合成橡胶期货11月月报：高开工背景下，11月顺丁橡胶上涨空间有限

合成橡胶期货11月月报 高开工背景下，11月顺丁橡胶上涨空间有限 作者：张晓珍联系人：赖众栋 联系方式：020-88818028 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月29日 观点汇总 品种 主要观点 本月策略 上月策略 （四季度展望） 10月，合成橡胶主力合约BR2401走势震荡，分为两个阶段：月中受天然橡胶带动，与天然橡胶同步上涨与回调；下旬成本支撑作用逐步增强，叠加宏观利好消息释放，BR2401偏强震荡。成本端国内部分丁二烯装置临时停车叠加外盘价 格高位运行，国内丁二烯市场价格走高，预计11月随着装置重启，丁二烯供应偏紧局面将得到缓解。供应端，根据10 短期逢低做多，中长期区短期建议观望，风险偏好 合成橡胶 月末数据，高顺顺丁橡胶10月产量较8月、9月有增长，目前供应充裕，由于四川石化15万吨/年高顺顺丁装置将于11月间波段操作，运行区间为高者可短空，中长期逢低 重启运行，预计11月顺丁橡胶产量环比提升。需求端全钢胎需求尚可，半钢胎维持景气，9月汽车产销均创历史同期新高，9月轮胎出口情况良好。库存端顺丁橡胶现货交易气氛有所好转，厂内库存高位回落，缓慢去库，贸易商库存变化不大。11月，我们预计成本端丁二烯先涨后跌，供应端顺丁橡胶维持高开工且供应充裕，需求端持稳，所以我们认为11月BR2401上涨空间不大，震荡运行。后续需关注丁二烯价格变化与顺丁橡胶现货交易跟进情况。 [12600,13400]做多 10月观点回顾 进入10月，合成橡胶期货BR2401延续国庆节前弱势，节后首日以大跌收盘，但随后在天然橡胶与20号胶期货的带动下，扭转跌势，转而上涨。经过此轮上涨与回调后，顺丁橡胶成本端丁二烯因装置临时停车与计划检修，使得国内丁二烯供应稍偏紧，因此丁二烯价格走高，同时宏观释放利好叠加顺丁橡胶去库速度尚可，提振顺丁橡胶偏强震荡。 10月周报观点汇总 10.08（四季度展望） 四季度初期估值过高，中长期震荡偏强 10.15 天胶走高提振，但顺丁橡胶库存高企，预计震荡整理 10.22 高成本与高库存相互制衡，顺丁橡胶或延续震荡 目录 01行情回顾 02丁二烯供需情况 03顺丁橡胶供需情况 一、行情回顾 行情回顾 10月，合成橡胶主力合约BR2401走势震荡，分为两个阶段：月中受天然橡胶带动，与天然橡胶同步上涨与回调；下旬，成本支撑作用逐步增强，叠加宏观利好消息释放，BR2401偏强震荡。 第一阶段 第二阶段 二、丁二烯供需情况 中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%） 2023-2026年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年） 地区 企业名称 产能 投产时间 配套下游 华东 盛虹炼化(连云港)有限公司 20 2023年1月 无 嘉兴三江化学有限公司 8 2023年一季度 无 山东裕龙石化有限公司 40 2025年 合成橡胶 华北 中国石油化工股份有限公司天津分公司 17 2023-2024年 ABS 东北 华锦阿美石油化工有限公司 16 2024年 无 中国石油天然气股份有限公司吉林石化分公司 20 2025年 ABS 华南 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 11 2023年一季度 ABS 中国石化海南炼油化工有限公司 16 2023年一季度 SBS/SEBS 巴斯夫一体化基地（广东）有限公司 16 2024年 无 埃克森美孚（惠州）化工有限公司 20 2024年 无 福建中沙石化有限公司 20 2026年 无 中国石油天然气有限公司广西石化分公司 18 2026年 SSBR/SBS 西北 中国石化塔河炼化有限责任公司 14 2026年 无 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 25 20 15 10 5 0 -5 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 产量增长率（右轴） 16 12 8 4 0 -4 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 表观消费量增长率（右轴） 中国丁二烯周度开工率季节性图（%） 中国丁二烯周度产量季节性图（吨） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比图（%） 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-01 本月，四川石化、上海石化与中海壳牌石油化工有限公司二期的丁二烯装置计划内停车检修，月内镇海炼化一期与福建联合石化的丁二烯装置临时性停车，截至10月27日，丁二烯行业开工率与产量分别为69.17%与36.04万吨，分别环比+0.14%与-8.52%。 根据检修计划，四川石化与上海石化的丁二烯装置将于11月上中旬重启。 