【中泰电新】上能电气：经营情况稳定，继续重点推荐

【中泰电新】上能电气：经营情况稳定，继续重点推荐 业绩速览：公司2023前三季度实现营收33.11亿，同比+210.6%，归母净利润2.08亿，同比+359.0%；单Q3营收11.34亿，同比 +75.9%，环比-27.2%，归母净利润0.73亿，同比+226.6%，环比-25.7%。 ���单Q3业绩点评： （1）整体营收环比下滑-27%：主要系储能系统延迟确认收入； （2） 【中泰电新】上能电气：经营情况稳定，继续重点推荐 业绩速览：公司2023前三季度实现营收33.11亿，同比+210.6%，归母净利润2.08亿，同比+359.0%；单Q3营收11.34亿，同比 +75.9%，环比-27.2%，归母净利润0.73亿，同比+226.6%，环比-25.7%。 ���单Q3业绩点评： （1）整体营收环比下滑-27%：主要系储能系统延迟确认收入； （2）综合毛利率环比提升7个点至24%：主要系1）业务结构变化；2）海外市场出货占比提升+产品持续优化+成本控制能力不断提升； （3）归母净利润环比下滑26%：主要系期间费用由Q21.2亿提升至Q31.9亿（环比上升9个点）。 ���业绩拆分 光伏逆变器业务：23Q3预计实现收入8亿左右，出货6GW+，环比相对持平（Q2存在部分提前要货情况，基数较高）。预计Q3毛利率20%+，板块贡献业绩近5千万。 储能业务： （1）PCS：预计23Q3实现收入不到3亿，出货1GW+，环比提升大几十个点，含变压器单瓦价格在2毛/W+。预计单Q3毛利率25%以上，板块贡献业绩不到3000万。 （2）系统集成：预计23Q3确认收入较少，几乎不贡献业绩，主要系两个百兆级的项目未确认，4季度项目确认后收入可期。 ���投资建议：3季度经营层面符合预期，但受到集成项目延迟确认，导致费用率偏高利润承压，但这个因素影响比较短期和一次性，随着项目收入确认以及逆变器出货量进一步提升，公司盈利弹性在四季度和24年继续凸显，我们一直强调，公司是逆变器里面弹性比较大的公司，充分受益于光储快速放量以及产品和市场结构的优化，继续重点推荐。 ���风险提示：行业需求大幅下降、竞争加剧等