软商品月报：多方面利空发酵 郑棉加速探底

国信期货软商品月报 棉花多方面利空发酵郑棉加速探底 你 6789 主要结论 2023年10月29日 棉花：国内市场综合来看，进入筑底阶段。由于新棉上市推后，籽棉收购需要到十月底放量，新年度成本将逐步浮出水面，对于郑棉或存在支撑。消费方面，棉纱库存依旧处于高位，进口棉纱持续放量，下游订单缺乏，棉纱价格不断下挫，负反馈压制棉价，成为上涨最大的隐患。但随着抛储退出，国内陈棉库存见底，新棉上市进度偏慢，在当前利空消化后，预计棉价底部将确立。 国际市场综合来看，供应面上，美棉产量继续下调，但南半球产量相对充裕，全球供应总体并不紧缺。消费来看，全球市场依然低迷。宏观方面，加息压力仍存，但是中美关系存在转好迹象。油价强势也存在支撑。总体来看，国际棉价仍难以脱离宽幅震荡格局。 操作建议：郑棉短空长多思路。 分析师：侯雅婷 从业资格号：F3037058投资咨询号：Z0013232 电话：021-55007766-6616 邮箱：15227@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 10月郑棉冲高后下挫，中旬后加速下跌。国庆后开盘郑棉冲高，最高至17815元/吨，之后转为下行。基本面上，国家储备棉持续投放至市场。籽棉收购国庆后僵持，但在下旬开始松动，价格下行，皮棉成本走低。 10月国际棉市持续下挫。美国农业部月度供需报告继续下调美棉产量，但南半球丰产，供应总体相对变化不大。需求依旧看弱，美棉出口数据不理想，面临巴西等棉花的竞争。宏观方面，美联储仍存在加息预期，不过油价上涨存在一定支撑。 图：郑棉主力合约走势图：美棉主力合约走势 数据来源：博易云国信期货 数据来源：博易云国信期货 二、国内市场分析 1、棉花进入收获期籽棉收购价格高开低走 国庆之后，棉花主产区逐步进入收获期。由于补种的原因，部分地区的棉花生长进度缓慢，采收期较往年偏晚一周左右。农民与轧花厂博弈较为激烈，采收后交花不积极，籽棉收购价格僵持在高位。但随着期货价格不断下挫，籽棉收购价格跟随下调，农民交售心理发生变化。进入10月交售量放大。新年度皮 棉成本将逐步确定。预计在籽棉7-7.5元/公斤，皮棉17000-17500元/吨之间。 图：棉花发育期图：北疆主产棉区平均气温 数据来源：上海国际棉花交易中心国信期货数据来源：中国棉花信息网国信期货 2、储备棉持续供应成交率下滑 10月，储备棉继续轮出，投放量依旧维持在每日2万吨。但是抛储热情有所下降，成交率开始下降。 7月31日至10月25日，抛储挂牌量100.8万吨，成交量80.6万吨，成交率80%。由于下游持续补库存，需求有所下降，另外新棉逐步上市，供应有所增加。抛储的必要性降低，预计十月底将退出。 图：储备棉成交情况（单位：吨，元/吨）图：储备棉成交价格与现货价格对比（单位：元/吨） 数据来源：Wind国信期货数据来源：中储棉花信息中心国信期货 3、棉纱库存继续增长进口棉纱不断放量 2023年至9月底棉纱期末库存达到125.2万吨，较8月底增加3.2万吨，庞大的棉纱库存导致棉纱价格处于非常危险的境地。贸易商一旦出现风险事件，将有连环暴雷的可能，市场的正常运行需要一次库存的出清。 9月我国进口棉纱线约18万吨，环比减少约1万吨，同比增长约107.0%。2023年1-9月我国进口棉 纱线约121万吨，同比增长26.5%。2022/23年度我国进口棉纱线约152万吨，同比下降10.1%。国内棉纱进口量4月以来呈现稳步上升态势。进口方面，根据前期订货情况，预计9月到港仍不少，拐点或需要等 到10月。 