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黑色建材(黑色)策略周报:宏观利好领路,黑色板块情绪转暖

2023-10-29张远中信期货叶***
黑色建材(黑色)策略周报:宏观利好领路,黑色板块情绪转暖

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 宏观利好领路,黑色板块情绪转暖 ——黑色建材(黑色)策略周报20231029期 研究员 张远 从业资格号:F03087000投资咨询号:Z0019399 黑色板块:宏观利好领路,黑色板块情绪转暖 上周黑色板块整体低位反弹,主导因素在于1万亿国债、地方专项债额度提前下达等宏观利好政策频出。一方面,此前国内前三季度GDP录得5.2,四季度完成全年目标压力不大,市场原本对政策预期有所转弱,如今风向转变周期性资产估值得到重新定价;另一方面,今年财政的“滞后”发力叠加明年上半年新增资金,明年基建实物工作量形成的需求值得期待。从产业的角度来看,钢厂现货即期利润小幅回升,但由于部分高炉检修结束,铁水小幅反弹,且后续钢厂大幅减产可能性减小,因此盘面继续交易缩利润逻辑,炉料表现强于成材。中期来看,美国经济韧性较强,美债收益率和美元指数偏强,大宗商品承压。国内宏观环境良好,对黑色下方形成支撑。铁水下降趋势放缓,炉料受冬储补库预期影响,整体价格偏强运行。成材即将进入淡季,高供给低需求下价格随板块运行,反弹力度有限。 成材价格震荡偏强:五大材总产量环比回升,与前期交易铁水下行逻辑形成预期差。近期钢厂利润持稳,前期高炉检修量增加,下游需求在节后逐渐恢复,库存水平保持低位,基本面矛盾不显著。近期宏观暖风频吹,市场心态有一定好转,投机和刚需补库需求增加。减产力度的放缓对炉料端形成利好驱动,成本支撑使得价格重心上移,但临近淡季钢材需求持续性存疑,压制反弹幅度,后续关注政策发力情况及现货需求变化。 目前铁矿库存较低,基差水平依然偏高,与宏观预期形成共振,导致铁矿石价格强势上涨。虽然铁水产量维持高位,但钢厂盈利率继续下降;根据高炉检修情况来看,下期铁水产量仍将回落,后续矿价仍有回调风险。后续警惕钢厂复产和宏观情绪端的共振,以及铁矿市场的监管。 焦煤供应端前期停产减产煤矿逐步复产,供应缓慢恢复,煤矿库存小幅累积。需求端,铁水高位维稳,当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求。焦炭提降预期再起,焦钢博弈持续。总体来看,预计短期强预期仍将支撑盘面价格。近期需要关注煤矿安检、钢厂减产力度以及宏观情绪。 1、螺纹:宏观利好驱动,价格低位反弹 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求:螺纹表需296万吨(-4),同比-9%,五大品种表需967万吨(-1),同比-5%。2、供给:螺纹产量261万吨(+5),五大品种产量906万吨(+5)。3、库存:总库存613.92万吨(-35.3);社会库存427.09万吨(-30.57),钢厂库存186.83万吨(-4.73)。4、基差:杭州螺纹现货价3800元/吨(+80);01合约螺纹基差86元/吨(-24)。5、利润:螺纹即时成本3482元/吨(+41),螺纹即时利润-137元/吨(+21),螺纹盘面利润85元/吨(-72)。6、总结:螺纹表需环比小幅下滑,不过库存依然延续去化态势。五大材总产量环比回升,与前期交易铁水下行逻辑形成预期差。近期钢厂利润持稳,前期高炉检修量增加,下游需求在节后逐渐恢复,库存水平保持低位,基本面矛盾不显著。近期宏观暖风频吹,市场心态有一定好转,投机和刚需补库需求增加。减产力度的放缓对炉料端形成利好驱动,成本支撑使得价格重心上移,但临近淡季钢材需求持续性存疑,压制反弹幅度,后续关注政策发力情况及现货需求变化。操作建议:区间震荡风险因素:需求超预期、政策超预期(上行风险);需求不及预期(下行风险) 震荡偏强 1、热卷:现实需求韧性,预期大幅回暖 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求:热卷表观消费325.3万吨(+6.9);冷卷表观消费86.3万吨(+1.4);中厚板表观消费146.1万吨(-3.5);板材表观消费557.7万吨(+4.8)。