浦银国际研究 策略月报|投资策略 扫码关注浦银国际研究 相关报告: 浦银国际月度市场策略:回归业绩主线,关注“两会”受惠领域(2024-3-8) 浦银国际策略观点:把握“两会”重要政策窗口期结构性机会(2024-3-5) 浦银国际月度资金流:北向资金重新录得净流入,高股息板块获青睐 (2024-2-27) 赖烨烨 首席策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852)28080411 2024年4月9日 浦银国际 浦银国际月度资金流:关注南向资金加仓较多的个股 策略月报 美国、印度和日本股市仍较受全球资金追捧。截至3月27日,3月美国、印度和日本股市持续获得较多资金流入,分别净流入77亿、15亿和13亿美元。中国内地股市仍录得净流出12亿美元,但欧洲市场中英国和法国转为净流入6亿和5亿美元。期间,主要股票市场均录得正回报,其中德国股市领涨,上涨了4.6%。虽然仍遭遇全球资金减持,但是中国内地和香港市场分别上涨0.6%和0.2%(图表1)。 发达市场录得资金净流入,并跑赢新兴市场。截至3月27日,3月发达市场转为净流入550亿美元,新兴市场净流入17亿美元。期间,发达市场股价表现跑赢新兴市场0.2%(图表2-3)。接下来,需注意资金流向变动,根据我们此前的分析,美联储预计将再次进入降息周期,全球流动性紧缩的局面或将有所改善,美元中期可能走弱,有利于资金流入新兴市场。 , , 浦银国际月度资金流 外资持续净流出中国股市,国内增量资金净流入有所放缓。根据EPFR截至3月27日,3月有12.1亿美元(2月同期:9.9亿美元)资金净流出中国内地市场,其中主动基金净流出20亿美元,净流出规模较上月有所缩小,被动基金净流入7.9亿美元,这显示对冲基金可能仍在积极地交易中国股票(图表4)。截至3月27日,3月共有28亿美元的国内增量资金净流入中国股票市场,环比明显下降(图表5)。从周度数据来看,国内增量资金已连续3周净流出中国市场。 北向资金保持净流入,防御性价值板块获青睐。截至3月27日,3月北向资金净流入人民币220亿元(2月:607亿元)。然而,北向资金的成交额在A股的占比提升至14.7%(2月底:14.2%)(图表6-8)。具有低估值和防御属性的银行、食品饮料、资本货物等板块较获北向资金青睐,指数权重股也获北向资金加仓较多。当A股市场情绪好转时,投资者倾向布局业绩成长性较高,前期受到一定回调,且弹性较大的标的(图表10-11)。 南向资金净流入十分强劲,偏好防御性价值股和优质成长股。截至3月27日,南向资金净流入860亿港元,在港股成交额占比回落至14.0%显示内地投资者对港股的兴趣仍较浓厚(图表6,9)。过去一月,银行、能源等防御性板块较获南向资金青睐,如中海油(883.HK)、中国银行(3988.HK)等;同时,业绩确定性较高的优质成长股获净流入较多,如腾讯(700.HK)、小米(1810.HK)等。另外,南向资金也在追捧短期技术性反弹机会,如前期回调较多的医药股等(图表12-13)。 投资风险:政策刺激不及预期,地缘政治紧张局势升级,流动性趋紧。 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制,请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 目录 全球资金流向:美国、印度、日本股市仍获资金青睐3 国内增量资金净流入有所放缓,外资维持净流出5 北向资金保持净流入,南向资金净流入十分强劲6 北向资金青睐银行、保险等低估值防御性板块8 南向资金偏好防御性价值股和优质成长股10 图表目录 图表1:全球主要市场资金流向:3月,美国、中国香港、印度股市持续录得大幅净流入,但净流出中国内地、加拿大和韩国等市场3 图表2:根据EPFR,最近一个月以来,资金从新兴市场流入发达市场4 图表3:……发达市场股价表现小幅跑赢新兴市场4 图表4:过去1个月以来,主动型基金仍维持净流出,被动型基金维持净流入5 图表5:3月国内资金净流入保持强劲,外资净流出规模大幅减小5 图表6:截至3月27日,3月北向资金保持净流入,南向资金净流入十分强劲6 图表7:过去两周,北向资金和南向资金均录得净流入7 图表8:北向资金在A股成交额的占比为14.7%,较2月底的14.2%小幅提升7 图表9:南向资金在港股成交额的占比为14.0%,较2月底16.9%有所回落7 图表10:近一周,银行、食品饮料等板块维持大幅净流入,而软件和硬件板块净流出较多8 图表11:过去一月,北向资金净流入前20大个股9 图表12:近一周,多元金融和电信服务等板块净流入规模较大,耐用消费品板块保持净流出趋势10 图表13:过去一月,南向资金净流入前20大个股11 全球资金流向:美国、印度、日本股市仍获资金青睐 美国、印度和日本股市仍较获资金青睐。截至3月27日,3月资金持续大幅流入美国、印度和日本股市,欧洲市场中英国和法国市场转为净流入,中国内地和香港市场仍维持净流出。具体来看,美国录得净流入77亿美元(2 月同期净流入109亿美元);印度股市净流入15亿美元,较2月净流入32 亿美元有所缩小;日本市场录得净流入13亿美元,较2月同期净流入25亿 美元收窄。然而,延续此前净流出的态势,中国内地市场录得净流出12亿 美元,较2月同期净流出9.9亿美元有所扩大。