图：棉纱库存（单位：万吨）图：棉纱月度进口量（单位：万吨） 数据来源：TTEB国信期货数据来源：中国海关国信期货 4、纺织品服装出口同比继续回落出口形势不乐观 2023年9月我国出口纺织纱线、织物及制品116.381亿美元。2023年1-9月我国出口纺织纱线织物 及制品1019.208亿美元，同比下降10.3%;2022年1-9月我国出口纺织纱线、织物及制品1136.633亿美元 2023年9月我国出口服装及衣着附件145.584亿美元:2023年1-9月我国出口服装及衣着附件 1212.275亿美元，同比下降8.8%;2022年1-9月我国出口服装及衣着附件1328.875亿美元。2023年9月 我国进口纺织纱线、织物及制品11.046亿美元;2023年1-9月我国进口纺织纱线、织物及制品86.126亿 美元，同比下降8.3%;2022年1-9月我国进口纺织纱线、织物及制品93.960亿美元。 出口数据来看，累计同比降幅较大，全球消费走弱，外单低迷，出口形势短期仍旧较为艰难。 图：纺织品服装出口额（单位：亿美元）图：纺织品服装出口额累计同比（单位：%） 数据来源：中国海关国信期货数据来源：中国海关国信期货 三、国际市场分析 1、全球供需变化不大巴西产量预估提前一个年度 美国农业部10月份棉花供需报告发布，最主要的变动来自巴西，美国农业部将2000/01年度至2022/23年度的产量预估提前了一年。对2023/24年度巴西产量的预估增加了16万包，达到1,456万包。 2023年度全球棉花供需中其他变化较小。供应方面，虽然美棉产量继续下调，但是被巴西、阿根廷和坦桑 尼亚的产量增加抵消了。全球贸易量和消费量变化很小，分别下调了3.5万包和8.9万包。 图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%）图：全球棉花平衡表（单位：万吨、%） 数据来源：USDA国信期货数据来源：USDA国信期货 2、美棉出口承压巴西竞争力较强 截止到10月19日当周，2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量140.26万吨，占年度预测总出口量的53%，同比减少28%，其中对越南、土耳其以及印度的出口量均同比落后50%以上，对中国的出口量为43.7 万吨，同比增加8%；累计出口装运量42.21万吨，占年度总签约量的30%，同比减少27%。 9月巴西出口原棉18.65万吨，同比增加0.17万吨，环比增加8.22万吨。9月底，巴西完成全部收 割，至10月下旬，巴西轧花进度达到70%。随着棉花的生产，巴西棉花出口量开始增加，截至10月20日 的一个月内，出口原棉16万吨。本年度由于美棉减产，巴西有望成为出口棉花最多的国家，对于美棉价格产生制约。 图：美棉累计出口（单位：万包）图：巴西棉花月度出口（单位：千克） 数据来源：USDA国信期货数据来源：Wind国信期货 四、结论及操作建议 国内市场综合来看，进入筑底阶段。由于新棉上市推后，籽棉收购需要到十月底放量，新年度成本将逐步浮出水面，对于郑棉或存在支撑。消费方面，棉纱库存依旧处于高位，进口棉纱持续放量，下游订单缺乏，棉纱价格不断下挫，负反馈压制棉价，成为上涨最大的隐患。但随着抛储退出，国内陈棉库存见底，新棉上市进度偏慢，在当前利空消化后，预计棉价底部将确立。 国际市场综合来看，供应面上，美棉产量继续下调，但南半球产量相对充裕，全球供应总体并不紧缺。消费来看，全球市场依然低迷。宏观方面，加息压力仍存，但是中美关系存在转好迹象。油价强势也存在支撑。总体来看，国际棉价仍难以脱离宽幅震荡格局。 操作建议：郑棉短空长多思路。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。