2、利润:热卷即时成本3,485元/吨(+43);热卷即时利润-117元/吨(+14);01合约热卷盘面利润133元/吨(-73)。3、供给:热卷产量312.9万吨(+3.5);冷卷产量83.6万吨(+0.1);中厚板产量143.6万吨(-4.5);板材产量540.0万吨(-0.9)。4、库存:热卷总库存378.9万吨(-12.4);冷卷总库存144.5万吨(-2.8);中厚板总库存210.7万吨(-2.5);板材总库存734.1万吨(-17.7)。5、基差期差:热卷01合约基差-24元/吨(-35);卷01-05价差23元/吨(-13)。6、总结:板材表需整体持稳,中厚板表现相对偏弱;钢厂现货利润有所回升,中厚板减产较大,板材总库存相较往年去化速度较为顺畅。宏观政策再度发力,万亿国债增发提振远月需求增量预期,卷板在现实基本面韧性较好的情况下,难以出现较大回调空间。操作建议:区间操作与逢低做多相结合风险因素:旺季需求超预期释放、钢厂复产加快(上行风险);终端需求不及预期(下行风险) 震荡偏强 3、铁矿:低库存高基差,矿价高位震荡 品种 周观点 中线展望 铁矿 (1)供给:全球发运总量小幅下降;主流矿山中力拓发运明显回升。普氏价格偏高,引导非主流地区发运延续高位国产矿产量有所回落。 (2)需求:铁水产量维持高位,钢厂盈利率继续回落,铁矿刚需下降。(3)库存:港口疏港量高位回落,海漂货陆续到港,港口进入累库周期。钢材出口转弱,钢厂利润大幅压缩,维持低库存运行。 (4)基差:本周01合约基差贴水继续走缩,期货涨幅较大。1-5价差开始走缩。(5)利润:高炉吨钢利润快速压缩。 (6)总结:目前铁矿库存较低,基差水平依然偏高,与宏观预期形成共振,导致铁矿石价格强势上涨。虽然铁水产量维持高位,但钢厂盈利率继续下降;根据高炉检修情况来看,下期铁水产量仍将回落,后续矿价仍有回调风险。后续警惕钢厂复产和宏观情绪端的共振,以及铁矿市场的监管。操作建议:区间操作与逢高做空相结合;风险因素:终端需求超预期,非主流发运减量(上行风险);发改委加强价格监管,粗钢减产政策(下行风险)。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 (1)需求:247家钢厂铁水日产量242.7万吨(+0.3),高炉开工率82.5%(+0.1),247家钢厂焦炭库存可用天数10.7天(+)铁水高位维稳,低库存下焦炭刚需支撑较强,焦炭库存可用天数持稳。(2)供给:全样本焦化厂产能利用率75.2%(-0.1),焦化厂日均产量67.8万吨(-1.3),247家钢厂日均焦炭产量46.4万吨(+0.1)。铁水产量维持高位,刚需支撑较强,然钢厂盈利率下降,钢厂采购趋于谨慎。焦企利润不佳,叠加山西4.3米以下焦炉集中关停,焦炭供应环比下降。(3)库存:焦炭总库存808.7万吨(-9.4),全样本焦化厂库存60.7万吨(-1.8),主要港口库存188.5万吨(-6.1),247家钢厂库存559.5万吨(-1.5),可用天数10.7(+)。钢厂日耗维持高位,采购趋于谨慎,库存继续下降;贸易商集港情绪转弱,库存小幅下降;供应环比减少,焦企库存下降;总库存小幅下降,供需总量相对平衡。 (4)利润:Mysteel吨焦利润5元/吨(+18)。入炉煤成本下降,焦企利润边际改善。(5)基差期差:基差震荡偏弱,港口准一基差-11/吨(-92);1-5价差高位回落,最新日盘收于80元/吨(-30)。 (6)总结:钢厂减产不及预期,铁水产量高位持稳,短期刚需支撑较强。入炉煤成本回落,钢厂盈利率较差,焦炭提降预期再起焦企利润边际改善,焦钢博弈持续。总体来看,焦炭供需双弱延续,现货情绪降温,然政策刺激落地,盘面表现强势,预计短期强预期仍将支撑盘面价格。近期重点关注钢厂减产力度、炼焦成本以及宏观情绪。操作建议:区间操作与逢低试多相结合风险因素:原料成本坍塌、粗钢压产政策(下行风险);煤矿安检限产、政策刺激超预期(上行风险)。 