中泰电新上能电气近况更新投资观点公司海外市场多点开花盈利

投资观点：公司海外市场多点开花，盈利能力和产品结构持续优化，海外逻辑逐步兑现，今年业绩有望超预期，明年业绩弹性比较大，继续重点推荐 光伏业务沙特项目更新：近期沙特大项目（5.5GW）基本定了，其中一标段3.5GW，公司拿最大份额；另外2GW，估计公司和友商两家参与，大概率能再拿1半，该项目预计今年年底到25H1交付，开发主体是ACWA 沙特后续项目展望：AC【中泰电新】上能电气近况更新 投资观点：公司海外市场多点开花，盈利能力和产品结构持续优化，海外逻辑逐步兑现，今年业绩有望超预期，明年业绩弹性比较大，继续重点推荐 光伏业务沙特项目更新：近期沙特大项目（5.5GW）基本定了，其中一标段3.5GW，公司拿最大份额；另外2GW，估计公司和友商两家参与，大概率能再拿1半，该项目预计今年年底到25H1交付，开发主体是ACWA 沙特后续项目展望：ACWA为开发主体的（公司和ACWA合作关系很好）项目，公司在跟踪的13GW左右，估计25年招标，大概率参与的企业只有公司和阳光；其他开发主体的项目，公司在跟踪的也有10GW+光伏逆变器 非洲订单更新：目前订单已超1GW，盈利能力和中东差不多，24年订单2GW+问题不大 欧洲市场：今年地面市场目标1-2GW，分布式可能主要出125KW工商业产品；24年海外总的 分布式目标1-2GW；今年年底，户储产品逐步迭代导入欧洲，25年欧洲分布式出货以户用光储一体机为主 美国市场：光伏逆变器认证已做好，在密集接触客户阶段，年前估计会有一些订单落地 储能业务美国市场：目前和宁德等集成商已经签订大几百兆瓦项目，和本土集成商也签订了大几百兆瓦 ，目前在手订单1GW+，当前已进入瓦锡兰白名单（美国排名前几的集成商），后续美国的订单体量有望再上一个台阶 中东非等市场：下半年估计有订单落地，主要绑定国内集成商出，印度刚落地1-200MW，中东很多项目跟系统集成商在投标，这些市场本地没有PCS，目前国内基本没有能出去的PCS，因此毛利率非常可观（40%+） 欧洲市场：PCS几个大的认证都做了，现在正广泛跟集成商投标，后续订单也值得期待 总结：印度、中东非等新兴市场，光伏逆变器订单持续放量，后续PCS也会逐步放量（盈利远远高于同市场光伏）；美国市场，PCS订单已开始放量，且从目前跟踪情况看，25年交付量有望翻倍以上 ，同时，光伏逆变器也有望逐步落地订单；欧洲市场，地面光伏和工商业已切入，后续大储和户用光储一体机也有望贡献增量 ✉风险提示：需求不及预期、竞争加剧、贸易风险等 ☎中泰电新曾彪/吴鹏