比增速分别为13.1%、19.2%、24.2%，较3Q末分别变动-1.2、31.4、3.5pct。进一步考察存款结构，零售存款、对公存款新增规模分别为99亿、-30亿，其中零售存款同比少增32亿，对公存款同比少减9亿；零售存款、对公存款同比增速分别为27.9%、1.9%，较3Q末分别变动-5.1、0.5pct，零售存款增速仍维持在高位。 2023年息差较前三季度收窄1bp至1.83%，主要受资产端拖累。2023年，公司净息差披露值为1.83%，较1-3Q23收窄1bp；测算生息资产收益率，付息负债成本率分别为4.13%、2.3%，较1-3Q23分别下降1bp、2bp。从资产端来看，受存量按揭利率下调、存量贷款滚动重定价等因素影响，贷款定价承压下行；从 负债端来看，伴随着存款挂牌利率下调红利逐步释放、青岛银行自身有序压降 3Y以上定期存款，负债成本上行压力有所缓释。 公允价值变动损益支撑非息收入走强，非息收入占比较上年同期下降3.2pct至26%。公司2023年非息收入同比下降4.9%至32亿，增速较1-3Q23提升 12.3pct。拆分结构看：①净手续费及佣金收入同比增长9.8%至16亿，增速较1-3Q23提升2.9pct，其中财富管理手续费收入3.2亿，同比增长17.3%。在全市场理财规模下滑背景下，青岛银行理财业务管理规模与收入仍保持稳健增长；②净其他非息收入同比下降16%至16亿，增速较1-3Q23提升15.2pct，主要受公允价值变动损益支撑。公司2023年公允价值变动损益实现净收入3亿， 而上年同期净亏损13亿。 不良+关注率季环比下降9bp至1.72%，风险抵补能力保持稳健。23Q4末，不良贷款、关注贷款余额分别为35亿、16亿，单季分别新增1.5亿、-3.8亿；不良贷款率、关注率分别为1.18%、0.54%，较3Q末分别变动4bp、-14bp，不良+关注贷款率合计1.72%，较3Q末下降9bp。拨备方面，公司4Q单季计提 信用减值损失8亿，同比增加1.2亿；23Q4单季信用减值损失/单季营业收入为 28.8%，较上年同期下降3.1pct；拨备余额为80亿，较3Q末减少6亿；拨备覆盖率为226%，较3Q末下降28.7pct，拨贷比为2.67%，较3Q末下降23bp。各级资本充足率稳中有升。23Q4末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为8.42%/10.1%/12.79%，较3Q末分别提升4/2/1bp；RWA同比增速为15.5%，较3Q末下降0.3pct。公司RWA增速小幅放缓，但整体仍维持高位，4Q各级资本充足率小幅提升。 盈利预测、估值与评级。2023年是青岛银行新三年（2023-2025年）战略规划的开局之年，未来三年将聚焦“调结构、强客基、优协同、提能力”四大战略主题，全力打造“质效领先、特色鲜明、机制灵活”的价值领先银行。青岛银行2023年信贷投放稳健发力，资产结构持续优化，营收及盈利均维持较快增长，实现良好开局。同时，青岛银行在城商行中较早布局理财子公司，青银理财管理资产规模上年末已超2000亿，理财业务具有较强提升潜力。考虑到2024年银行体系NIM收窄压力仍大，下调公司2024-2025年EPS预测为0.68（-1.4%） /0.74（-6.3%）元，新增2026年EPS预测为0.79元，当前股价对应PB估值分别为0.53/0.48/0.44倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。 表1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11,644 12,472 13,258 13,927 14,574 营业收入增长率 4.6% 7.1% 6.3% 5.0% 4.6% 净利润（百万元） 3,083 3,549 3,962 4,289 4,622 净利润增长率 5.5% 15.1% 11.6% 8.3% 7.8% EPS（元） 0.53 0.61 0.68 0.74 0.79 ROE（归属母公司） 11.38% 11.43% 11.59% 11.51% 11.38% P/E 6.08 5.28 4.73 4.37 4.06 P/B 0.64 0.57 0.53 0.48 0.44 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-3-28 图1：青岛银行营收及盈利累计增速图2：青岛银行盈利同比增速拆分 资料来源：公司财报，光大证券研究所资料来源：公司财报，光大证券研究所，单位：pct 图3：青岛银行资产负债结构 2021 1Q22 2Q22 3Q22 2022 1Q23 2Q23 3Q23 2023 资产结构（占比） 发放贷款和垫款/生息资产 47.1% 48.8% 49.8% 51.2% 51.3% 51.7% 51.2% 51.6% 49.7% 较上季变动（pct） (1.25) 1.73 0.95 1.38 0.10 0.45 (0.47) 0.35 (1.87) 公司贷款/贷款 61.4% N/A 65.5% N/A 64.4% N/A 66.4% N/A 67.2% 较上季变动（pct） N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 零售贷款/贷款 31.4% 30.0% 28.7% 27.9% 27.3% 25.7% 26.1% 26.1% 26.4% 较上季变动（pct） 0.32 (1.40) (1.30) (0.83) (0.61) (1.58) 0.37 0.03 0.25 票据/贷款 7.2% N/A 5.8% N/A 8.4% N/A 7.5% N/A 6.5% 较上季变动（pct） N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 金融投资/生息资产 36.7% 38.8% 38.6% 37.0% 38.5% 37.2% 37.3% 36.9% 37.4% 较上季变动（pct） (1.14) 2.14 (0.20) (1.63) 1.56 (1.29) 0.08 (0.42) 0.55 金融同业资产/生息资产 14.0% 9.6% 8.7% 9.0% 7.3% 8.1% 8.5% 8.6% 10.1% 较上季变动（pct） 2.23 (4.41) (0.81) 0.25 (1.71) 0.82 0.40 0.06 1.50 负债结构（占比）客户存款/付息负债 65.3% 64.6% 67.8% 69.0% 71.2% 71.3% 71.7% 71.8% 69.7% 较上季变动（pct） 1.97 (0.70) 3.19 1.19 2.17 0.06 0.42 0.10 (2.07) 活期存款/存款 47.3% N/A 40.4% N/A 35.5% N/A 34.1% N/A 31.0% 较上季变动（pct） N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 定期存款/存款 52.7% N/A 59.5% N/A 64.4% N/A 65.9% N/A 68.9% 较上季变动（pct） N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 个人存款/存款 35.2% 38.5% 39.0% 40.4% 43.2% 44.5% 45.4% 47.1% 48.8% 较上季变动（pct） 0.71 3.25 0.52 1.46 2.71 1.30 0.94 1.67 1.74 公司存款/存款 64.7% 61.5% 61.0% 59.5% 56.7% 55.5% 54.6% 52.8% 51.1% 较上季变动（pct） (0.65) (3.22) (0.52) (1.45) (2.80) (1.22) (0.94) (1.77) (1.71) 应付债券/付息负债 19.2% 20.9% 18.7% 19.4% 15.6% 14.9% 14.4% 15.5% 16.1% 较上季变动（pct） (0.39) 1.68 (2.22) 0.72 (3.78) (0.74) (0.48) 1.12 0.61 金融同业负债/付息负债 15.4% 14.5% 13.5% 11.6% 13.2% 13.9% 13.9% 12.7% 14.2% 较上季变动（pct） (1.5