项目管线数量快速增长，未来成长可期

公司2023年三季报分析

业绩概览

• 整体表现：公司2023年前三季度营业收入为1.72亿元，较上年同期下降23.05%；归母净利润为0.43亿元，同比下降48.03%；扣非归母净利润为0.32亿元，同比下降56.86%。
• 季度表现：第三季度单季度实现营收0.50亿元，同比下降33.97%；归母净利润为0.05亿元，同比下降82.19%；扣非归母净利润为0.02亿元，同比下降91.72%。

经营业绩分析

• 特殊因素影响：剔除去年IVD客户订单影响以及海外某大客户一次性采购的影响，公司前三季度收入保持稳定增长，培养基业务收入增长超过20%，显示业务发展势头良好。
• 利润压力：尽管收入有所下降，但公司持续加大研发投入，前三季度研发费用同比增长34.50%。这导致毛利率和净利润率分别下降至58.83%和24.91%，同比下降7.93个百分点和12.33个百分点。

项目管线增长

• 在手项目：截至2023Q3，公司拥有的在手项目数量达到162个，相比2022年底增加了51个。其中，临床前阶段增长24个，临床I期增长17个，临床II期增长3个，临床III期增长5个，商业化项目数量从1个增长至3个，表明商业化项目进展迅速。
• 商业化潜力：商业化项目的增长预示着未来收入的潜在弹性，特别是考虑到商业化项目的收入体量较大且稳定，有望在不久的将来开始贡献收入。

投资建议

• 财务预测：预计公司2023-2025年的营业收入分别为3.15亿、3.92亿、4.93亿，归母净利润分别为0.75亿、0.93亿、1.22亿。
• 评级建议：基于上述预测，公司当前估值为84.19、67.42、51.32倍PE，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济波动、产品开发风险、配方流失或失效、产品质量风险以及行业需求不足均为公司面临的潜在风险。

此报告总结了公司的业绩表现、经营分析、项目增长情况、投资建议以及风险提示，旨在提供对公司财务状况和未来发展潜力的全面评估。