工业硅投资策略周报：多头大量离场，硅价持续下跌

多头大量离场，硅价持续下跌 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供 能应环比小幅增长； 源 2、多晶硅新增产能将陆续投产，有机硅部分企业检修结束，铝合金开工率环比下降，整体来看需求存增长预期； 化3、由于大量421被锁在仓单上，导致421现货流通性持续偏紧， 工在新疆大厂复产前，低品位牌号现货同样紧张，不过下游节前备货基本结束，现货成交转弱。 组 风险提示 1、工业硅新增产能投产进度超预期加快； 2、多晶硅新增产能投产推迟； 3、房地产和汽车市场需求超预期下滑。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年10月9日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：高位震荡。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：节前一周工业硅价格大幅下跌，主要由于下游节前备货基本结束，现货成交转弱。此外，由于11月底标准仓单将集中注销，超过90天的生产日期的无法重新注册，只能流入现货市场，因此多头开始大量减仓离场，从而导致硅价大幅下跌。基本面来看，西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅新增产能将陆续投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，不过硅片价格开始下跌，在供应过剩的背景下硅料价格难在上涨；有机硅部分企业检修结束，开工率小幅提升，关注银十消费旺季；铝合金开工率小幅下降，国庆假期压铸企业放假时长较往年稍有延长，需求暂无明显提升。整体来看，随着硅厂的复产，供应有所增加，虽然需求同样存增长预期，但近期下游备货基本结束，现货成交转弱，叠加多头开始减仓离场，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 二、现货价格坚挺，基差进一步走强 截止9月28日，工业硅Si2311合约收于13960元/吨，周跌幅4.4%，持仓量6.5万手，环 比减少1.8万手。现货方面，截止9月28日，华东不通氧553#硅价格在14800-14900元/吨，较前一周上涨100元/吨（0.7%）；华东通氧553#硅价格在15300-15500元/吨，较前一周上涨100元/吨（0.7%）；华东421#硅价格在16000-16200元/吨，较前一周上涨50元/吨（0.3%）。 截止9月28日，421#工业硅基差2040元/吨，节前一周期货价格大幅下跌，而现货价格仍上涨，因此基差继续走强。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/9/28 2023/9/21 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14750 14600 150 1.0% 不通氧553#硅（天津港） 14650 14550 100 0.7% 不通氧553#硅（昆明） 14700 14550 150 1.0% 不通氧553#硅（四川） 14550 14400 150 1.0% 不通氧553#硅（上海） 15100 15000 100 0.7% 通氧553#硅（黄埔港） 15400 15300 100 0.7% 通氧553#硅（天津港） 15300 15200 100 0.7% 通氧553#硅（昆明） 15550 15450 100 0.6% 421#硅（黄埔港） 16300 16100 200 1.2% 421#硅（天津港） 16250 16050 200 1.2% 421#硅（昆明） 16150 16150 0 0.0% 421#硅（四川） 16000 15900 100 0.6% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 00 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 2020202220232021（右轴）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、高利润驱动下硅厂持续复产，产量环比增加 节前一周新疆样本周度开工率61.19%，环比增加1.32%，云南样本周度开工率93.19%，环比持平，四川样本周度开工率73.57%，环比持平。随着生产利润增加，新疆硅厂持续复产，云南和四川地区硅厂开工率维持高位，变动幅度有限。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月 投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万 吨/年8月投产。 节前一周553#工业硅平均成本12833元/吨，较前一周增加101元/吨，节前一周洗精煤和 碳电极价格继续上涨，导致生产成本继续增加。553#工业硅平均利润2164元/吨，较前一周增 加123元/吨；节前一周421#工业硅平均成本13650元/吨，较前一周增加177元/吨，节前一周洗精煤和碳电极价格继续上涨，导致421#成本持续增加。421#工业硅平均利润2400元/吨，较前一周下降148元/吨。尽管成本有所增加，但553现货价格仍然上涨，使得工业硅生产利润持续增加。 图3：三大主产区周度开工率（%）图4：三大主产区周度产量（吨） 100 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 云南四川新疆 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/3/2 20/5/2 20/7/2 20/9/2 20/11/2 21/1/2 21/3/2 21/5/2 21/7/2 21/9/2 21/11/2 22/1/2 22/3/2 22/5/2 22/7/2 22/9/2 22/11/2 23/1/2 23/3/2 23/5/2 23/7/2 23/9/2 0.000 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 06000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 4000 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 2500060000 20000 15000 10000 5000 50000 40000 30000 20000 10000 0 0-10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 全国553平均利润全国421平均利润 四、仓单继续增加，工业硅社会库存延续累库 截止9月28日，工业硅社会库存共计32.6万吨，环比增加0.7万吨（2.2%）。国庆期间汽运运输速度放缓，叠加假期间市场几无成交，各地多数仓库外发数量较少以到货为主，四川地区各个交割仓库有增有减库存持稳，昆明地区有仓库反馈因节中运力少，节后一周有货物或陆续到货。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存34.68万吨，环比增加0.42万吨（1.2%）。 截止9月28日，工业硅标准仓单31800手，折合工业硅15.9万吨，较前一日减少0.08万吨。由于节前一周期货价格大幅下跌，而现货价格维持坚挺，因此基差显著走强，因期现商现 货报价大幅低于硅厂，部分下游订单和贸易商向期现商转移，期现商出货量明显增加，因此仓单数量有所下降。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 3510 9 308 257 6 205 4 153 102 1 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 23/7/29 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1新增产能陆续释放，多晶硅需求存增长预期 节前一周多晶硅价格持稳，截止9月28日多晶硅致密料价格81元/千克，周环比持平。多晶硅厂家国庆期间正常生产，硅片企业受自身降价以及市场情绪转弱影响，对硅料采购积极性变弱叠加多晶硅新投产能的释放以及检修产线的复产，国庆期间多晶硅厂出现累库趋势。对于后续市场，市场整体看跌态度较为一致，预计10月份多晶硅价格将出现拐点。节前一周多 晶硅平均利润2.8万元/吨，较前一周下降0.1万元/吨，节前一周多晶硅平均毛利率34.5%，较前一周下降0.8%。 8月国内多晶硅总产量达到13.01万吨，环比7月份增加3.83%。8月国内多晶硅排产增量主要来自于新特等新建产线的爬产以及前期检修企业的复工，不过由于当月尤其前期拉晶厂仍保持较高的采购积极性，多晶硅处于供小于需状态，生产企业去库明显。9月国内多晶硅排产增速将出现较明显增加——增量主要来自于宝丰、上机等多家新投产线的增加。除此之外，乐山、内蒙等地限电的结束也对产量增加起到一定支撑作用。 8月国内光伏新增装机量16GW，1-8月份光伏累计新增装机量113.16GW，同比增加154%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季。今年以来光伏新增装机同比大 幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏新增装机量将明显超预期，从而带动对多晶硅的需求量。 图15：多晶硅价格走势（元/千克）图16：多晶硅总库存（万吨） 35014 300 250 200 150 100 50 0 12 10 8 6 4 2 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 202120222023 图17：多晶硅生产成本（元/吨）图18：多晶硅生产利润（元/吨） 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0 多晶硅利润多晶硅毛利率 图19：多晶硅月度产量（万吨）图20：硅片价格走势（元/片） 1412 1210 108 86 64 42 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4