商品期货早班车

2023年10月30日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄 美联储议息会议前官员进入静默期，市场缺少政策指引。巴以冲突持续升温，推动了贵金属价格上行。上周 金白银 五以伦敦金计价的国际金价涨1.08%，收于2006美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价上涨1.42%，收于23.1美元/盎司。近期内外价差有一定回落，但是我们认为贵金属内强外弱格局未变，依旧值得关注。白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰需求低迷，不过排灯节可能依旧存在短期备货需求，8月印度白银进口280吨，明显放量；银币投资中性，变数在于宏观etf需求。此外，国内白银进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求持续走高，而交易所库存还在快速去化，上期所库存接近1000吨，为过去5年最低水平，未来价差可能进一步扩大至进口利润，建议关注反套机会。中长期观点：高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银值得多配，建议关注3个月内白银表现。 基本金属 招商评论 工业硅 27日盘面下行，较上一交易日跌130元/吨，跌幅为0.92%；华东通氧553现货平均价为15100元/吨，较主力合约收盘价升水1105元/吨，扩大10.5%；近期，滨海能源拟投资254亿元建设光伏产业链一体化项目，其中一项目总投资约50亿元，初步计划建设10GW太阳能电池片、5GW太阳能组件项目。另一项目总投资约204亿元，建设年产15万吨工业硅、12万吨多晶硅、40GW单晶硅拉晶、40GW单晶硅切片。上周下游整体不及预期，主要受下游硅片等环节价格下跌排产下降影响。操作上，上周盘面下跌较快引发市场恐慌，集中注销仓单制度下现货供应承压，预计短期盘面偏弱震荡，仅供参考。 碳酸锂 10月27日，广期所碳酸锂2401合约+2.53%至154050元/吨，整体持仓量、交易量继续小幅放大，中联金2312合约震荡上行收157.00元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格-0.1至16.70万元/吨。现货-01走窄至1.30万元/吨，01-07价差走阔至2.72元/吨。中线供需格局较为清晰，23Q4-24Q1锂矿供应持续转为过剩，其中西澳、非洲与南美等地数个优质矿山未来数月将陆续增、投产，当下精矿成交价格大多在2000美元/吨以下，但对大多数矿山仍有较高利润率。同时需求增速边际回落，动力电池需求增速确定性下移，储能需求占比相对较低，在锂消费方面短期难以补位。短期在15万元/吨的锂盐价格，多空均有逻辑支撑，中、下游低库存、锂盐厂减产等短期逻辑扰动，预计分歧将持续。策略:短线（月度）观望，中线（季度）逢高布/加空。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铜 周五铜价企稳反弹。宏观来看，美国PCE如期下行，市场预期美联储不再加息，降息时间提前到明年五月。中美经济工作组召开会议，中美关系短期缓和。国内一万亿特别国债也持续提振市场信心。供应端，铜矿周度加工费继续下行3.5美金，矿端紧张延续。华东华南平水铜升水250元和350元，国内进口窗口持续打开，保税库溢价走强。精铜废铜制杆开工率均周度上行。操作上，建议逢低买入。仅供参考。 铝 周五铝价企稳上行。市场传闻云南地区枯水期减产可能性较大，或减产85-113万吨。目前周度在产产能持平在4307万吨。需求端来看，周度中间环节开工率微微走弱，需求有待改善。进口窗口关闭，华东华南现货铝锭贴水20元和平水成交。国内需求端光伏相关工业材需求有短期放缓的担忧。操作上，目前宏观偏暖且市场预期云南减产，建议逢低买入。仅供参考。 锌 周五锌价中福上涨。国务院发布万亿国债提振市场信心，商品价格集体走强。北方精矿生产即将进入季节性淡季，矿端相对趋紧，加工费或有下行空间，冶炼厂开工高位波动，进口环比走强，供应过剩压力短期难以扭转。消费端受政府发债影响，市场押注国债流入基建板块概率较大。刺激下游提前采购，带动镀锌销售。但短期来看，北方环保督察影响仍在，企业开工受限，预期并未完全被释放。库存低位，精矿生产成本均对 价格支撑明显。但宏观面对消费的刺激幅度仍有待观察，锌价能否大幅上行仍需得到时间验证，但操作上或可小幅试多。 铅 周五铅价小幅上涨。供应端，原生铅、再生铅利润尚可，但再生铅受废旧蓄电池原料紧缺影响，开工受限，部分炼厂选择停产检修。消费端，汽车蓄电池消费向好，但电动自行车蓄电池订单走弱，部分企业无意被动囤货，下调生产计划。基本面来看，供需同步走弱，需求更弱，但废旧电池原料价格仍为价格提供一定支撑。重点关注本次反弹高度。操作上，建议逢高做空或保值为主。 镍 10月27日，沪镍12合约+0.71%至146050元/吨，据SMM数据，电解镍现货价格报144600～148700元/吨，镍豆环比-400元/吨至145250元/吨，进口镍现货对沪镍贴水250元/吨，金川镍现货均升水3400元/吨，小幅下降。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至59.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1105.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平至32500元/吨。宏观层面，中国9月规模以上工业企业利润同比+11.9%，前值+17.2%，企业利润仍在回升趋势中。美国9月核心PCE物价指数同比+3.7%，持平预期，但低于预期+3.9%，年内联储货币政策进一步紧缩概率下降。产业层面,下游锂电池库存较高,新能源需求持续偏弱，预计11月电池排产环比仍有下滑，三元体系更加偏弱，同时不锈钢排产相对中性。LME&SHFE镍库存继续趋势性上升，交割品牌扩容，隐性库存转化，持续压制镍价。目前精炼镍价受累库、成本支撑两大因素同时影响，短线震荡概率较大。 锡 周五锡价企稳上行。供应端，缅甸出现战争，但目前来看尚未影响出口运输线路，同时佤邦尚未复产，缅甸的战争也带来了锡矿产量下滑的担忧。锡矿加工费低位延续，周度来看两省冶炼开工率提升4%。需求端，目前成交偏清淡，市场可交割品牌成交在500元左右升水，现货进口窗口缩小但持续打开。操作上，建议支撑位逢低买入。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 长材去库速度略有放缓，板材去库速度维持，出口订单略有放缓，钢材需求仍然较稳，边际变化有限。