欧洲主要市场中英国和法国 股市扭转了净流出态势,分别净流入6亿和5亿美元(图表1)。 从股市表现来看,欧洲主要市场涨幅领先。截至3月27,主要股票市场均录得正回报,其中欧洲股市领涨,录得资金净流入的英国和法国分别上涨4.2%/3.5%。虽然遭遇资金减持,德国股市仍领涨,录得涨幅4.6%。韩国和加拿大市场的表现也较为亮眼,分别上涨3.9%/3.8%。中国内地和香港市场仍录得净流出,但沪深300指数上涨0.6%,恒生指数上涨0.2%(图表1)。 发达市场净流入非常强劲,且股价跑赢新兴市场。截至3月27日,3月发 达市场净流入加大,录得净流入550亿美元(2月净流入208亿美元),新 兴市场净流入规模明显缩小,仅录得净流入17亿美元(2月净流入259亿美元)。期间,发达市场股价跑赢新兴市场0.2%(图表2-3)。根据我们此前的分析,加息结束至降息之前,利率接近见顶并维持在较高位置,美元走弱或会提升新兴市场资产的吸引力。美联储预计将再次进入降息周期,全球流动性紧缩的局面将有所改善,美元中期可能走弱,有利于资金流入新兴市场。 图表1:全球主要市场资金流向:3月,美国、中国香港、印度股市持续录得大幅净流入,但净流出中国内地、加拿大和韩国等市场 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 全球资金净流入/出(百万美元)股指表现(%,右轴) 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 注:数据截至2024年3月27日。 资料来源:EPFR,Bloomberg,浦银国际 图表2:根据EPFR,最近一个月以来,资金从新兴市场流入发达市场…… 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 从发达市场流向新兴市场 从新兴市场流向发达市场 新兴市场-发达市场资金流向(亿美元) 注:数据截至2024年3月27日。资料来源:EPFR,浦银国际 图表3:……发达市场股价表现小幅跑赢新兴市场 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 新兴市场-发达市场资金流向(亿美元)新兴市场-发达市场表现(%,右轴) 注:数据截至2024年3月27日。资料来源:EPFR,浦银国际 国内增量资金净流入有所放缓,外资维持净流出 外资主动型基金净流出幅度有所减少,被动型基金净流入规模显著加大。根据EPFR,截至3月27日,3月有12.1亿美元资金净流出中国市场,较2月 净流出9.9亿美元进一步扩大,其中主动基金净流出20亿美元(2月:-21.5亿美元),被动基金净流入7.9亿美元(2月:+11.6亿美元)。值得注意的是,虽然主动型基金是驱动外资净流出中国股市的主要驱动力,但被动型资金仍持续录得净流入,这显示对冲基金可能在积极地交易中国股票(图表4)。 国内增量资金净流入有所放缓。在今年前两个月国内增量资金大幅强劲净流入后,3月净流入有所放缓。根据EPFR,截至3月27日,3月共有28亿美元的国内增量资金净流入中国股票市场,环比明显下降(2月:净流入246亿美元)。从周度数据来看,截至3月27日,国内增量资金已连续 3周净流出中国市场。 图表4:过去1个月以来,主动型基金仍维持净流 出,被动型基金维持净流入…… 图表5:3月国内资金净流入保持强劲,外资净流出规模大幅减小 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 30000 主动型基金(百万美金)被动型基金(百万美金) 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 -10000 国内资金净流入(百万美金) 国外资金净流入(百万美金) 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 注:数据截至2024年3月27日。 资料来源:Bloomberg,Wind,EPFR,浦银国际 注:数据截至2024年3月27日。 资料来源:Bloomberg,Wind,EPFR,浦银国际 北向资金保持净流入,南向资金净流入十分强劲 北向资金保持净流入,成交额占比小幅提升。截至3月27日,3月北向资 金持续录得净流入,共流入人民币220亿元(2月:净流入607亿元)(图表6-7)。此外,截至3月27日,北向资金的成交额在A股的占比为14.7%,较2月底的14.2%小幅提升(图表8)。 南向资金净流入势头十分强劲,但成交额占比有所回落。截至3月27日, 3月南向资金净流入较为强劲,录得净流入860亿港元(2月:净流入245亿港元)表明内地投资者对港股兴趣持续增厚。成交额占比方面,目前南向资金在港股成交额占比为14.0%,较2月底的16.9%明显回落(图表9)。 图表6:截至3月27日,3月北向资金保持净流入,南向资金净流入十分强劲 1500 1000 500 0 -500 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 -1000 北向净流入(亿人民币)南向净流入(亿港元) 注:数据截至2024年3月27日。 资料来源:港交所,Bloomberg,浦银国际 25% 20% 15% 10% 5% 0% 注:数据截至2024年3月27日。 资料来源:Bloom