乙烯丁二烯 160001400012000 丁二烯山东市场价（元/吨） 160001400012000 石脑油、丁二烯价格与成本对比（元/吨） 160001400012000 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨） 6000500040003000 10000 10000 10000 8000 20001000 8000 8000 6000 0 60004000 60004000 40002000 -1000-2000-3000 2000 0 -4000 2000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 2021-02-042021-09-042022-04-042022-11-042023-06-04 丁二烯（山东）加氢石脑油（山东） 2021-02-042021-09-042022-04-042022-11-042023-06-04 丁二烯碳四抽提法生产毛利（右轴）丁二烯（山东） 20192020202120222023丁二烯碳四抽提法生产成本 加氢石脑油（山东） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 丁二烯内外盘价格与价差（元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2500 2000 1500 1000 500 0 丁二烯国际市场价（美元/吨） 本月，由于外盘价格相对高位，同时，在供应面消息影响下，国内丁二烯主流供应商上调价格，提振国内丁二烯价格走强，国内丁二烯价格（山东市场价）从月初的8450元/吨上涨至月末的9600元/吨。 本月，国内丁二烯走高提振，国内丁二烯生产毛利（碳四抽提法）维持在1000元/吨以上，平均利润为1313元/吨。 本月，丁二烯内外盘价差先缩窄为-50元 2021-02-032021-09-032022-04-032022-11-032023-06-03 价差（右轴）山东市场价CIF中国 2021-02-022021-09-022022-04-022022-11-022023-06-02 CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲 /吨后扩大至月末的780元/吨附近，进口套利空间不大，需关注内外盘正价差的持续性。 中国丁二烯年度进出口量与进口依存度（万吨，%） 5014 45 12 40 3510 308 25 206 154 10 2 5 00 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年* 进口量�口量进口依存度（右轴） 4 6 26% 韩国伊朗 9% 4% 4% 3% % 34% % 10% 马来西亚泰国 新加坡中国台湾菲律宾印度 其他 2022年中国丁二烯主要出口地占比图 2022年中国丁二烯主要进口地占比图 0.09% 29.85% 70.06% 韩国 中国台湾巴基斯坦 丁二烯周度港口库存（吨） 丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 月内少量船货到港，下游原材料正常消耗，叠加月内多个国内丁二烯装置临时停车与计划检修，使 得库存下降，截至10月27日，丁二烯港口库存24300吨，较上期减少7800吨，环比-24.3%。 2023年中国丁二烯下游产能新增计划表（万吨/年） 产品种类 企业 产能 地址 投产计划 SBS 海南巴陵化工新材料有限公司 12 海南儋州 2023年一季度 SBS 福建福化鲁华新材料有限公司 2 福建漳州 2023年6月 SBS 安徽百昊晟科技有限公司 2.5 安徽阜阳 2023年6月 SEBS 海南巴陵化工新材料有限公司 5 海南澹州 2023年1月 SEBS 上海金山巴陵新材料有限公司 5 上海 2023年7月 SEBS 山东海科化工有限公司 2.5 山东东营 2023年12月 SEBS 福建香江石化有限公司 2.5 福建泉州 2023年12月 ABS聚合物 中国石油天然气集团有限公司揭阳分公司 60 广东揭阳 2023年一季度 ABS聚合物 新浦化学(泰兴)有限公司 21 江苏泰兴 2023年二季度 ABS聚合物 中国石油天然气股份有限公司大庆石化分公司 20 黑龙江大庆 2023年四季度 ABS聚合物 英力士苯领高分子材料(宁波)有限公司 60 浙江宁波 2023年10月份 ABS聚合物 漳州奇美化工有限公司（二期） 15 福建漳州 2023年 ABS聚合物 广西科元新材料有限公司 50 广西防城港 2023年 丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%） 120 100 80 60 40 20 0 2021-02-052021-07-052021-12-052022-05-052022-10-052023-03-052023-08-05 丁二烯高顺顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨） 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-01-302021-06-302021-11-302022-04-302022-09-302023-02-282023-07-31 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 三、顺丁橡胶供需情况 中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%） 2023-2025年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（万吨/年） 地区 企业简称 产能 地址 投产时间 配套上/下游 华东 浙江石油化工有限公司 10 浙江 2023年 有上游配套 华东 山东裕龙石