供应端螺纹、热卷产量边际回升较快，但后期由于华北雾霾天气严重、利润维持低位，预计进一步上升空间有限。钢材供需维持中性。宏观方面，美债收益率周度边际回落等宏观利好落地，预计乐观情绪短期或将持续托举下周钢材市场震荡运行。操作上单边建议观望为主，逢低布局远月多单；套利建议观望为主。 不锈钢 10月27日，不锈钢12合约偏弱震荡收至14680元/吨，镍/不锈钢比价小幅上行。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比小幅下行至15200-15400元/吨区间。废不锈钢价格环比-50至10700元/吨。上周Mysteel口径300系本周不锈钢产品累1.0万吨，9-10月旺季国内需求与出口均偏弱，镍铁产量上升，成交价格继续下降。镍铁直接影响硫酸镍、纯镍与不锈钢成本。淡季到来预计11月国内排产偏弱，供需双弱格局持续。不锈钢震荡看待，但预计价格表现持续略强于镍。 铁矿石 铁矿需求维持旺盛，铁水产量（环比上升0.3万吨至242.7万吨）环比上升。钢厂亏损范围较大，预计后续铁矿需求边际以稳为主。铁矿连续两周垒库符合预期，但垒库速度较往年同期显著较慢，且预计后续垒库速度降维持偏慢。铁矿库存（天数和绝对水平）仍明显处于历史低位。整体铁矿供需维持偏强，但边际有所转弱。关注后期减产范围是否扩大。宏观方面，美债收益率周度边际回落等宏观利好落地，预计乐观情绪短期或将持续托举下周铁矿市场震荡运行。操作上单边建议观望为主，逢低布局远月多单；套利建议观望为主。 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆上涨，因美豆粕带动，交易需求不错。供应端，美豆供给全球，目前处于收割的后半阶段;而南美部分地区需要降雨补充，播种加快。需求端，美豆出口边际改善，符合市场预期，且压榨需求不错。短期来看，CBOT大豆找到阶段性收割低点，偏震荡，而中期取决南美博弈，预期大增产。国内市场，基差偏弱，预期11月开始库存重建，单边跟随外盘，观点仅供参考！ 玉米 上周五c2401小幅反弹。新作增产，随着新粮逐步上市，产区现货供应充足，销售压力大。进口谷物到港较多，下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，现货价格承压。深加工库存低位回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，秋收压力过去前，现货预计偏弱运行。期价回调 空间较大，成本端或有一定支撑，暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 上周五国际油脂上涨。供应端,MPOA预估10月1-20日产量环比+4%，近端供给压力，而后将步入季节性减产周期；而需求端，高频ITS数据显示马来10月1-25日出口环比-3.1%。阶段性来看，国际油脂偏震荡，而后步入季节性减产周期，进入阶段性偏强周期。国内油脂近端宽松，远端单边跟随国际市场，呈现反套格局。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2401合约窄幅震荡。产区现货供应充足，蛋价下跌后养殖户惜售情绪增加，南方到货量偏多，双十一电商备货，贸易环节拿货情绪好转，小蛋走货较快，蛋价跌至成本线，老鸡淘汰增加，蛋价短期有企稳反弹可能。中期来看，伴随着产能逐步上升，蔬菜替代增加，饲料成本下降，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2401合约窄幅震荡，周末猪价继续下跌。北方部分区域猪病导致市场恐慌情绪增加，市场抛售增加，加上目前本就供应充足，猪价跌幅明显，而淘汰母猪增加带动产能去化利好远月。南方市场受北方冲击猪价同样走弱，但目前市场消费一般，供应充足，二育入场力度有限，导致市场承接力度不足，近月期价预计偏弱运行，关注后期需求恢复情况。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 上周五lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8025元/吨，01基差盘面减少45，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，叠加新装置投放，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季尾声，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年之前pe全球产能投放减少，供应压力有所缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期上游库存去化，产业链库存中性，基差走弱，供需双增，利好政策出台导致情绪有所转暖，短期震荡偏多为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，巴以冲突；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 受宏观及地缘政治影响，原油价格高位震荡，成本端PX国内供应回升。海外装置10月底重启，供应增加。PTA装置变动不大，供应维持高位。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯库存处于历史中高水平。下游加弹、织机负荷提升，部分工厂订单尚可。综合来看PX供需边际宽松，PTA供需改善；交易维度：汽油需求拐点，调油需求下降，近端做缩PXN头寸继续持有，PX2405与原油价差压缩至低位，若进一步下降可择机布局多单，PTA短期供需改善，01上方累库压力依旧较大，建议逢高沽空加工费。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 上周五pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7560元/吨，基差01盘面加55，基差持稳，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：九月三套新装置投产，部分检修装置逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，后期总供应环比加大。关注边际产能亏损之后的意外检修情况。需求端：下游处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期上游库存去化，产业链库存中性，叠加新增三套装置投放，供应压力加大，但边际产能都处于大幅亏损状态及国家政策出台情绪有所好转，短期盘面震荡为主，往上受制于