2023年三季报点评：盈利能力实现较好恢复

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天士力（600535）2023年三季报显示，公司实现营业收入65.71亿元，同比增长7.15%，归母净利润10.32亿元，同比增长400.03%，扣非归母净利润10.54亿元，同比增长36.97%。其中，医药工业收入同比增长10.61%，中药板块收入45.18亿元，同比增长16.72%；医药商业收入同比下降5.26%。归母净利润同比增长主要原因是上年同期公司投资的金融资产公允价值下降金额较大。单独Q3来看，公司实现营收21.79亿元，同比增长3.81%，归母净利润3.25亿元，同比增长349.03%，扣非归母净利润3.63亿元，同比增长15.45%。此外，公司加大研发投入在研产品丰富，已拥有97款在研产品，其中包括41款1类创新药，并有39款已进入临床试验阶段，25款已处于临床II/III期研究阶段。同时，公司盈利能力恢复，销售毛利率、销售净利率分别为66.85%、15.22%，同比分别增长2.15pct、21.95pct。因此，我们维持公司2023/2024/2025年营业收入92.98/100.73/109.21亿元，归母净利润分别为11.85/15.03/17.25亿元，EPS分别为0.79/1.00/1.15元,对应PE分别为19/15/13倍。