震荡偏强 品种 周观点 中线展望 焦煤 (1)需求:全样本焦化厂日均产量67.8万吨(-1.3),247家钢厂日均焦炭产量46.4万吨(+0.1),焦钢企业焦煤库存可用天数11.0天(+)。铁水高位维稳,焦煤刚需支撑仍存。 (2)供给:煤矿权重开工率99.7%(+0.7%),原煤产量605.8万吨(+4.1),110家洗煤厂开工率74.7%(+1.7%),110家洗煤厂精煤日均产量63.3万吨(+1.1)。前期停产减产煤矿逐步恢复,但供应恢复仍旧缓慢。下游按需采购,洗煤厂开工率小幅增加。 (3)库存:煤矿原煤库存162.1万吨(+4.2),煤矿精煤库存120.1万吨(+3.0),110家洗煤厂原煤库存256.6万吨(+8.4),110家洗煤厂精煤库存116.9(+12.0)。总库存2400.7万吨(+21.8),全样本焦化厂库存940.6万吨(-12.1),钢厂库存737.8万吨(-0.8),主要港口进口焦煤库存204.9万吨(+12.8)。铁水产量高位回落,下游按需补库,钢厂库存环比下降,前期停产减产煤矿逐步恢复,上游库存持续累积。 (4)基差期差:基差震荡偏弱,蒙煤01基差60(-143);01-05价差高位回落,最新日盘收于102元/吨(-14)。 (5)总结:供应端,前期停产减产煤矿逐步复产,供应缓慢恢复,煤矿库存小幅累积。需求端,铁水高位维稳,当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求。钢厂盈利率偏低,铁水下行压力仍存,但是随着政策刺激落地,宏观情绪向好,盘面表现强势,预计短期强预期仍将支撑盘面价格。近期需要关注煤矿安检、钢厂减产力度以及宏观情绪。操作建议:区间操作与逢低试多相结合风险因素:粗钢压产政策、进口增量过快(下行风险);政策刺激超预期、煤矿安检限产(上行风险)。 震荡偏强 6、废钢:自身矛盾不大,价格跟随成材 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求:255家钢厂废钢日耗量49.7(+0.7)万吨。谷电利润尚可,电炉日耗走强;废钢性价比高于铁水高炉废钢日耗降幅弱于铁水。2、供给:255家钢厂废钢日均到货量45.8(-6.9)万吨。绝对价格引导废钢到货小幅下降。3、库存:255家钢厂废钢库存524.5(+2.9)万吨。255家钢厂废钢库存可用天数10.6(-0.1)天。废钢厂库继续回升,可用天数环比增加。4、价差:华东废钢-铁水价差-85(-13)元/吨,华北废钢-铁水价差-13(+9)元/吨。电炉利润微薄,废钢跟随钢价波动。长流程钢厂博弈焦炭第三轮提涨,铁水成本增加,废钢-铁水价差震荡回落。5、总结:绝对价格引导废钢到货小幅下降;钢厂利润不佳,但检修力度偏小,废钢日耗下降无法形成趋势;废钢相较铁水性价比回升,钢厂小幅累库。综合来看,外围风险仍存,国内宏观企稳,自身矛盾不大,跟随成材波动。风险因素:终端需求超预期释放,钢厂复产加快(上行风险);钢厂减产增加,终端需求萎靡(下行风险) 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 (1)需求:炼钢需求方面,本周钢材五大品种表需966.7万吨(-0.6),产量906.1万吨(+4.6)。钢材下游需求节后表现持稳,五大材产量小幅回升。 (2)利润:内蒙古现货测算利润270元/吨(-70),硅锰主力合约盘面交割利润最高364元/吨(+218)。 (3)供给:121家独立硅锰企业周度日均产量34,780吨(-420),开工率67.4%(-1.5%)。合金厂产量高位回落,宁夏通知冬春季重点工业行业开展错峰生产,持续时间较长。(4)成本:本周主产区结算电价涨跌互现,宁夏0.48元/度(+0.005),内蒙古0.405元/度(-0.005)。天津港南非半碳酸块Mn36.5%报价30.8元/吨度(-0.2),澳块Mn45.0%报价37.3元/吨度(-0.5)。宁夏银川10-30mm粒度化工焦出厂价1,890元/吨(-)。 (5)库存:本周硅锰合金厂库存17.5万吨(-0.8),硅锰上游库存显