天然橡胶期货11月月报：11月原料供应逐渐上量，高库存压制天胶涨势

天然橡胶期货11月月报 11月原料供应逐渐上量，高库存压制天胶涨势 作者：张晓珍联系人：赖众栋 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月29日 观点汇总 品种 主要观点 本月策略 上月策略 （四季度展望） 回顾10月，受天气扰动，东南亚产区原料产出偏少，原料价格持续上涨，带动RU主力震荡上行，但随着降雨趋缓，月下旬盘面回调。前期产区受降雨偏多扰动，胶水产出量偏少，使得原料价格上涨，自8月初以来，泰国胶水与杯胶已分别上涨约28%与30%，但随着降雨减少，原料涨势趋缓。库存端青岛保税区库存回升，一般贸易库存持续去库，进口量 天胶今年整体同比去年偏高，不过近期深色胶到港不多，国内库存高位缓慢去库，需警惕国内库存压力极大，压力短期较难短期多单离场，中长期区 区间操作，区间 缓解。供应端全钢胎表现尚可，半钢胎外需出口订单今年以来一直表现不错。此外，在深色胶持续去库的同时，浅色胶 持续累库，RU主力-泰混价差为2210元/吨，仍处于历史同期相对高位，产业空头或有较强的套利情绪。展望11月，国内外原料价格高企支撑天胶价格，但随着降雨趋缓，原料逐渐上量，原料偏紧局面将得到缓解，宏观利好消息释放，下游需求持稳，库存仍处于相对高位，所以我们认为11月天胶价格区间震荡。后续需关注宏观、原料供应以及库存情况。 间波段操作，区间参考 [13800,14750] [13000,15000]宽幅震荡 10月观点回顾 10月，泰国受降雨偏多扰动，原料产出偏少的问题愈发突出，原料价格持续上涨，提振天然橡胶期货RU2401价格走高。然而，由于天然橡胶现货上涨速度不及期货且涨幅有限，拖拽RU2401回调。虽然回调过程中，有重大宏观利好释放，RU一度反弹，但随着泰国降雨趋缓，其中泰国东北部已经恢复正常的收胶工作，天气扰动的影响减弱，因此RU在月末仍在回调。 10月周报观点汇总 10.08（四季度展望） 四季度天胶宽幅震荡，关注宏观、原料供应以及库存情况 10.15 原料供应偏少，天胶偏强震荡 10.22 原料供应偏少，天胶偏强震荡 目录 01行情回顾 02天胶供需及库存 03基差价差 一、行情回顾 行情回顾 10月，受天气扰动，东南亚产区原料产出偏少，原料价格持续上涨，带动RU主力震荡上行，但随着降雨趋缓，月下旬盘面回调。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2016-07-252018-07-252020-07-252022-07-25 胶水-杯胶杯胶胶水 3580 30 70 25 60 20 1550 1040 5 30 0 -520 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 泰国：本月受降雨偏多影响，泰国产区原料供应偏少，原料价格持续高涨，自8月初以来，胶水与杯胶已分别上涨约28%与30%。截至10月27日，泰国原料价格胶水53.9泰铢/公斤，杯胶47.95泰铢/公斤，胶农割胶积极性尚可。月末泰国东北部地区降水明显减少，产区收胶量增加；南部地区仍伴随降水扰动，阻碍胶水产出进度。整体来看，原料少且价格高位偏贵，部分工厂观望降价,但都积极补充库存，原料储备维持在35-50天左右偏低水平。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 6055504540353025  20 1/1 2/1 3/1 4/15/16/1 7/1 8/19/1 10/1 11/1 12/1 越南：本月越南产区降水整体偏多，影响收胶工作正常运转，产区中部多降雨天气，原料产出有限，本月理应进入上量旺季，但是月内持续降雨并未减少，上量存受阻可能。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022202320192020202120222023 泰标20号胶生产成本（元/吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 本月受泰国产区原料少且价格高位偏贵影响，泰国烟片胶与20号胶生产成本加重，现货上涨幅度有限，致使生产毛利下降明显，仍处于亏损状态。月末泰国东北部地区降水明显减少，产区收胶量增加，部分工厂观望原料降价，但都积极补充库存，原料储备维持在35-50天左右偏低水平。当前下游接货价格偏低，工厂主要销售12-1月标胶为主。 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 9710生产成本（元/吨） 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 海南产区：本月内海南降水情况偏多，对割胶工作推进影响持续，但乳胶现货价格较低，港口现货成交维持弱势。月中到月末，加工厂抢夺原料积极性先升后降，从而原料收购价格先涨后跌。目前产区原料供应恢复受限，短期需密切关注跟进产区天气变化情况。 云南产区：本月云南产区天气较好，原料处于季节性增量阶段，收胶工作有序开展，加工厂整体维持较高开工水平，胶水相对供应偏弱，国营厂积极生产全乳胶，民营厂9710订单排产较 好，下游直接订单情况较好，各主区胶水收购价差不大。 20192020202120222023 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰标20（元/吨） 17000 14000 16000 13000 1500014000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 9000 8000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶人价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SCR5价格（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 TSR20（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 9710（元/吨） 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 全乳基差 全乳胶-混合胶 5003000 2500 0 2000 -500 1500 1000 -1000500 -1500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本月，由于泰国天气扰动，原料产出偏少，RU与NR主力整体呈上行趋势，全乳胶现货上涨速度不及RU，因此全乳基差处于历史同期低位，10月平均全乳基差为-1278元/吨，截至10月27日，全乳贴水RU01 合约1210元/吨。 本月，由于深色胶市场较浅色胶偏好，因此截至10月27日，非标价差（混合胶-RU主力）收窄至-2210元/吨，但仍处于历史相对高位运行。 20192020202120222023 二、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 越南和中国的季节性相似，当前我国处于旺产期 Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 过去一个月降水量偏离平均值 Nino指数（ONI） 未来2星期降水量预测偏离平均值 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 开割总面积（千公顷） 新增种植面积（千公顷） ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增 3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。 2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 1400.0 1000.0 1200.0 900.0 800.0 1000.0 700.0 800.0 600.0 400.0 200.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2